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上证50成分股公司业绩与股票价格变动之间关系探析 　　【摘要】股票价格为证券市场合理配置金融资源提供了极为重要的信息，股价能不能正确反映上市公司价值，是证券市场实现资本配置功能的前提条件，研究中国上市公司股价变化与业绩变化的关联关系，具有十分重要的现实意义，本文通过回归分析和算术平均分析，来探析两者之间的关系。 　　【关键词】上证50成分股 股票价格 公司业绩 　　一、引言 　　1990年12月上海证券交易所的成立为标志，我国证券市场开始进入一个高速和规范的发展阶段，有效促进了国民经济的发展。 　　证券市场主要有三大基本功能：一是筹资功能，为资金需求者筹集资金，同时也为资金供给者提供投资对象；二是资本定价功能，证券价格是供求双方共同作用的结果，证券市场的运行形成了证券需求者竞争和证券供给者竞争的关系，使得能产生高回报的证券，市场需求就大，相应的证券价格就高；三是资本配置功能，通过证券价格引导资本的流动而实现资本的合理配置功能，经营好、发展潜力大的公司预期报酬率高，其证券市场价格也高，筹资能力就强。证券市场引导资本向产生高报酬率的公司流动，从而使资本产生尽可能高的效率。 　　有效资本市场假说理论（EMH）揭示了宏观层面的信息及上市公司层面的财务信息的披露与证券价格之间的关系，对股票价格本身的合理性，股票价格与信息披露以及市场上其他各种因素的关系进行了进一步的研究。 　　费玛根据Robertd在1967年提出的理论，将有效市场假说定义中的市场信息进行层次划分，将市场分为三种：一是弱势有效（week-form efficiency）：在弱式有效的情况下，市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价，成交量，卖空金额等。股票价格的技术分析失去作用，基本面分析还可能帮助投资者获得超额利润。二是半强式有效（semi-strong form efficiency）：认为股票价格已充分反映出所有已公开的有关公司营运前景的信息，这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其他公开披露的财务信息等，假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。三是强式有效（strong-form efficiency）：认为股票价格已充分地反映了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样。 　　国内学者也选取了不同财务指标的变化，来研究上市公司业绩与股票价格的相关性。 　　傅胜华、陈斌（2000）研究发现主营业务收入增长率、净利润增长率、每股净资产等18个财务指标对股票价格的解释力只有43%。 　　穆良平、史代敏（2002）通过分析上市公司每股收益、净资产收益率与年末上证指数相关系数统计量，得出上市公司整体业绩的变化与市场波动不存在正向相关关系的结论。 　　李礼、洪源（2005）通过对2001年～2003年我国上市公司的市净率与净资产收益率分19个行业进行相关性分析，发现当时中国股市中大部分上市公司业绩与股价的变动相背离。 　　晏艳阳、胡俊（2006）通过对1993年～2000年沪深两市的上市公司综合业绩与股票价格指数进行相关性分析，得出证券市场价格走势与上市公司业绩这间不存在长期均衡的关系。 　　二、方程建立的思路 　　从经典会计理论上说，公司内在价值是该公司未来所产生的各期收益的现值之和，股票价格是对公司内在价值的反映。但现实经济环境下，影响上市公司股票价格的因素很多，主要有两点：一是宏观经济因素；二是公司基本面。结合中国证券市场的实际情况，我认为影响国内上市交易股票价格最重要的因素分为两个部分：一个是宏观层面的影响，比如国家货币政策的变化，利率变动以及国内国际经济形式等；第二是公司自身层面的影响，比如收入的增长、利润的增长、资产状况的变化等。 　　针对这两个层次，我采用上证指数的变化来反映宏观层面的影响，用个股的收入增长、净利润增长、净资产增长来反映公司自身层面的影响。通过对这两个层面数据的变化与公司股票价格的变化进行回归分析，希望来找出规律性的结论。 　　国家宏观经济活动以及宏观经济政策对股票市场有重大影响，股票指数通常用来反映整个股票交易市场的涨跌情况，所以宏观经济走势与股票指数有密切的关系，所以把上证综指作为一个变量引入到方程中来，作为影响股票价格的一个变量，这是以前多数学者没有尝试过的。 　　首先模拟多元线性方程Y=a+bX1+cX2+dX3+eX4+e 　　上式中：Y为某个股股价年度涨幅； 　　X1为该个股当年收入涨幅； 　　X2为该个股当年利润涨幅； 　　X3为该个股当年净资产涨幅； 　　X4为当年