第四章_资本成本与资本结构.pptVIP

第四章 资本成本和资本结构 第一节 资金成本 第二节 杠杆理论 第三节 资本结构决策 资金结构的概述 资金结构的含义 ——财务管理中的资金结构是指狭义的资金结构，即（长期）负债资金和权益资金的比例关系。 ——资金结构问题实质上就是负债资金的比例问题，即负债在企业全部资金中所占的比重。 资金结构中负债的意义 最优资金结构 ——最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。 确定方法 企业资产结构 决策者对待风险的态度 债权人的态度 企业增长率与盈利的稳定性 金融市场状况 税收因素 行业差别 最优资金成本的确定 ——确定原则 ●收益最大原则 ●成本最低原则 ●风险控制原则 ●价值最大原则 （1）资本成本分析法： 原则：选择成本较低的方案。 成 本 负债比率 权益资金成本 加权资金成本 负债资金成本 A 对于初始资本结构的决策： 计算不同资金结构的加权平均资金成本， 并以此为标准进行资本结构决策。 B 对于追加筹资的资金结构决策： ①比较追加筹资的边际资金成本； ②比较追加筹资后汇总的资金成本。 例题分析 某公司在初创时筹资500万元，现有A、B两个 备选筹资方案，有关资料经预计测算列入下表： （万元） 筹资方式 A筹资方案 B筹资方案 筹资额 筹资成本 筹资额 筹资成本 长期借款 100 7.5% 80 7.5% 公司债券 120 8% 160 8% 普通股 280 13% 260 13% 合计 500 500 试比较A、B两种方案。 解答 A方案： （1）各种筹资占筹资总额的比重： 长期借款=100/500=20% 公司债券=120/500=24% 普通股=280/500=56% （2）加权平均资金成本=7.5% ×20%+8% ×24% +13% ×56%=10.7% B方案: （1）各种筹资占筹资总额的比重： 长期借款=80/500=16% 公司债券=160/500=32% 普通股=260/500=52% （2）加权平均资金成本=7.5% ×16%+8% ×32% +13% ×52%=10.52% 很显然,应选择B方案. 解答 （2）每股盈余（收益）分析法（每股盈余无差别点） ①每股盈余无差别点的含义： 是指每股利润不受融资方式影响的息税前利润水平。 或者是: 无论是追加负债，还是追加权益资金，在所计算的 每股利润是相等时，所对应的息税前利润水平就是 无差别点。 ②基本原理： 通过确定“无差别点”帮助我们考虑究竟是采用何种 筹资方式会提高公司每股收益(利润)。 ③例题分析: 某企业现有债务400万元,年利率10%,普通股200万股, 每股20元.目前企业要上新项目需要筹集资金2000万 元,有两中筹资方案:一是发行100万普通股,每股价格 20元;二是发行2000万元债券,利率12%.发行成本均忽 略不计。新项目建成后，企业的息税前收益为1200元， 试进行无差别点分析。（所得税率为40%） 解答： 1、计算EBIT=1200万时的EPS： EPS1=（1200-400 ×10%）（1-40%）/300=2.32 EPS2= （1200-400 ×10%-2000 ×12% ）（1-40%） /200=2.76 2、计算每股收益无差别点： （EBIT-40）（1-40%） 300 （EBIT-280）（1-40%） 300 = 求得EBIT=760万元，此时，EPS=1.44元 发行普通股有利 每股 收益 EBIT 0 500 760 1200 1.44 负债筹资 普通股筹资 负债有利 本例题中EBIT=1200，大于每股收益无差别点 760万，应选择采用负债筹资。 资本结构决策需要考虑的因素 案例分析 MC公司2002年初的负债及所有者权益总额为9000