摩根大通比特币研究报告一.docVIP

摩根大通比特币研究报告（一） ? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ???约翰·诺曼德 （John Normand）?? ?? ????全球利率及外汇研究?? ??? ?? ?? ??(44-20) 7134-1816? 2014年月11日?john.normand@???? ?? ?? ?摩根大通证券公司? ?? ?? ?? ?? ?? ?无畏的比特币企业和投资者的风险和机遇不像其它的资产市场，外汇是很少受到新人欢迎的，原因很简单：推出一个广泛使用的传统货币需要创建一个主权或一个超主权的实体和一个中央银行单位去管理其供应。因此无畏的比特币：是一种去中心化、虚拟的、点对点的货币，所以只存在数字，和主权、中央银行和银行支付系统无关。它是一种波动性非常大，经常被讽刺的通俗货币。经过对经济学101中关于货币所具备的功能的简短复习，解决了这报告中应该涉及的一些常见的问题：它是什么；它是如何创造和转移的；对于企业和投资者来说它和法定货币相比它的优缺点是是什么；它是一个全球支付系统强有力的竞争者吗；能证明它比一些固定供应的货币（黄金）更持久耐用吗？听起来比特币具有一个勒德分子（十九世纪初英国手工业工人中参加捣毁机器的人）的风险；比特币看起来像一个创新，值得在一定程度上去接触。作为一种交换媒介，记账单位和价值储存的手段是远比不上法定货币的。因为各国政府不太可能让它们成为符合法定货币的单位，比特币和其它虚拟货币难以达到法定货币的规模和扩展到法定货币所包含的范围，使其难以进行广泛的商业、支付和投资。比特币最吸引人的特点是点对点的资金转移，尽管目前还不清楚这些交易在虚拟世界和真实世界之间的国际间的经济行为是否能成为现实。但作为基础技术的挑衅成为了可能，在外汇管制中比特币实际扮演的角色要小于新兴的货币市场。对于企业，比特币的吸引力是双向的：无或低交易成本的点对点的支付系统；试用一种新技术所获得的潜在品牌认知度。企业必须把比特币极端的流动性不足和波动性与使用比特币的优势进行权衡利弊，把比特币的这两个弱点进行合理的风险管理。一旦包括把比特币转化为法定货币的成本，总交易成本可能是非常高的。投资者一般会规避比特币交易性质的法律问题。对投资集团的吸引力主要是由于比特币的总供给有限，比特币具长期价格上涨的潜力，?就像一些市场上平衡紧缩的商品。?详情参阅第七页的分析师认证和重要的信息披露。 简介：欧元是最具突破性的货币 因为欧元不像其它的资产市场，外汇是很少受到新人欢迎的，原因很简单：推出一个广泛使用的传统货币需要创建一个主权或一个超主权的实体和一个中央银行单位去管理其供应。世界上最后一个新的货币是1999年推出的欧元。虽然它只是简单的取代了参加欧洲货币联盟的18个国家的货币（1）。因此无畏的比特币：是一种去中心化、虚拟的、点对点的货币 ，所以它只以数字的形式存在，而不以物理的形式存在。它的产生需要通过特定的算法和程序员设计的网络而不是通过一个中央银行发行。它直接通过程序员设计的网络在消费者和企业之间转移，而不是通过传统的第三方银行系统（2）。比特币的流动性严重不足（日成交量相当于毛里求斯股票交易）、波动性特别大（超过日元的20倍）、经常被讽刺（据称这只是犯罪分子、自由主义者和无政府主义者的首选货币）。根据要求对经济学101种关于货币功能进行简短回顾后（交换媒介、记账单位和价值储藏），解决了这报告中应该涉及的一些常见的问题：它是什么；它是如何创造和转移的；对于企业和投资者来说它和法定货币相比它的优缺点是是什么；它是一个全球支付系统强有力的竞争者吗；能证明它比一些固定供应的货币（黄金）更持久耐用吗？ 听起来比特币具有一个勒德分子（十九世纪初英国手工业工人中参加捣毁机器的人）不能识别出不断发展的技术对社会变革的推动作用 – 类似于20世纪70年代后期的预测“没有理由让他家庭的每一个人都拥有一台电脑”（3） –比特币看起来像一个创新，值得在一定程度上去接触。作为一种交换媒介，记账单位和价值储存的手段是远比不上法定货币的。比特币最吸引人的特点是点对点的资金转移，尽管目前还不清楚这些交易在虚拟世界和真实世界之间的国际间的经济行为是否能成为现实。作为企业，关于比特币的成本效益必须在新技术的低交易成本、品牌认知度和比特币的流动性严重不足、波动性较高之间进行权衡利弊。图1：在极端波动性的情况下，去年比特币每日的平均交易额已经超过2000万美元。以美元计价的日均交易额高达百万美元。交易额最大的三个交易平台(mtgoxUSD, bitstampUSD 和 bitceUSD) 占到了总交易额的70%。 来源：摩根大通(J.P. Mor