浦发股价突破高点背后.docVIP

浦发股价突破高点背后 　　一季度中间业务的强劲增长助力24%的业绩高增速，不良虽有增加，风险缓释能力却在增强，这种突出的业绩表现极有可能强化生命人寿在未来以“重大股权投资”的名义继续增持浦发银行的动机。 　　浦发银行公布2016年一季报，当季实现归属母公司股东净利润139.22亿，同比增长24.4%；实现营业收入422亿元，同比增长27.9%，大超市场预期。不良率环比上升4BP至1.60%，拨备覆盖率环比提升10个百分点至221%。 　　浦发银行一季度净利润和营业收入同比增长24%和28%，远超市场预期，成为全行业净利润同比增速最高的银行，主要因为收益结构的进一步优化，同时也因为上海国际信托公司（下称“上海信托”）完成收购并表带来手续费佣金收入和投资收益的大幅增长。 　　收益结构优化明显 　　浦发银行一季度实现利息净收入278.12亿元，同比增长13%，主要是利息支出同比下降10%，主要是存款重定价占比高于贷款重定价占比，贷款同比增长4.1%。手续费和佣金净收入为116.18亿元，同比增长68%，主要来自理财、资产托管的高速增长，因为浦发金融市场业务的发展处于行业前列。此外，投资收益19.7亿元，同比增长170%，主要来自债券投资、同业存单、贵金属投资收益的增长。 　　截至一季度末，浦发银行不良贷款余额为374.3亿元，环比新增23.8亿元，不良率升至1.6%，环比提高0.04%；其中，关注类贷款占比为3.85%，关注类贷款占比+不良率达到5.35%，处于行业平均水平。但是，浦发银行风险递补的相关指标均在改善，221%的拨备覆盖率环比提高9%，处于股份制银行的前列；3.53%的拨贷比环比提高0.23%，领先同业。总体来看，虽然不良增加，但风险缓释能力逐渐增强。 　　根据测算，浦发银行一季度净息差为2.11%，环比下降30BP，按揭及中长期贷款集中重定价应是当季息差出现较大降幅的主要原因，当重定价因素消失后，从二季度开始息差将逐步走稳，下半年应呈稳中有升之势。 　　一季度，浦发银行净手续费收入同比增长60%，占营业收入的比重达到27.5%的历史新高，表现非常强劲。从浦发过往的手续费收入明细来看，银行卡、理财、代理等业务表现突出。此外，浦发银行一季度非息收入同比增长73%，占营收比重亦达到34.1%的历史新高，除手续费收入外，投资收益的表现也非常优异。 　　一季度，浦发银行应收款项类投资余额较年初增长11%，买入返售余额较年初大幅压降82%。截至2015年年末，自营非标资产占营收款项类投资比重为96%，占表内总资产比重为25%，票据买入返售占买入返售总余额比重为96%。据此判断，浦发银行一季度的自营非标资产仍有扩张，票据买入返售则大幅压缩，这可能与“营改增”环境下的税务规划有关。 　　浦发银行在一季度彻底完成对上海信托的收购是一件大事，这增加了其无形资产和商誉。一季度，浦发银行无形资产增加了33.4亿元，主要是收购上海信托增加相应信托业务特许经营权、合同权益以及品牌价值。同时，收购上海信托形成的商誉则增加了69.8亿元。 　　虽然浦发银行一季度接近25%的利润增速位居银行板块第一，但一季报业绩的快速增长并不是因为并表上海信托。数据显示，一季报披露的浦发银行口径净利润同比增速亦达24.7%，营业收入同比增速28.0%，甚至略快于集团口径的业绩增速。 　　3月15日，浦发银行完成上海信托97.33%的股权过户事宜，上海信托成为其控股子公司。3月18日，浦发银行获得监管层关于发行股份购买上海信托资产的批复，完成股份发行和交易，完成后，普通股总股本增加近10亿股达到196.5亿股。且上海国际集团及其控股子公司合并持股比例提高到26.55%，上海国际集团仍是浦发银行的第一大股东。但148亿元定增事宜，仍需等待监管层的批复。 　　按照一季度风险加权资产测算，定增完成后可提高浦发银行资本充足率约0.42%，一季度，富德生命人寿（下称“生命人寿”）和以证金公司为代表的国家队继续增持浦发银行，目前生命人寿已变为第二大股东。 　　重大股权投资玄机 　　对市场而言，比浦发银行大超预期的业绩更值得关注的是业绩释放背后的驱动因素。 　　一季度，生命人寿除净增持浦发银行至少3.3亿股之外，在持仓账户之间进行了剧烈的调整，此前由万能险和分红险持有的9亿股浦发银行通过二级市场的公开交易转移至了自有资本金账户，这贡献了一季度浦发总交易量的近90%。 　　招商证券认为，这暗示着一方面生命人寿不愿意出售浦发银行持仓，另一方面其正在为将浦发银行持仓申报为“重大股权投资”做准备。预计未来生命人寿账户间的持仓转移仍将继续，这将带来至少8.9亿股的保底交易量，浦发银行的交易活跃度也会有极大的保障。 　　而对第一大股东上海国际集团而言