CH5债券与股票解析.ppt

第四节 股票价格分析 股息贴现模型：忽略影响股票价格的其他因素，仅考虑股息收入的现值计算股票的理论价格。 2、普通股价值分析 股息贴现模型适用于股息变化具有一定规律的股票。当股息增长率为零时，即 ，上述模型就成为零增长模型： 第四节 股票价格分析 2、普通股价值分析 当股息增长率为固定的常数r时，就是常数增长模型。 第t年末的股息为： 则股票的理论价格为： 化简后得： 第四节 股票价格分析 3、市盈率模型 市盈率是股票价格与每股收益的比值，即市盈率 股价/每股收益。 所以，股票的价格为：股价 市盈率×每股收益。 案例分析5-7：教材P156 例题6-11 * □ 债券定价原理 □ 债券摊销及账面值 □ 任意时点债券价值与可赎回债券 □ 股票价格分析 CHAPTER 5 几个相关概念： 债券：政府、金融机构、企业等经济主体为筹集资金，按照法定程序发行，承诺按一定利率和在一定日期支付利息，并在特定日期偿还本金的一种债务凭证或有价证券。按照利息支付方式的不同，债券可以分为附息债券和贴现债券。 股票：投资者向公司提供资金的权益合同，是公司的所有权凭证。 衍生产品：一种金融工具，其未来回报依赖于一个潜在的证券、商品、利率或指数的面值。 前 言 债券定价原理 Section 1 1、几个重要假设： （1）债券发行者在规定日期肯定偿还债务，不考虑发行者信用问题； （2）债券有固定到期日，不考虑无固定到期日的债券； （3）债券价格是指某票息支付日刚刚支付票息后的价格，不考虑相邻两个票息支付日之间某个日期的债券价格。 第一节 债券定价原理 2、符号设定： （1） ：债券的价格； （2） ：债券的面值； （3） ：债券的赎回值。除特别说明外，赎回值一般等于面值； （4） ：债券的票息率； （5） ：债券的票息额，即 与 的乘积； （6） ：修正票息率，即单位赎回值中的票息额， ； （7） ：债券收益率，即投资者持有债券直到赎回或到期实际可获得的收益率； （8） ：从债券计算日到债券到期日或赎回日票息支付的周期数； 第一节 债券定价原理 2、符号设定（续）： （10） ：债券的基础金额，即 ； （11） ：所得税率，投资者每次取得利息收益都要缴纳所得税； （9） ：债券的赎回值以收益率 计算的现值，即 ； 在债券的发行条款中， 都是已知的，债券到期前这些参数都不会变化，它们决定了债务人未来的偿付额。而债券价格 和债券收益率 在到期前都会变化。债券收益率随着金融市场上同类债券现行利率波动而波动，而债券价格随债券收益率的波动而波动。 第一节 债券定价原理 3、债券价格四个定价公式 原理：债券价格等于各期票息现值加债券赎回值的现值总和。 （1）基本公式 其中，每期票息 需缴纳所得税 ，则投资者实得利息 ， 和 按照收益率i来计算。 第一节 债券定价原理 一阶导数小于零，说明债券的价格是市场利率的减函数，即市场利率越高，债券的价格就越低。 二阶导数大于零，说明债券价格是市场利率的凸函数（下凸），即当市场利率下降时，债券价格将以加速度上升，而当市场利率上升时，债券价格将以减速度下降。显然，这对于投资者是有利的。 第一节 债券定价原理 不考虑税收因素： 我们对上式求关于i的一阶导数和二阶导数，可得： 从图中容易看出，当市场利率从i0上升到i2时，债券价格下降的幅度为p0-p2，当市场利率从i0下降到i1时，债券价格的上升幅度为p1-p2,。显然，虽然市场利率发生了同样幅度的变化，但是它所导致的价格上升幅度却大于下降的幅度。因此这对投资者是极其有利的，这也是债券投资稳健性的一个体现。 第一节 债券定价原理 推导：由 ，得 （2）溢价/折价公式 则： 整理得： 不考虑税收因素： 第一节 债券定价原理 推导：由于 （3）基础金额公式 则： 第一节 债券定价原理 第一节 债券定价原理 推导：由于 ， （4）makeham公式 则： 第一节 债券定价原理 第一节 债券定价原理 面值1000元的10年期债券，票息率为每年计息2次的年名义利率8.4%，赎回值为1050，票息所得税率为20%。若按照每年计息2次的年名义利率10%购买，求该债券的价格。分别用上述四个公式计算。 案例分析5-1： 第一节 债券定价原理 三种债券的面值均为为100，年息票率均为6%，期限分别为1年、2年和3年，每种债券的到期赎回值都是100元。2007年三种债券的价格如下表所示： 案例分析5-2： 第一节 债券定价原理 债券到期日 债券价格 2007年12月31日 101.92 2008年12月31日 102.84 2009年12月31日 105.51 假设2007年、2008年和2009年的实际利率分别为i，j和 k，求i，j和 k