佳兆业的“黑蝴蝶”.docVIP

佳兆业的“黑蝴蝶” 　　对于青睐快速增长和高回报的离岸投资者而言，佳兆业现在成了突如其来的违约、不安全的投资的代名词。 　　这些事不该发生在佳兆业身上。成立于1999年的佳兆业崛起速度很快。它于2009年在香港上市，在2014年上半年全国销售额排名中位列第19名。进入新的一年之前，在艰难的市场环境下，佳兆业集团仍完成了2014年90%的销售目标， 　　2015年的第一天，佳兆业董事会主席郭英成辞任触发的汇丰融资协议的强制性提前还款条文生效日期已过，佳兆业董事会发布公告，称公司未能偿还汇丰融资，并提醒可能触发有关贷款融资、债券及股本证券的交叉违约，从而对该集团的财务状况造成重大不利影响。 　　“黑蝴蝶”盘旋在佳兆业的头顶，因财务违约而引发的危机开始蔓 延。 　　5天之后，“董事会已达成破产重组协议”的消息传出。尽管佳兆业集团董事会第二天就公开澄清这是假消息，但这家公司的各种异常仍然引发了各个合作方的担忧乃至恐慌。截至1月13日，至少15家中国金融机构要求法院冻结佳兆业集团的资产。 　　引发这种恐慌的多米诺骨牌是佳兆业集团的创始人、董事会主席郭英成的辞任。 　　2014年12月10日，佳兆业突然发公告宣布郭英成将辞任执行董事、董事会主席、提名委员会主席、薪酬委员会成员及公司授权代表等集团一切职务。至此佳兆业集团的创始人郭英成、郭英智兄弟都退出了佳兆业董事会。在此之前，郭英成已多次被传失联以及被扣查。 　　第二天，佳兆业再次发布公告称位于深圳的10个物业项目被该市房地局锁定，包括4个已处于预售阶段的住宅项目、3个未售项目和3个出租及自用物业，无法销售、转让和抵押，另外8个发展中的项目的所有审批申请不被接纳，位于龙岗区的建设项目的规划和相关土地的审请批核也被暂停处理。 　　至此，佳兆业在深圳的18个项目被锁定。而其2014年半年报显示，集团位于深圳市的所有项目数为23个。佳兆业在深圳的开发和销售无奈停摆。 　　通常，上市公司主席辞职不会引发公司物业被查封和被限制交易。除非是辞职触发了违约条款，合作方申请通过司法程序查封，但也只是借款抵押的资产被查封，不可能一个城市里所有物业都被查封。深圳的物业被查封是在强制性提前还款条文被触发之前，不可能是由郭英成辞任引发的。 　　“法院查封是法律诉讼的保全措施，如果是公安机关查封就可能涉嫌刑事犯罪，查封上市公司资产肯定是跟公司管理层有关系的，或者取得这个项目的过程中有涉嫌触犯法律的部分，不是刑事犯罪的话公安机关一般很少会查封。”北京大成律师事务所上海分所律师董君明对《第一财经周刊》说。 　　王源是深圳一家上市房企的副总裁，从2014年10月中下旬开始，他不断听到坊间传闻：郭英成被带走调查、郭英成出走香港避祸……当时，深圳市前政法委书记蒋尊玉被组织调查的消息刚刚得到证实。但佳兆业在深圳的公司管理层一直对此讳莫如深，不愿多 谈。 　　即便传闻一度只是传闻，佳兆业的股价还是在10月中旬经历了一波明显下跌。不过投行对佳兆业的前景仍然保持乐观，大多维持了买入评级。这种乐观情绪在11月佳兆业深圳项目被陆续锁定后戛然而止。 　　海通国际、德意志银行、野村证券等券商开始陆续下调评级至减持或者中性。直到汇丰银行4亿美元的借款违约被爆出，佳兆业危机的第一块多米诺骨牌终于被推倒。 　　同一天，佳兆业在港交所再发公告，由于位于深圳龙岗区的两个市区旧改项目的所有项目审批申请不被接纳，项目合作方称佳兆业已违反项目合作协议，己方决定行使终止合作协议的权利，要求佳兆业退回其根据合作协议支付的12亿元款项。 　　此后的1月6日晚间，便出现了“佳兆业已达成破产重组协议”的传言。王源得到的消息是，破产重组是佳兆业董事会放出的假消息，目的是试探市场反应。但这一消息并未得到佳兆业的证实。尽管第二天佳兆业就公开辟谣，但越来越多的债权人因为担心交叉违约风险，要求提前还款，并先后向相关项目所在地的法院申请诉前保全。 　　令人奇怪的是，仅从佳兆业的财务数字看，它不至于连提前偿还4亿美元借款的能力都没有。据集团2014年半年报披露，佳兆业的现金及银行存款账面值为110.91亿元，而短期债务为60亿元。 　　香港汇业证券策略师岑智勇认为，这似乎是受到了经济原因以外的因素影响。“从财务角度看，这家公司短期财务资源充足，是能应付短期阶段和债券偿还的。但因为有经济以外的因素影响，虽然有足够的资金，却不愿意支付到期的利息开支，最后造成了违约的事件。”他分析，如果出现了违约，就有其他的债权人纷纷要求还款。目前来看主要的风险是影响到债券的偿付，同时其他风险也正在不断地上升。 　　岑智勇提到的债券偿付风险已经在离岸市场上有所体现。自2014年10月以来，佳兆业的债券价格就不断下跌，到期年化收益率飙升。公募基金纷纷减持，一