第四章金融衍生工具及创新市场期权.pptVIP

第四章：金融衍生工具及创新市场——（2）期权 主讲：徐伟 期权 期权(Options)：买方在规定的时期内，以确定的价格从卖方处购买或卖给卖方一定货品的权利。 期权 1、权利： A、指出了期权与期货之间的最大的区别 期货的买方和卖方具有十分相等的权利和义务。即在交割过程之中，交易的双方都有义务参加交割。（这由保证金率进行约束的） 期权的设计是不对称的。（期权买卖双方的权利和义务是不对称的）买方有权选择，同时，期权的卖方又有义务对选择作出反应。 期权 B、期权费： 为了补偿卖方接受这一义务，买方必须在签定期权合约时就向卖方支付一定固定数额的资金。 “期权费”是买方发生的可知的确定成本。 期权 2、期权的四种头寸： 买入看涨期权：买方向卖方购买资产的权利 卖出看涨期权： 买入看跌期权：买方向卖方出售资产的权利 卖出看跌期权： 期权 3、执行价格：资产买卖的价格 4、美式期权：在到期日前任一时候（包括到期日）都可以执行的期权 欧式期权：只能在到期日执行的 期权举例 假设Jack用$3购买一个看涨期权，条件如下： 附属资产为一资产XYZ 执行价格为$100 到期为三个月的美式期权 可以间写为：“XYZ 6月100看涨” 分析 头寸情况：Jack拥有“多头看涨期权” 即：Jack在三个月的任一时候，可以决定以执行价格$100从期权卖方那里买入XYZ 权利：由买方Jack来享受 作为享受权利的代价是$3的期权费。即不管Jack是否执行这一期权，都必须向卖方支付$3 分析 “风险/收益”关系： 换句话讲，与到期日之内现货相比，Jack的收益情况有如下几种结果： 分析 说明：“风险/收益”不对称的表现： 在付出一定的期权费用$3后，Jack的最大风险为-3美元。即风险被控制，同时却保留了无限的获利能力。 分析 使用期权与拥有现货相比： 拥有XYZ现货的“风险/收益”关系如上图之中。 这样清楚的表明期权改变是投资者的损益状况的方式。 分析 期权的杠杆作用（投机特征） 假设Jack有100元，且预期XYZ价格会上升。果然三个月后上升到120元，则： 现货方式，购买XYZ，持有到期，可获利20元，收益率为20% 期货方式，以3美元期权费购买33.33份看涨期权 收益： （120-100-3）*33.33=566.61 收益率为：566.61% 保证金要求 期权买方支付金额期权费之后，不管附属资产的价格如何不利，可能接受的最大损失就是所有期权费，因此没有必要交纳保证金。 但是对期权的卖方（立权方）而言，很显然不可能拿了期权费就没事了。因为其有义务对买方的选择作出反应。因此就需要交纳保证金，以避免立权方违约。 保证金要求 例：某投资者签发一张“XYZ 12月 60 看涨”的期权合约，花了$3期权费，现在股票XYZ 的价格为$58，假设是100股XYZ（1年） 情况一：立权人拥有XYZ股票，则： 不需要提供任何现金，将100股XYZ交给清算所托管，拿走300元期权费就可以了。这样，在期限内，就可以随时交割。 如果买方弃权，则立权方期满后收回100股XYZ。 保证金要求 情况二：立权人不拥有XYZ股票，则交纳现金计算方法如下（原则：取两个数字中较大的一个）： 方法一：期权费+XYZ市值的20%-看涨期权执行 价格超过市值的部分 =3*100+58*100*20%-（60-58）*100=1260（美元） 方法二：期权费+XYZ市值的10% =3*100+58*100*10%=880（美元） 所以取1260元作为保证金。此时立权人只需要拿出（1260-300=960美元）就可以了。 各种证券投资的回报模式 （A）折价发行的证券工具 发行价格95元 面值100元 各种证券投资的回报模式 （B）购买并持有XYZ资产 各种证券投资的回报模式 （C）买空资产 各种证券投资的回报模式 （D）买入看涨期权 “XYZ 6月 100 看涨” 期权费$3 各种证券投资的回报模式 （E）卖出看涨期权 各种证券投资的回报模式 （F）买入看跌期权 各种证券投资的回报模式 （G）卖出看跌期权 各种证券投资的回报模式 （H）期货 外汇期权 例：美国进口商付出25万GBP，付出日不清楚（大约在11月后期），每张期权合约价值￡31250 操作