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第2章 證券市場 2.1發行市場 直接金融通常在證券市場中完成，當企業或政府部門有資金需求時，可在證券市場出售有價證券（如辦理現金增資發行股票或發行債券）給投資人，以募集所需的資金，而形成所謂的發行市場（或稱初級市場）。 有價證券發行之後，即在市場上流通，形成所謂的流通市場（或稱次級市場），供投資人買賣。 發行市場除了證券發行人與投資人外，居於兩者之間的投資銀行(Investment Bank)或證券承銷商(Underwriter)也常扮演著協助者的角色。 圖2-2 一般本國公司申請上市的流程 承銷方式 包銷 包銷是指在承銷時，先由發行公司將有價證券直接賣給證券承銷商，再由證券承銷商提供予一般投資人認購，或是證券承銷商與發行公司在承銷契約中訂定承銷期間屆滿後，如未能全數銷售完畢，其剩餘數額之有價證券則由證券承銷商自行認購。前者為確定包銷，後者為餘額包銷。 代銷 證券承銷商於承銷期間屆滿後，約定代銷之有價證券若未能銷售完畢，其剩餘數額得退還給發行公司。 競價拍賣 證券承銷商以競價拍賣方式辦理承銷時，應先行與發行公司議定「最低承銷價格」、「最低每標單位」等事項，向證券商同業公會申報，並辦理公告後接受符合資格的投資人參與競標。 若競價拍賣的標的為已發行股票（俗稱老股），應採複數價格標 若競價拍賣的標的為新發行股票，則應採單一價格標 牛刀小試2-1 有一公司欲提供500 萬股進行競價拍賣，公司與證券承銷商議定的最低承銷價格為50 元，投資人參與競標的資料如下： 若不考慮每一得標人最高得標數量限制，請問：(1)若本案件採複數價格標，競標結果為何？(2)若本案件採單一價格標，競標結果為何？ 詢價圈購 在訂定承銷價之前，證券承銷商向特定投資人探詢認購意願的一種承銷方式。 圈購投資人向證券承銷商遞交圈購單，僅係向證券承銷商表達認購意願，證券承銷商受理圈購，亦僅係探求投資人之認購意願，雙方均不受圈購單之內容所拘束 證券承銷商彙總圈購情況後，會與發行公司議定實際承銷價格（不可超出預計承銷價格之可能範圍），並由證券承銷商以內部作業的方式決定要配售的投資人 安定操作 若上市（櫃）後首5日的股價跌破承銷價格，證券承銷商（主辦承銷商）必須以「過額配售」的款項買進股票進行安定操作，以增加證券承銷商穩定承銷價格的責任。 過額配售是指證券承銷商應與發行企業約定，協調股東提出承銷總額一定比例（上限15%）之老股，供證券承銷商進行過額配售。若上市（櫃）後首5 日股價未跌破承銷價格，證券承銷商將就執行過額配售之款項交付給老股之股東；反之，若跌破承銷價格，證券承銷商將優先以過額配售之款項，自交易市場買進股票，交還給老股之股東。 公開申購配售 是最傳統也是最公平的配售方式，其係以公開抽籤的方式決定配售的對象。 投資人就每一種有價證券之公開申購僅能選擇一家證券經紀商辦理申購，不得重複申購，且限申購一銷售單位（若為股票，即1000股），申購時投資人須預繳認購價款、申購處理費（20元）及中籤通知郵寄工本費（50元）。 如申購數量超過銷售數量時，以公開抽籤作業抽出中籤人，申購人經中籤後不能放棄認購，而證券經紀商將於公開抽籤日次一營業日退還未中籤人認購價款及中籤通知郵寄工本費，惟申購處理費不予退還。 洽商銷售 指發行公司先委託證券承銷商辦理有價證券配售，證券承銷商採確定包銷或餘額包銷的方式，洽特定投資人認購，如公司債、金融債券等承銷案件即常使用該配售方式。 投資新視野—如何降低詢價圈購的弊端 詢價圈購常被用於初次上市(櫃)前的承銷案件，由於證券承銷商具有決定配售對象的權利，加上初次上市(櫃)股票承銷價格與掛牌後股價的誘人價差，因此在實務上常出現中飽私囊或圖利特定人的弊端。 公開申購配售數量依申購倍數調整 調降每一圈購人實際認購數量的上限 擴大詢價圈購的禁止配售對象 圈購人須於圈購單上自行勾選配偶是否參與該次圈購 2.2流通市場 流通市場係指證券發行後，投資人之間相互買賣所形成的市場。 流通市場與發行市場之間，存在著相互依存的關係。 表2-1上市證券市場概況 表2-2台灣期貨交易所的商品種類(截至2013年底) 店頭市場 金融工具不在集中交易市場上買賣，而在證券商營業櫃檯進行交易(即櫃檯買賣)所形成的市場，稱為店頭市場(Over-the-Counter, OTC)。 傳統上，店頭市場與集中市場的主要差異在於交易方式，店頭市場以議價交易為主，並無固定的交易場所，集中市場則是將所有交易集中在交易所進行競價交易，且以電子化交易為主。 為提升交易效率，部分金融工具的店頭市場也採用電子化的交易方式，例如台灣股票的店頭市場即是透過電腦自動化的方式進行撮合，與集中市場沒有多大的差異。 投資人的類別 參與證券市場的投資人，大致可分為國內、外的自然人（即個人投資人）與法人。 依投資