第八章 在险价值VaR的计算.pptxVIP

金融工程学（Excel应用）主讲人：杜 军标题文字标题文字CHP8. 在险价值VaR的计算在险价值VaR的计算第八章1在险价值量概述2计算VaR的方差-协方差法3计算VaR的历史模拟法4计算VaR的蒙特卡洛法内容简介在险价值量VaR概述1 VaR的涵义VaR的计算公式 CHP8. 在险价值VaR的计算?风险价值VaR（Value at Risk），又称在险价值量，是指在正常市场环境下，一项投资或投资组合在给定置信水平和持有期间内预期的最大损失。例如，魔衣银行交易组合的日VaR在99%的置信水平下是100万元，也就是说，该银行日经营业务的损失超过100万元的概率为1%，换句话说，对于100次交易只有一次损失超过100万。 VaR可定义为: (8.1.1)其中为投资组合的回报率, VaR为置信概率为下处于风险中的价值. 假设资产收益率服从均值和方差分别为和的正态分布,根据中心极限定理将其中心化: (8.1.2)?根据中心极限定理: 服从标准正态分布,设 为标准正态分布函数, 则: ,记为的反函数（分位数函数）。则 (8.1.3)由公式可知,采用正态分布法时,只要估计出收益率 的均值和标准差,就能得到VaR的估计值。投资组合的在险价值量VaR的基本公式为： (8.1.4)其中是初始投资金额；是投资组合的预期投资收益率；是投资组合的收益率的标准差；是标准正态分布的分位数，可以由下面的公式得出： (8.1.5)其中，是置信水平。标准正态分布的分位数的计算可通过Excel中的=NORMSINV()函数实现。 计算VaR的实例2VBA计算EXCEL计算CHP8. 在险价值VaR的计算案例 8.1.1-2 计算VaR的实例已知投资总额为100万元，投资组合期望收益率为12%，投资收益率标准差为5%，求在98%的置信水平下投资组合的VaR是多少？2.VBA的计算1.EXCEL的计算基于Excel的股指期货交易5动态调整分析盈亏平衡分析CHP5. 远期与期货的定价与套利案例 5.5.1 利用Excel求解股指期货套期保值某个投资者用10万元投资到一个由3种证券组成的资产，期限为一年，经测算，各证券的收益率符合正态分布，有关数据如下面的表1和表2所示。计算在95%的置信水平下投资组合的最大损失。2.制作期货合约价格动态调整区日期现货市场期货市场1月1日持有股票投资组合，总市值100万美元。卖出4张12月到期的SP500股票指数期货合约，成交价为1020.85（每点250美元）6月1日因美股整体下跌，该投资组合的总市值下降为85万美元。因美国股市下跌，SP500股票指数期货相应下跌，此时，买入4张12月到期的SP500股票指数期货合约，成交价878.60点。表5.5.1 操作过程1.制作跨月套利盈亏表：远期与期货的定义与分类1 远期与期货的区别远期与期货的区别 CHP5. 远期与期货的定价与套利远期合约与期货合约的区别总的来说就是标准化程度的区别，具体的区别则体现在以下几方面：（一）交易场所不同远期交易是场外交易，主要通过电话、电传、网络等通讯方式，是一个效率较低的无组织分散市场；期货交易在交易所进行，是一个有组织、有秩序、统一的市场。（二）违约风险不同远期合约的履行仅以签约双方的信誉为担保，违约风险很高；期货合约的履行由交易所或清算公司提供担保，违约风险几乎为零。（三）价格确定方式不同远期交易中，交易双方直接谈判并私下确定交割价格，存在信息不对称，定价效率低的问题；期货交易的交割价格在交易所内通过公开竞价确定，信息较为充分，定价效率也较高。（四）履约方式不同远期交易绝大多数只能通过到期实物交割来履行；期货交易绝大多数通过对冲来了结。（五）合约双方关系不同远期交易必须对对手方的信誉和实力做充分的了解；期货交易却因为有集中的市场、标准化的合约以及每份合约的交易深度而很容易通过经纪人建立起期货头寸，因而也就不必花费成本去调查对方的信用状况。（六）结算方式不同远期交易到期才进行交割清算，交割日之前并不发生任何的资金转移；期货交易每天结算，浮动盈利或浮动亏损均通过保证金账户体现。远期与期货的定义与分类1 远期与期货的区别（一）远期与期货的区别（二） CHP5. 远期与期货的定价与套利远期合约与期货合约的区别总的来说就是标准化程度的区别，具体的区别则体现在以下几方面：（一）交易场所不同远期交易是场外交易，主要通过电话、电传、网络等通讯方式，是一个效率较低的无组织分散市场；期货交易在交易所进行，是一个有组织、有秩序、统一的市场。（二）违约风险不同远期合约的履行仅以签约双方的信誉为担保，违约风险很高；期货合约的履行由交易所或清算公司提供担保，违约风险几乎为零。（三）价格确定方式不同远期交易中，交易双方直接谈判并私下确定交割价格，存在信息不对称，定价