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黄金和石油期货市场：是否具有有效性？ 　　摘 要：本文探究黄金和石油现货市场和期货市场之前的长期关系。假设当石油期货价格上涨，它会造成通货膨胀压力，进而会使投资者为了避免通胀投资于黄金市场。本文验证在不同到期日黄金现货市场和石油期货市场的长期关系并建立之间的协整关系。本文得出：（a）投资者会投资于黄金市场为了避免通胀，（b）石油现货市场可以预测黄金现货市场的价格，至少在本文的样本期间内两个市场是无效率的。 　　关键词：黄金；石油；期货和现货市场；通货膨胀；协整关系 　　1.引言 　　已有很多文献研究黄金现货市场和期货市场，Balletal研究价格集群效应到黄金期货市场的影响并发现价格聚集性。Bertus和Stanhouse使用动态分析黄金期货市场价格泡沫，得出理性投机的方法。Caietal探究在黄金期货合约中决定日收益率波动的因素，分析表示美国的宏观经济公告，就业报告，国内生产总值（GDP），居民消费价格指数（CPI），个人收入对黄金日收益率的波动有较大的影响。早期的这几位学者都发现黄金和白银期货价格之间存在的协整关系。Bailey研究钱对货币供给调整的宣布对黄金市场波动的影响，发现黄金波动性加强伴随着M1流通量的加快。在相关研究中，Christie分析宏观经济新闻对黄金和白银价格的影响，发现黄金对公布的CPI有强烈的反映。最后，在本文中探究了黄金现货市场和期货市场的信息效率或简单有效市场假说。在过去的十年里黄金市场价格出现了稳定的增长。2002-2008年期间，黄金价格的年平均增长率是18.5%左右。在同一时期，原油价格也急剧上升，以年均53.9%的速度。这就引发了一个问题：石油市场导致黄金市场吗？如果是这样，那么它意味着有可以来预测黄金市场价格。本文研究的主要目的是探究在不同的到期日验证黄金和石油期货价格之间的长期关系。若长期关系存在，它将意味着有共同市场效率低下。黄金和石油市场之间的关系建立在第二节中。本文对黄金现货和期货市场研究方面的文献，目的是探究可能存在的黄金现货市场和石油期货市场的长期关系。为了实现本文的目的，我们进行协整检验探究任何可能的长期关系。如果黄金和石油市场存在协整关系，那么这可能证明了两市场的市场效率低下。 　　2.文献回顾 　　正如前面所说，关于石油价格对黄金价格的影响的文献很少。只有四篇关于这方面的研究。Baffes研究了原油价格和35个国际贸易主要大宗商品价格的关系。他采用1960-2005年的年数据和对数模型，发现原油价格的变动会剧烈的影响商品价格的变动。Hammoudeh and Yuan 使用GARCH，CGARCH和EGARCH模型来研究石油价格（和其他宏观经济指标）变化对美国黄金收益和收益波动性的冲击。实证分析是基于1990年1月2日到2006年5月1日的日数据，运用EGARCH模型，得出尽管石油价格波动对黄金的收益没有多大影响，但是石油价格波动会减少黄金收益的波动。Soytasetal.采用由世界石油价格，黄金和白银现货价格，连同其他宏观经济变量等因变量的多元模型来探究土耳其的黄金价格与石油价格的长短期关系。他基于2003年5月2日-2007年3月1日的日数据，方法是Toda and Yamamoto的研究方法去探究长期因果关系。得出无论是黄金价格和石油价格之间还是白银价格和石油价格之间都没有因果关系。Sarietal通过使用美元/欧元汇率变量，采用广义误差修正模型和广义脉冲响应函数来评估美国石油价格对金属（即金、银、铂和钯）的收益的冲击。他的实证分析是基于日数据从1999年1月4日-2007年10月19日，通过脉冲响应函数结果表明，影响石油现货价格起初对金、银、铂和钯的价格有正的影响并且影响程度大，但只存在于短期且石油价格对金属收益只有1.7%的影响。 　　3.石油和黄金市场的关系 　　3.1理论依据 　　可以通过通货膨胀通来解释黄金和石油市场之间的联系。当油价上涨时，一般价格水平上升。现在这方面已经有很多实证研究，例如Hunt，Hooker的：当出现剧烈的通胀时，黄金作为一种商品，价格上涨。这开辟了投资黄金来避免通胀的可能性，可以看出投资黄金来对冲美元是一个经典的说明。Melvin和Sultan跨市场在黄金和石油市场建立关系。他们的主要论点是通过出口收入渠道影响黄金价格。本质上，因为黄金是不可分割的，国际储备资产组合的几个国家，包括石油生产国，他们认为，如果一些冲击导致的预期官方购买黄金，黄金的预期未来价格将会上升。当油价上涨，石油出口国石油收入上升，Melvin和Sultan认为这可能影响黄金的价格，提供黄金由石油出口国的一个重要的资产组合（相对于其他国家）和石油出口国购买黄金比例自己的财富。这将导致对黄金的需求增多，金价上涨。因此，油价格上涨导致黄金