股息零成長.ppt

股利折現模型參數的估計 股利折現模型中最重要的兩個參數： 預期報酬率 r 股利成長率 g 在現實生活中，這兩個參數往往都是未知數，該如何估計？ 預期報酬率的估計 根據公式： 可以改寫成： 所以投資人的預期報酬率取決於該股票的股利收益率加上股利成長率 股利成長率的估計 (1) 第 n 期每股的股利會等於每股盈餘乘上股利發放率 公司往往會在股利發放與公司成長間面臨取捨 公司必須決定一個股利發放率（Dividend Payout Rate），即發放的股利占盈餘的比例： 股利成長率的估計 (2) 公司有三種方式能增加其發放的股利： 增加盈餘 提高股利發放率 降低在外流通股數 若想要增加未來盈餘，現在就必須先將所賺得的某部分盈餘（保留盈餘）進行再投資，再投資所獲得的利潤將會變成未來公司盈餘的增加： 股利成長率的估計 (3) 其中，保留盈餘為： 從以上兩個公式，可以得到： 只要其他變數維持不變，盈餘成長率就會等於股利成長率。所以股利成長率為： 股利成長率的應用 將股利發放率降低為70% 時： 所有盈餘發放為股利時： 6-12便利超商今年的EPS為5元。若將這些盈餘全部拿去發放股利，而不進行任何再投資的話，目前的股價將為每股60元。但是若將目前的股利發放率降低為70%，並將保留盈餘拿去開新的分店，預估這些新分店能為公司帶來的報酬率為13%。假設其他條件不變下，將會對公司的股價帶來什麼影響？ 本益比 本益比（Price / Earnings Ratio, P / E Ratio）是市場上最常見的一種探討股價表現的比率 公式為： 同時除以每股盈餘，可以得到： 本益比會隨股利發放率和股利成長率的增加而增加，而隨預期報酬率的增加而減少 本益比的應用 本益比的限制 當企業的每股盈餘為負數時，採用本益比法進行評價是無意義的 由於股價反映未來預期，而盈餘受當期景氣影響，故當盈餘受景氣影響而大幅波動時，此類企業的本益比也隨期間大幅變動 債券與股票評價 Chapter 04 學習重點 了解債券的定義及組成要件 認識不同付息方式的債券 票面利率及殖利率的探討 理解不同期普通股的評價方式 學習股利折現模型及其應用 估計股利成長率及股利報酬率 分析本益比的內涵及使用上的限制 債券評價 債券的定義 (1) 債券(Bonds)：政府、公司及金融機構直接向社會借債籌措資金時，向投資人發行，承諾按期支付利息及償還本金的債權契約 到期日(Maturity Date) ：將資金歸還給投資人的日期 息票(Coupon) ：按時支付給債券持有人的利息 面額(Face Value)：債券所需償還的本金 票面利率(Coupon Rate)：決定息票金額多寡，由債券的發行者決定 債券的定義 (2) 假設公債的票面利率為 5%，面額為10 萬元，每年 6 月付息一次，到期日為2017 年。如果你在2014年7月購買該公債，該債券的現金流量情況是如何？ 零息債券 (Zero-Coupon Bonds, Zeros) 在發行期間不付任何息票，且以貼現方式發行，到期時再按面額償還本息 面額與發行價格之差額即為投資人之利息收入 常見於政府所發行的公債，例如：國庫券 (Treasury Bills) 零息債券的評價公式為： 到期日為 T 年，面額為 F，市場利率為 r 零息債券的應用 息票債券 (Coupon Bonds) 每債券除了到期日償還面額外，每期還會固定給付息票給投資人 支付款 時間 ……. 3 T-1 T 2 1 0 C C C C C＋F ……. r (%) 息票債券 (Coupon Bonds) 息票債券的評價公式為： 到期日為 T 年，面額為 F，市場利率為 r，每期債券會支付投資者 C 利息 息票債券的應用 假設有一張五年期的息票債券，票面利率為 12%，面額為1,000元，每年發放一次，市場利率為10%，請問此債券的價格為多少？ 債券的面額為1,000元，票面利率為12%，故息票給付為：1,000 元×12% = 120 元 代入公式後可算出此債券之價格： 債券價值與利率 平價 (Par) 發行 息票利率 = 市場利率時，債券的價格 = 債券面額 折價 (Discount) 發行 息票利率 市場利率時，債券的價格 債券面額 債券會以低於其面額的價格出售 溢價 (Premium) 發行 息票利率 市場利率時，債券的價格 債券面額 債券以高於其面額的價格出售 債券價值與利率的應用 殖利率 (Yield to Maturity, YTM) 以市價購買債券並持有至債券期滿為止時，所得到的報酬率，又稱到期收益率 每張債券都有各自的殖利率，而非由市場利率來折現 殖利率會隨著市場利率而波動，進而使得債券的價格也會跟著波動 殖利率與