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分析专栏：国内经济快速复苏的 背后蕴藏着大风险 非民用电价上调将助推通胀预期进一步增强 3 住建部开始出招整治地产商捂盘 3 网络游戏的产品内容将被加强监管 4 9月底前未开工的水泥和平板玻璃项目被全面叫停 4 铁路投资支撑经济又添5条护航“砝码” 4 不根除垄断，何谈能源定价市场化？ 5 物业管理问题应纳入到地方政绩考核之中 5 中投丝毫不把新能源产能过剩当回事 6 钟南山称目前还不能对甲流第二波掉以轻心 6 前10个月国企营收和成本费用实现首次转正 6 上广电的烂摊子将由中航技接盘收拾 7 地产泡沫成为开发商的热门话题 7 台湾产业赴大陆投资取决于三大条件 8 台盐董事长暗指台湾“工业盐风波”与大陆有关 8 美国出现“离无家可归只差四个轮子”新一族 8 经济危机让纽约的警察成为“香馍馍” 9 明年美国可能在控制财政赤字上采取更严厉的措施 9 蒙牛烧钱央视新“标王”能否重振雄风？ 10 〖分析专栏〗 【国内经济快速复苏的背后蕴藏着大风险】 备受瞩目的中央经济工作会议即将在本月底召开，市场预期，原本作为政府调控首要目标的“保增长”将转向多元化的宏观调控，如“调结构”、“促内需”，甚至对通胀的控制也将在今后的政策中有所体现。宏观调控政策转变的大背景在于，无论是官方决策者，还是投资者以及经济学家，都对目前经济复苏的趋势抱着比较乐观的态度。 单纯从统计数字上来看，这种广泛存在的乐观情绪自然不是毫无根据的——GDP的增长数字显示，中国经济已经从今年一季度6.1%的低位，反弹至三季度的8.9%；按照这个趋势复苏，四季度的GDP增速很可能会达到10%以上，从而使得政府顺利完成今年“保八”的政治任务。显然，经济危机后的中国经济，已实现了“V”型复苏。 不过，对经济状况的评价，却不应仅仅从GDP增速这一个指标来衡量；宏观经济的健康发展，更在于经济增长质量的提升、可持续性的延续以及所蕴藏风险的减少等多个领域。在我们看来，如果综合从这些方面来考察，中国经济在实现快速复苏的同时，多种风险已经在持续酝酿，并将在今后逐渐显化。因而，对中国经济的状况切不可盲目乐观。 首先，高通胀的风险已在持续酝酿。尽管目前的CPI和PPI仍为负值，但CPI在8月和9月份已连续两个月环比正增长，10月份虽重现小幅负增长，但今后价格水平有望在水价、电价、天然气价格等公共服务品价格上调的带领下继续上涨；PPI则更是连续7个月环比正增长。总的来说，同比PPI和CPI均有望在年内由负“转正”，从而使国内通胀迎来较为明显的拐点。 通胀风险的酝酿，主要是因为货币流动性过量发放——近期，狭义货币（M1）与广义货币（M2）的增速屡次创下近15年来的历史新高，10月末已分别达到32%和29.4%的高位。不仅如此，如果考虑到明年投资对大规模贷款的需求、热钱涌入的加速以及“存款搬家”的持续，明年年中之前的货币流动性仍将维持比较宽松的状态，这将继续加大通胀的压力。 其次，资产价格的风险也在酝酿，泡沫有望在今后进一步被吹大。宽松的货币流动性状态，已经使得目前主要城市的楼价位于历史高位，并有进一步上涨之势。房地产泡沫的出现，与今年银行信贷的大规模投放密切相关。大量贷款流入了住房按揭贷款、房地产开发贷款以及并购土地的出让金之中，且银行贷款普遍是以土地和房屋作为抵押的，获得大量贷款的地方投融资平台也大多以土地为最重要的资产。由此可见，一旦未来中国的房地产泡沫破灭，将通过银行坏账的爆发而引起经济系统性的风险。 虽然从历史的平均水平来看，目前的股市估值还不算太离谱，但今后宽松的货币环境，同样蕴藏着股市暴涨暴跌的风险。 再次，从经济长期的发展来讲，本轮经济复苏最大的缺憾在于“重量轻质”，也就是说，在实现经济增速迅速提高的同时，不仅没有缓解中国经济对外部需求和大规模投资的依赖，国内民众的消费力量并没有得到增强，反而在煤炭、航空、钢铁、地产等诸多行业，出现了“国进民退”的趋势，使得经济转型改革出现倒退。这些结构性改革的延后和倒退，使得目前中国经济的结构扭曲变得更为严重，未来经济的发展潜力也被大为消耗，中国经济在未来3－5年内的经济增长可持续性成疑。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 以大规模投资和贷款支持的，以增强国有部门控制力为标志的此轮经济复苏，在给政府和经济各方带来欢愉的同时，却已种下了一系列不容忽视的隐患——资产泡沫风险、通胀风险以及国内经济结构更加失衡的状况。这些风险虽不太可能会在未来的一年中爆发，但却严重威胁着国内经济未来增长的可持续性。事实上，这轮复苏颇有些“饮鸩止渴”的味道，市场参与者在享受经济快速复苏带来的好处之时，应对其中蕴藏的巨大风险有清醒的认知。（ALMX）返回目录 〖优选信息〗 【政策：非民用电价上调将助推通胀预期进一步增强】 国家发改