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论国际热钱对我国房地产和股票价格的影响与对策 字数：3309 来源：商业时代?? ?? 2011年35期 ??字体：大 中 小??打印当页正文 　　内容摘要：随着我国经济全球化程度的逐步提高，国际热钱已经开始大规模涌入我国，主要在房地产和股票等高利润增长行业从事投机套利活动，使我国房地产市场、股票市场出现非理性发展。本文首先深入分析了热钱的特征、流入原因及其对我国经济的影响，然后运用VAR模型研究了热钱流入规模与我国房地产价格、股票价格之间的关系，并得出结论：境外热钱的流入在很大程度上推高了我国房地产价格指数，引发股票价格异常波动。最后，在实证结果的基础上提出了防止国际热钱在我国快速流入流出的对策建议。 　　关键词：热钱 股市 房地产市场 实证分析 　　 　　国际热钱是为追求最高利率及最大获利机会，在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金，它的最大特点就是短期、套利、投机、虚拟。国际热钱的大规模流入会引发某一国资产价格的大幅上涨，导致投机泡沫的产生，投机泡沫破裂对一个国家或地区的金融乃至经济系统造成很强的破坏性。2005年以来，在人民币升值预期的背景下，大量热钱通过各种渠道流入到中国，通过购买房地产、股票等资产进行短期资本投机，以获得国内资产价格上涨和人民币升值带来的双重收益。一旦资本大量外逃，将对我国经济和金融的稳定造成巨大打击。因此，深入研究国际热钱的动向及对房地产和股票价格的影响，并对其进行科学测度和掌控，对保持宏观经济的稳定、预防金融危机的发生具有重要的现实意义。 　　国际热钱流入我国的主要原因 　　外汇局国际收支分析小组发布的《2010年中国跨境资金流动监测报告》估算，2010年热钱净流入355亿美元，占外汇储备增量的7.6%。在过去10年，热钱年均流入中国近250亿美元，占同期外汇储备增量的9%。2003年至2010年，人民币单边升值预期强化，热钱合计净流入近3000亿美元。 　　热钱现身于我国市场的主要原因有以下几个方面： 　　（一）经济增长、金融稳定和人民币升值预期加强 　　国际热钱寻找投机的目标地区一般需要具备两个方面的特性：一是目标地区正处于经济增长的良好势头，特别是在金融危机之后，热钱更热衷于预期恢复更快的目标，比如中国等新兴发展中国家；二是目标地货币汇率对其他货币升值，特别是相对于重要货币如美元、欧元等世界性货币升值，并且将会持续升值。我国连续几年的经常项目和资本项目的双顺差促使了人民币汇率一路攀升，而央行2007年的连续加息更是提升了人民币的投资吸引力，进一步加剧了人民币的升值预期，这就会吸引国际热钱大量流入。 　　（二）我国近30年GDP的持续较快增长 　　近30年以来，我国保持了强劲的经济增长势头，特别是2003年至2007年，我国GDP一直保持在10%以上的增长速度。2007年全球金融危机以后，在整个世界经济下滑的情况下，我国的GDP仍保持着相对较快的增速，2008年增长率达到了9%，而当年世界经济增速仅为3.7%。2010年，我国的GDP总量一跃居世界第二。在全球金融危机的背景下，美国、欧盟等世界主要经济体陷入衰退，国际热钱急需找一个前景良好的新兴经济体作为其套利的场所，保持高速经济增长的我国自然成为了国际热钱热衷的对象。 　　（三）我国房地产与股票市场的持续火爆 　　2003年以来，我国沿海大城市的房地产价格开始加速上升。我国A股市场自2005年下半年以后出现了持续两年多的大牛市，上证指数从最低的800点左右上升到2007年10月份的6000多点，在两年多的时间内上升了6.5倍。我国经济经受住国际金融危机的冲击多年来持续稳定向好。于是，国际热钱开始将目标定在具有巨大的投机机会的中国房地产和股票等资本市场。 　　国际热钱的流入对我国经济形成潜在的风险 　　国际热钱的逐利的本质决定了其必然以利润最大化为目标采取行动，其快进快出很容易引起流入国的股市、楼市的大幅波动，特别是在乘数效应作用下，其周期性和规模还会被放大，对我国资本市场及经济运行可能造成的潜在危险不可忽视。 　　（一）对我国房地产市场形成潜在泡沫风险 　　房地产市场是热钱流入的重点领域。据商务部统计，我国房地产业自2007年起已经成为外商投资的第二大产业，投资集中在北京、上海、广州三地，推动了国内一线城市房价的非理性上涨。2009年底到2010年一季度，国内房地产市场异常火爆，同时美元套利交易也出现了快速升温，境外资本流入显著增加，许多拍出“地王”价的公司都具有外资背景。据报道，在国10号文出台后1周之内，内地房地产企业通过海外发债等方式筹措资金超过170亿元人民币，这其中相当一部分是从事投机活动的热钱。一旦经济形势逆转，外资及国际热钱的迅速逃离必然使我国房地产市场泡沫瞬间破灭，从而使得房地产市场崩溃并引