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第一章 中国开始开展自由贸易谈判 摘自 中国日报 1 在开始与世界23个国家启动自由贸易谈判之后，中国将继续积极的推进自由贸易区的建设。 2 今明两年有望有战略进展，为中国扩大区域性合作铺平道路。 3 今年年初，中国和东南亚国家联盟已经开始执行其自由贸易区协定中关于货物贸易的条款。 4 中国国际贸易经济合作研究院的专家金明说，中国第一个自由贸易区的实际执行情况将是非常关键的，因为这将为其他国家提供一个榜样。 5 他说，中国和海湾合作委员会、智利和巴基斯坦的自由贸易谈判今年也将进入实质化的阶段。 6 中国和海湾合作委员会几周后将启动自由贸易谈判。 7 对中国来说，这个可能的自由贸易区意味着对海合会成员国丰富的石油储备和雄厚的资金库提供了一个捷径。 8 海合会拥有全球45%的石油储备，约占世界石油产量的20%。 9 富有的阿拉伯国家还拥有大量的海外投资，截至2003年底这些投资合计约1.5万亿 第二章 分析：中国增长能再持续30年吗 1 中国经济能否再保持现有增长轨迹30年吗？ 2 答案取决于两个因素：中国能否在劳动力结构变革中保持居高不下的私人储蓄，以及生产力能否进步并成为经济增长的主要驱动力。 3 中国的许多经济问题正引起国内外的关注，比如，大型国有企业的股份制改革，国有银行改制，证券市场监管、农民收入问题、以及民营企业的发展等。今年，管理层已经制定了一系列政策变动，为中国进一步市场导向改革起促进作用。 4 在这种情况下，中国能否达到更加高效的增长，以及这种增长能持续多久值得思考。 5 为了更具有洞察力，我们来回顾一下中国过去的经济增长模式，以及限制个人收入增长的可能因素。 6 大多数过去25年内访问过中国的人对该国经济和社会的进步都感到惊讶。不论按GDP的增长还是贸易额的增加量，中国都是世界上最具有活力、最引人瞩目的经济体。 7 从1978年到2003年，中国年均GDP增长在9%以上，一个极好的世界记录。随着2003年GDP超过11万亿 第三章 上海证券交易所 1 大概经过了将近70多年，上海的证券交易所才开始向世界开放。 2 从19世纪60年代直到1941年日本侵华时期，上海繁华的股票市场不单单挂牌国内企业，在获得国际核准后也挂牌交易国外的企业，例如现在鼎鼎大名的汇丰银行和渣打银行。1992年，上交所重新恢复运营后，只挂牌交易国内公司。但很多国外企业也渴望加入他们的行列，在2008年8月6日公布的证券法修订稿后，一些企业还是有机会的。 3 根据中国公开发表的报告，纽约证券交易所（纽交所）希望成为第一家挂牌上交所的国外公司，并极有可能获得监管者的核准。但他也有竞争对手，汇丰银行和渣打也表达了重返上交所的意向，而其他大银行也跃跃欲试。 4 2007年上海股市行情几乎全年一路高歌，如果证券市场在这一年对外开放，任何一家企图上市的西方企业的动机将是不言而喻的：融资，巨额的融资。然而不久，情况急转直下。从那以后，尽管企业利润可能上升，但股价却腰斩，（投资者还包括管理层）为国内企业提供融资的意愿已消失殆尽，更别提为国外企业融资。 5 然而，第一批上市的外国企业可能更幸运，因为他们为国内投资者提供了分散化投资于非中国股票的稀有机会。耶鲁大学的教授William Goetzmann认为，伴随着较低的组合投资风险，本土投资者在理论上也愿意为中国企业支付更高的价格。William教授发表过一篇很好的关于战前中国资本市场和世界其他市场的关系的论文。 6 对于新进入中国资本市场的外资来说，将有很多潜在的好处，尤其是在打开中国市场方面。例如，纽交所如果上市，意味着某种程度上，上海肯定了其地位，这样，也能鼓励中国企业将纽约最主要的交易所作为其融资的选择。（2003年中国人寿在美国上市，由于信息披露缺乏透明度，该公司在美国不断受到起诉。此后，大型国有企业基本不再考虑在纽交所上市。）纽交所自己的会员也许会发现在中国上市更容易。作为一项附带利益，他可以将其交易技术卖给中国。对其他企业来说，他们在中国发行的股份可以作为一种货币形式，用以支付本土雇员绩效相关的工资，也可以用于收购中国的企业。（两种，股份/筹集的资金） 7 但也不是没有风险。证券法规可能允许中国政府参与上市公司的董事会，这对纽交所来说可能无所谓，因为他在欧洲和美国本土市场上无需同中国证交所竞争，但这将会使跨国银行惊慌失措。更重要的是，中国经济存在一系列金融障碍，包括封闭的资本账户、受限制的货币交易和禁止卖空。这意味着，同股同权的股票在中国证交所的价格可能和海外交易所的价格不同。（港股和A股） 8 这类交易的低效性对中国不利，同时也让纽交所难堪，因为后者能迅速、准确的为股票定价，并以此为荣。为解决这个问题，潜在的新进入者正考虑如何发行其他类型的股票，即所谓的大额定期存单，但由于中国的交易