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股权结构与商业银行信贷周期性 　　摘 要：本文基于12家上市商业银行年报，分别从贷款量和贷款利率的角度检验了股权结构对上市银行信贷周期性的影响。经验证据表明，中国上市商业银行的信贷总量增速和中长期贷款占比变化呈现出显著的逆周期特征，贷款利率则表现出较为显著的顺周期特征；股权结构从总体上对上市商业银行信贷量增速和中长期贷款占比周期性的影响并不显著，但从方向上大股东或者国有股权份额的上升会增强上市银行信贷量的逆周期性，外资股权份额的上升则会减弱上市银行信贷的逆周期性，大股东持股比例的上升会倾向弱化贷款利率的周期性，其他股权结构对利率周期性的影响并不显著。 　　关键词：股权结构；银行信贷周期性；贷款的期限结构 　　一、引言 　　Bernanke和Gertler（1989） ， Kiyotaki和Moore（1997） ， Bernanke、Gertler和Gilchrist（1999）系统地讨论了信贷约束的存在会放大经济波动，并据以分析了商业银行信贷的顺周期特点，即企业投资水平依赖于其资产负债表状况，当经济处于下行阶段时，企业净值会减少，这会使企业信贷约束趋紧，银行收缩信贷，企业投资减少，这进一步会降低企业净值，银行信贷进一步趋紧，企业投资进而产出进一步减少，这样银行的信贷渠道会放大经济波动。大多数学者主要从金融摩擦的角度来解释商业银行信贷的顺周期性，导致金融摩擦的原因可归为：信息不对称下外部融资溢价与企业净值正相关、债务合同有限执行力下贷款以企业净值为限、银行短视、银行资本充足监管、风险度量及会计准则中的公允价值原则（潘敏等，2013 ）。 　　我们不禁要问，中国商业银行信贷的周期性是否有不同的特征？我们可以初步假设中国的商业银行信贷行为可能存在逆周期性，那么我们是否可以找到银行微观层面的解释力？本文采用面板回归方法基于12家中国上市商业银行可获得的非平衡面板数据实证检验了上市商业银行信贷行为的周期性以及股权结构对信贷量增速和信贷周期性的影响。从理论角度来说，实证研究商业银行信贷的周期性特征及影响因素对于确定金融体系在多大程度上影响实际经济，或者说货币是否中性提供更多的证据支持。从实践角度来说，检验商业银行的信贷特征对于货币政策的稳健和逆周期宏观审慎监管政策的制定具有重要意义。本文余下安排如下，第二部分介绍计量方法和数据预处理；第三部分介绍实证结果；第四部分简要地回顾本文的主要结论。 　　二、计量方法与数据处理 　　（一）基本模型 　　由于每家银行的可得数据长度有限，银行的个体异质特征的动态变化难以进一步反映，因此本文的面板回归模型采用不变系数形式。为反映商业银行的信贷行为的周期性和股权结构对信贷周期性的影响，本文的实证分析分别采用以下两个基本的回归模型进行回归： 　　在回归方程（1）中，dloani，t、dloani，t-1表示商业银行i在t期和t-1期信贷增速，∑1n=0gapt-n表示产出缺口及其一阶滞后项，作为经济周期的指示器，若产出缺口的系数为正，则表示商业银行信贷顺周期。bigi，t、statei，t、foreigni，t则分别表示商业银行i在t期最大股东持股比例、国有股比例和外资股比例，controli，t代表控制变量集，本文初步选取的控制变量包括银行的资产规模的对数形式{＼mathop{＼rm lna}＼nolimits} i，t ，基本财务指标如流动性比率liquidi，t、资本充足率cari，t、扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率wroai，t、不良贷款比率blri，t，反映经营状况的利息收入iii，t，反映贷款集中度的前十位贷款客户贷款额占比bl10i，t，反映08年金融危机对银行信贷影响的虚拟变量crisisi，t，即当样本期间处于2008、2009、2010年时该变量取1，否则取0。μi则测量的是不可观测的截面异质因素的影响。在回归方程（2）中为反映股权结构对银行信贷周期性的影响，本文加入产出缺口分别与三种反映股权结构指标变量的交互项∑1n=0gapt-n*bigi，t、∑1n=0gapt-n*statei，t、∑1n=0gapt-n*foreigni，t。此外，为反映宏观基本面对银行信贷期限结构的影响，以及股权结构变动对银行期限结构周期性变化的动态特征，本文采用t期银行i中长期贷款占比longri，t衡量银行信贷的期限结构，并分别代替（1）、（2）方程中的贷款增速dloani，t作为解释变量进行回归。 　　（二）数据处理 　　本文原始数据由12家上市银行投放贷款数据、财务数据及宏观数据构成，其中前两者主要来源于上市银行在巨潮资讯网披露的历年银行年报，宏观数据来源于中经网宏观数据集，其中贷款增速dloani，t由历年贷款余额对数差分得到；利用各年度名义GDP、以2000年