第四章_资本成本与资本结构课件.pptVIP

第二节 资本成本 资本成本的概念与作用 个别资本成本 加权平均资本成本 边际资本成本 2、资本成本的作用 是选择资本来源，确定筹资方案的重要依据 评价投资项目、决定投资取舍的重要标准 是衡量企业日常经营成果的尺度 考虑货币时间价值的公式 L（1－f）＝ ∑ It /（1＋K）t ＋ P /（1＋K）n Kl ＝ K（1－T） 或： L（1－f）＝ ∑ It （1－T） /（1＋K1）t ＋ P /（1＋K1）n 其中：Kl：所得税后的长期借款资本成本 含义：资本成本是使借款的现金流入等于其现金流出现值的贴现率。 考虑货币时间价值的公式： B（1－f）＝ ∑ Ib /（1＋K）t ＋ P /（1＋K）n Kb ＝ K（1－T） 或： B（1－f）＝ ∑ Ib （1－T） /（1＋Kb）t ＋ P /（1＋Kb）n 含义：资本成本是使发行债券的实际现金流入等于其未来现金流出现值的贴现率。 注：（1）说明:资本成本用于决策，与过去的举债利率无关。 （2）说明：发行成本是不可省略的，以维持不断发新债还旧债；存在折价和议价时，筹资额按市价而非面值计算。 （4）保留盈余数额： 本年的每股净收益= 0.35÷25%=1.4（元/股） 明年每股净收益=1.4×（1+7%）=1.498（元/股） 明年新增留存收益=1.498×400×（1-25%） =449.4（万元） 明年留存收益数额=449.4+420=869.4（万元） 4、计算边际资本成本： 将各筹资总额突破点划分为若干组，分别计算各组中的加权平均资本成本，即各筹资范围的边际资本成本。 当所筹集的资本用于某投资项目时，只有当投资项目的内含报酬率高于相应的边际资本成本时，该项目才可取； 若内含报酬率虽然高于目前（没有追加筹资前）的资本成本，但低于为其筹资所需的边际资本成本，则该项目不可取。 例 第三节 杠杆利益与风险 经营杠杆与经营风险 财务杠杆与财务风险 复合杠杆与复合风险 销售收入的变动往往会导致净利润和普通股股东可得收益发生更大的变动。对公司管理层来说，如能把这种变动分解为与经营政策相关的因素和与融资政策相关的因素，将对公司制定经营战略和经营计划非常有用。 [例]某企业生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为40%，当企业的销售额分别为400万元、200万元、100万元时，经营杠杆系数分别为多少？ 经营风险：企业因经营上的原因而导致利润变化的风险。指公司预期EBIT的波动程度，是由公司的投资决策即公司的资产结构决定的。 经营杠杆系数放大了营业利润的变动性，因此也就放大了企业的经营风险。企业应注意利用好这种杠杆作用。 行业不同，经营杠杆不同。因而比较不同企业的经营杠杆时应注意其所在的行业。 （二）财务杠杆与财务风险 财务杠杆是可以选择的。 采用财务杠杆是希望能增加普通股东的收益。 采用财务杠杆将导致公司股东收益的不确定性增加。 在经营状态好时，财务杠杆可以使普通股的预期EPS增加。 在经营状态不好时，财务杠杆可以使普通股的预期EPS下降得更快。 3、财务杠杆与财务风险 在资本总额、EBIT不变时，负债比例越高，利息负担越重，DFL 越大，财务风险越大。 即企业采用 DFL 较高的财务政策时，普通股股东的收益相应要承受较大的波动风险。 （三）复合杠杆与复合风险 2、复合杠杆（总杠杆）系数 (DTL) 在销售为Q件(或S元) 处的总杠杆系数(DTL) 计算复合杠杆系数(DTL) 3、复合杠杆与复合风险 复合风险：由于复合杠杆作用使每股利润大幅度波动而造成的风险。 复合风险是经营风险和财务风险之和。 企业总风险 =经营风险 + 财务风险 4、总杠杆系数的应用 估计出销售额变化对每股收益EPS的影响。 认清经营杠杆与财务杠杆间的关系。即为达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。DOL高的公司可以使用较低的DFL；反之，DOL低的公司可以使用较高的DFL。 例6 下面是乙公司部分收益表和部分资本信息（千元）。 第四节 资本结构决策 一、概念 1、资本结构：是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。通常情况下，指的就是长期债务资本和权益资本各占多大比例。 2、负债对企业的影响： 降低资金成本； 具有财务杠杆作用； 加大企业的财务风险。 二、融资的每股收益分析法 判断资本结构合理与否，一般方法是以分析每股收益的变化来衡量。能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。 1、每股收益的无差别点：指每股收益不受融资方式影响的销售水平。可以分析判断在什么样的销售水平下适于采用何种资本结构。