买菜籽油、抛棕榈油套利机会显现.doc

买菜籽油、抛棕榈油套利机会显现 天气导致油菜籽减产、政府提高菜籽收储价，对油菜籽价格形成利多支撑，而马盘棕榈油方面，厄尔尼诺现象天气炒作已经透支了其上涨空间，棕榈油产量居于高位，出口减少，棕榈油上涨动能不足。 　　天气导致油菜籽减产、政府提高菜籽收储价，对油菜籽价格形成利多支撑，而马盘棕榈油方面，厄尔尼诺现象天气炒作已经透支了其上涨空间，棕榈油产量居于高位，出口减少，棕榈油上涨动能不足。当前菜籽油1101和棕榈油1101价差处于历史低位区间，下跌空间有限而上涨潜力较大，可关注买菜籽油1101、抛棕榈油1101的套利机会。 　　一、 减产将导致油菜籽价格逐步走高 　　天气因素、种植面积减少为菜籽油提供基本面支持。西南干旱导致云贵两省油菜籽减产50万吨左右；部分地区油菜籽种植面积略有下降；由于低温雨雪天气影响，湖北、安徽以及江浙一带地区油菜籽播种、生长受到影响，冻雪导致部分菜苗死亡；一些机构预测2010年油菜籽将有可能造成减产10%到20%。 　　国储提高油菜籽收购价200元/吨后，市场仍然担心国储高达150万吨的菜油库存数据以及进口油菜籽压力，但是我们预计国储近期抛储的可能性较低，当前国内油脂加工利润不佳，江苏地区国产油菜籽压榨利润为130元左右，远低于进口油菜籽近700元的压榨利润，在提高国内菜籽成本后，预计政策在一定程度上将会兼顾国内菜籽加工厂利益。 　　我国年度进口油菜籽接近200万吨，根据中国海关数据，在我国去年限制加拿大油菜籽进口后，2010年1月、2月分别进口12万吨和11.7万吨，总和较去年同期下降31%，进口减少导致国内市场上菜籽供应紧张，将推动价格逐步走高。 　　二、国内库存压力对棕榈油形成压制 　　马来西亚棕榈油局4月12日公布数据显示，马来西亚3月棕榈油产量为138.7万吨，较2月的116万吨增加20%；截至3月末，马来西亚棕榈油库存为165万吨，为自2009年9月以来的最低水平，较2月底时的179万吨减少7.5%；但一些专业人士认为，由于印度和中国减少进口，马来西亚棕榈油的库存量继续降低的可能性比较小，由此棕榈油价格继续上涨的难度较大。 　　国内港口高达60万吨以上的棕榈油库存，对棕榈油价格形成压制，根据中国海关总署公布的统计数据，2010年3月份国内进口棕榈油55.4万吨，比2009年同期的50.9万吨增加8.75%，高于2月份39.42万吨的进口量；2010年一季度期间，国内进口棕榈油总量为148.96万吨，同比增长了9.07%。 　　三、菜油与棕榈油1月合约价差处于历史低位 　　我国以冬油菜为主，一般是在每年的5、6月份进入集中上市季节， 2－5月份油菜籽供应相对不足，导致价格表现坚挺。随着天气的转暖，棕榈油的搀兑消费需求加大,棕榈油一般在一季度末开始走强,但在二季度走势开始平滑,随着天气的转冷,三季度棕榈油大多开始下滑走势。 　　菜籽油01合约与棕榈油01合约二者价差主要在1400-2200元之间运行，4月30日二者价差为1400元，处于二者价差底部区间，是良好的套利机会。根据历史趋势来看，4、5月份是二者价差的底部，5月末将有大幅度的上涨趋势，如图1，建议在4月底，5月初可先行建一部分仓，5月下旬可以再增加仓位。 　　二者价差最高时达到4768元，发生在2008年3月，美国次债危机爆发引起市场恐慌以及国家油脂调控措施导致市场走势严重失衡，最低时达到500，但是价差极值主要是在合约刚上市和临近交割时发生的，成交不活跃，可剔除极端数据。 　　图1：菜油1月合约和棕榈油1月合约历史价格走势对比 四、建议买菜籽油1101、抛棕榈油1101 　　建议买菜籽油1101、抛棕榈油1101，买菜籽油和抛棕榈油买入手数比例是2:1，菜油1手是5吨，棕油1手是10吨。可以在4月底、5月初先行建仓30%，即买入40手菜籽油1101合约，抛空棕榈油20手1101合约，5月份可根据二者价差走势进行加仓至60%-80%。4月30日价差为1400，目标价差扩大到1900-2000一带，目标盈利400点左右。按保证金10%计算，目标收益为26%；止损可设在1330附近，亏损率为7.6%；盈亏比3.4:1。 　　五、 套利风险跟踪 　　对于买菜籽油、抛棕榈油的套利，担心的是后市菜油走弱而棕榈油走强，我们需要及时跟踪相关影响强弱关系的影响因素，需密切跟踪。 　　棕榈油方面，今年天气转暖较晚，棕榈油搀兑消费启动较往常要晚，预计棕油有可能保持一段时间的强势；马来西亚、印度尼西亚天气等不可控自然因素可能使棕榈油大幅上涨。 　　菜籽油方面，油菜籽和菜籽油有大量库存，受到国家政策的影响较大，虽然目前国家打压的概率较小，但如果经过一定幅度的上涨后，政府调控压力将加大；另外油脂进口数量变动方面也是我们跟踪关注的因素之一。