企业环境信息有用性实证研究：融资约束视角的面板数据分析.docVIP

企业环境信息有用性实证研究：融资约束视角的面板数据分析 [摘要]基于2009-2011年A股上市公司面板数据，实证考察了上市公司披露的环境信息能否有效降低信息不对称，从而缓解企业融资约束。分析发现，企业环境信息披露质量越高，融资约束程度就越低。同时，进一步考察了地区差异和产品市场竞争程度对环境信息披露质量的影响，结果显示：在东部地区企业以及产品市场竞争程度较低的企业中，环境信息披露质量与融资约束程度之间的负相关关系更加明显。这些证据表明，企业披露的环境信息是“有用的”，降低了信息不对称的程度；但是，这种“有用性”会受到企业所处地区和产品市场竞争等因素的影响。 [关键词]环境信息有用性；融资约束；地区差异；产品市场竞争；两型社会 [中图分类号]F205；X322 [文献标识码]A [文章编号]1006-5024（2014）08-0010-06 [基金项目]国家自然科学基金项目“基于‘两型’社会的城市规模研究”（批准号：座机电话号码）；广东实践科学发展观研究基地――城乡协调发展研究基地项目“生态建市背景下湛江市重污染企业环境信息披露研究”（批准号：2014JD01）；湛江师范学院课题项目“组织合法性视角下国有企业环境责任与环境信息披露研究”（批准号：w1207） [作者简介]刘儒日丙，湛江师范学院商学院会计系讲师，广东实践科学发展观研究基地成员，研究方向为环境会计与环境信息披露。（广东湛江524048） 一、引言 近年来国内频发的重大环境污染事件，使得企业环境责任问题成为公众关注的焦点。对外进行环境信息披露、反映环境责任履行情况与满足社会公众对企业环境信息披露日益强烈的需求，成为现代企业可持续发展的必然选择，也是我国实现“绿色发展”、建设生态文明的必由之路。 自2007年以来，监管部门先后出台了一系列旨在促进企业环境信息公开的政策和法规，这些政策法规的出台对我国企业环境信息披露工作的开展起到了有效的推动作用。同时，这也引起了理论界的关注，有关企业环境信息披露的动机、环境信息披露质量的影响因素、环境信息披露方式以及环境信息披露的市场反应等方面的研究不断增多，这些研究得出了一些有意义的结论，为更好地理解我国企业环境信息披露问题奠定了很好的基础。但是，企业提供的环境信息对于市场而言是否“有用”、能否降低信息不对称程度？我们知之甚少。对于这个问题的研究，有助于深化对企业履行环境责任行为的认识，为进一步完善相关法律法规提供一定的实证依据，因而具有较强的理论和现实意义。 资金是企业生存发展必不可少的重要资源。在MM理论所描述的完美资本市场中，企业外部融资与内部融资可以完全相互替代，企业可以获得投资所需的充足资本，也不存在融资约束问题。但在现实世界中，由于信息不对称以及代理问题等摩擦因素的存在，使得企业外部融资成本通常要高于内部融资成本，两者并不存在完全的替代性，企业很可能陷入一种无法按照合理资本成本筹集投资所需资本的状态，融资约束问题便产生了。已有研究表明，企业信息披露水平越高，内外部融资成本的差异，即企业面临的融资约束程度就越小。但是，具体到企业环境信息披露水平和融资约束之间是否也存在这种负相关关系，在现有文献中尚未见到这方面的研究。 本文选取我国294家A股上市公司为研究对象，基于2009-2011年的平衡面板数据，通过考察环境信息披露对融资约束的影响程度，来验证企业披露的环境信息是否可以为投资者提供有用的信息，进而为我国企业环境信息披露制度的执行效果提供一定的实证证据。 本文对已有文献可能有以下两点贡献：第一，从融资约束视角对环境信息的有用性进行验证，既是对环境信息披露研究的新探索，也是对该领域研究进行有益的拓展；第二，本文以我国上市公司为研究对象得出的直接经验证据，有助于政府部门更好地了解企业环境信息披露制度的执行效果，对于进一步完善相关规定、提高环境信息披露水平具有一定的政策含义。 本文以下部分的结构安排为：第二部分是理论分析与研究假设；第三部分是样本选择与研究设计；第四部分是实证结果与分析；最后是研究启示及局限。 二、理论分析与研究假设 信息披露是缓解投资者与企业之间信息不对称的有效方式，可以分为财务信息披露和非财务信息披露。马连福等（2007）认为，对于投资者来说，非财务信息更有助于预测公司未来业绩和作出投资决策，非财务信息披露能够给企业带来诸如较低的资本成本、较高的股票流动性、直接或者间接影响股价等利益。而环境信息作为重要的非财务信息也不例外。Marlene Plumlee等（2009）选取2000-2004年美国石油天然气、化工、电力、食品饮料和医药五个行业167家企业629个公司年度数据为样本，发现在环境敏感型行业，企业环境信息披露质量与资本成本负相关。刘尚林等（2011）认为，环境信息披露主要通过以下两种方式影响权益资本