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对美国经济增长质量及可持续性的评估及预测 　　摘要：本文以美国所处的经济周期为背景，通过选取宏观经济、微观经济活动主体的相关指标，对美国经济增长质量、可持续性及政策进行了评估。结果显示，美国经济增长质量、可持续性自2010年底以来明显改善，未来2-3年内具有持续增长的条件；从政策层面看，财政支出在经济增长中的作用下降，美联储很可能在未来几年延续高度宽松的货币政策。 　　关键词：经济增长质量 可持续性 经济结构调整 政策影响 　　目前全球衡量经济增长的通用指标是GDP。但GDP除了衡量经济产出总量，无法说明经济增长质量和可持续性。市场需要一种能够综合反映经济增长质量和可持续性的指标体系。本文以美国2012年经济运行为背景，结合美国经济所处经济周期，通过建立相关指标体系，对美国经济增长质量、可持续性及政策影响进行评估。 　　建立指标体系 　　本文在指标体系选取上具有以下特征1：一是采用美国官方发布的原始数据，涵盖经济活动主体（工商企业、个人）、供给面及需求面，对这些指标进行组合、分解，挖掘其中最能反映经济增长质量及可持续性的部分，组成新的指标体系。二是这些指标单独出现时通常不具有先导性，经适当组合可具有先导性。三是指标选择注意对应性、平衡性，避免单一、倾向性及可能产生的误导。四是对每组指标建立基准，作为评估其状态的标杆。五是力求指标体系简洁、直观、实用，可为广泛市场人士所理解和采用。六是对经济增长质量的评估标准是资源要素配置和使用的效率、合理性，生产率的增长。经济增长可持续性的评估标准是未来2-3年内经济增长的周期性内在驱动力和条件，同时也考虑长期结构性因素。 　　（一）美国GDP相关指标 　　1.核心GDP 　　从美国经济发展来看，包括个人和工商企业的私有部门支出在GDP增长中的占比和贡献度越大，则GDP增长率质量和劳动生产率越高，增长也越具有可持续性和稳定性。据此，可将美国的GDP划分为由三个板块构成的三个层次（采用2013年2月28日第二次修正数据，参见图1-2）： 　　层次1：整体GDP； 　　层次2：全部私有部门GDP= {整体GDP-政府支出}； 　　层次3：核心GDP，即全部私有部门最终销售GDP={整体GDP-（政府支出+私有部门新增库存）}。 　　各GDP指标与美国最近一轮经济周期的状态做如下概述： 　　一是经济衰退之初，三大GDP指标均大幅加速下降，其中核心GDP降幅领先；但自2008年底开始，三大指标均进入减速下降，其中核心GDP降幅减小速度最快；自2009年第三季度经济复苏以来，核心GDP季度环比增速始终领先于其他指标。核心GDP/整体GDP在2010年第三季度开始回升，并在2011年第一季度超过历史平均水平80%，在2012年第二季度回升到衰退前的水平。 　　二是2012年第四季度整体GDP增长率为0.1%。但全部私有部门GDP增长了1.5%，而核心GDP增长了3%，并且核心GDP/整体GDP达到了经济衰退以来甚至是历史最高位81.9%。 　　2.政府支出/GDP 　　政府支出/GDP及其变动趋势是GDP质量及可持续性的重要指标。历史经验证明，政府支出，特别是消费性支出、国防类支出在GDP中的占比增加存在着不可避免的挤出效应，会挤占效率更高、更能带来扩大再生产的私人投资支出和资源配置。因此该占比上升往往预示失业率上升、GDP增长减速、劳动生产率下降；反之则相反。自2009年第三季度复苏以来，美国政府支出/GDP大幅下降，在2011年第四季度开始降到长期平均水平20.25%以下，而2012年第四季度则达到衰退以来最低点19.2%。国退民进，表明美国经济质量和可持续性在改善（见图3）。 　　3.全部最终销售 　　全部最终销售=整体GDP（含私有部门和政府支出）-私有部门新增库存，它是反映GDP中最终实现价值的主要指标。在本次周期中，最终销售滞后于整体GDP复苏，在2010年第一季度才开始恢复增长，但随后增长稳定，增幅波动性小于整体GDP，并且在2012年第四季度实现了1.7%的增幅。但其增幅仍远低于历史平均水平3.17%。 　　4.人均GDP 　　就业人口增长本身可以带来GDP总量增长，所以GDP增长幅度必须超过总人口和就业人口增长。人均GDP、就业人均GDP持续增长，比GDP总量更能衡量经济增长的质量和可持续性。美国的人均GDP和就业人均GDP增幅自上世纪90年代以来均滞后于GDP总量，其中就业人均GDP更加滞后。同期美国劳动生产率，包括人均产出和时均产出都在持续增长，而人均劳动小时数却在减少，这也许可以解释人均GDP和就业人均GDP增长滞后的原因。就本次周期看，人均GDP在衰退期降幅大于GDP总量，而在复苏期增幅却小于GDP总量；就业人均GDP在衰退期降幅没