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人民币香港蓄水 《财经》记者 袁满 《财经》杂志封面文章 2010年第21期 2010年10月11日 升值前景渐趋明朗，贸易结算明显提速，海外对人民币产品的需求快速上升。如何扩大人民币在港资金池，优化回流机制，稳步实现可控兑换？香港试验田价值凸显 　　　沉静数年后，“东方之珠”香港因人民币再度成为焦点。 　　人民币汇改重拾升阶，贸易结算引发境外资金留存和回流意愿高涨，人民币走向境外的条件日趋成熟。 　　继将中国贸易带向世界之后，香港因其独立的自由市场经济属性，灵活的金融运行体系，在人民币国际化过程中，被再次赋予前哨和中转站的角色。 　　中国改革开放30余年来，香港凭借与内地经济的紧密纽带而数次抓住机遇，为自己赢得了日趋广阔的发展空间。 　　从境外直接投资的主要来源地，到中国企业走向世界的资本平台，香港已两度出色完成历史交托其的使命。 　　这一次，则是将人民币推向世界。而当下一刻，中国经济的崛起已呈现深刻的量质同变——体量跃居世界第二，市场化改革深入主权货币领域。香港的未来与内地经济的关联在金融核心区形成交集。 　　虽然，发轫于年初的人民币贸易结算，在整个国际贸易结算体系中尚微不足道；人民币走向世界，乃至成为国际化货币，道路漫长而曲折，无法毕其功于一役。 　　虽然，对于香港离岸市场的定位尚存争议，与上海在岸市场的发展依然欠缺整体性的协调与安排。 　　但疑惑、困顿、艰难……均不能阻挠香港搭乘人民币出海巨轮的意志，这不仅将助其捍卫国际金融中心的光环。 　　为此，香港须以更广阔的胸襟，探寻自己的角色，以放松自信的心态，协力人民币留存香港，走向世界。 　　——编者 在多项政策密集协调推动之下，香港人民币离岸市场正获得新一轮发展机遇。 　　进入9月，人民币汇率一改6月以来的双向平稳波动，突起波澜，一连八个交易日创下汇率新高，两度突破6.7大关。至9月29日，人民币兑美元报收6.6936，相当于年化升幅6.5％。 　　随着人民币升值前景渐趋明朗，进展缓慢的人民币贸易结算从8月份明显提速，相应的汇率风险对冲交易增加，海外对人民币金融产品的需求上升，数额巨大的海外热钱因此再度汹涌。 　　一时间，无论是作为国际贸易的汇兑避险市场，还是人民币升值压力的缓释区，香港作为人民币离岸市场的作用均陡然凸显。作为拥有法定货币港币的国际金融中心，香港有望逐步形成以人民币为另一重心的存贷和投资交易体系，即建成人民币离岸市场，似乎已无悬念。 　　不过，香港金融管理局（下称金管局）总裁陈德霖9月17日接受《财经》记者专访时强调，人民币离岸市场的建设无法量化，建设过程不是那么简单。当务之急，他认为香港的人民币存量资金池“肯定要加大，因为如果没有规模，很多金融中介活动很难展开”。 新政频出 　　目前人民币跨境结算贸易中的70％取道香港，随着贸易结算总量增加，香港人民币流入量会明显提速 　　中国人民银行（下称央行）最新人民币跨境贸易结算数据显示，随着6月结算范围扩展至20个省市，截至8月底人民币结算金额累计已达1414亿元，仅8月当月便飙升近500亿元。 　　接近央行的人士分析，人民币结算额中流出流入比约为80∶20，净流出为60％。以此推算，8月人民币以贸易结算净流出的量约为300亿元。目前人民币跨境结算贸易中的70％取道香港，随着贸易结算总量增加，香港人民币流入量明显提速。 　　受近期人民币兑美元持续走强影响，贸易企业汇率避险需求趋旺。 　　香港三大发钞行之一的渣打银行9月30日发布报告，建议那些有未来美元应收/人民币支付的公司客户，择机选择市场进行风险对冲，并指明香港离岸人民币市场的人民币计价资产可为投资者提供机会。 　　在更重要的制度层面，中央搭建香港人民币离岸市场力度亦明显加强。 　　7月19日，央行与中银香港签署修订后的《香港银行人民币业务的清算协议》（下称《清算协议》），开放香港银行为包括金融机构在内的企业开设人民币账户和提供各类服务，扫除个人和企业人民币账户间支付、转账的限制。香港离岸人民币产品空间豁然开朗。 　　8月16日，央行发布《关于境外人民币清算行等三类机构运用人民币投资银行间债券市场试点有关事宜的通知》（下称《通知》），向境外机构有限开放人民币债券市场。人民币资金回流机制出台。 　　渣打银行在随后的特别报告中将此举称做“重大、令人振奋并出乎市场预料的政策动作”，认为这意味着香港离岸人民币市场的诞生。 　　外界的普遍看法则是，上述两项新政将提高境外人民币的投资收益，增加持有意愿，助推人民币出海及在港流动性。德意志银行的分析认为，如果市场快速发展，估计不出十年，香港即可建成人民币离岸市场。 　　金融界人士相信，更多的政策和制度设计也在酝酿之中。8月19日央行上海总部等部门联合发布文件，宣告上海市计划开展资本项目下人民币结算试点