3货币的时间价值方案.pptVIP

2. 货币的时间价值， 债券和股票的定价 2.1 利息 2.2 利息结构 2.3 货币的时间价值 2.4 债券的定价 2.5 股票的定价 2.1 利息 ——投资人让渡资本使用权而所要的补偿。 补偿的构成：一是，对机会成本的补偿，二是，对风险的补偿。 机会成本是指投资人由于将钱借给张三而失去借给李四的机会以致损失的最起码的收入；风险则是指在让渡资本使用权的情况下所产生的将来收益不能落实的可能性。 一、利率及其系统 现实生活中的利率都是以某种具体形式存在的。如3个月期的贷款利率，1年期的储蓄存款利率，6个月期的短期公债利率，隔夜拆借的债券回购利率，等等。1999年截止，中国实行的利率就达百种以上，其中有中国人民银行基准利率6种，有金融机构法定存贷款利率15种，有全国统一同业拆借市场利率7种，有各种外汇存贷款利率161种。至于国债、金融债、公司债、可转股债等，还有很多种利率。 一般，我们用“市场平均利率”这类概念，是一个理论概念而不是指哪一种具体的统计意义上的数量概念。 二、基准利率与无风险利率 基准利率（benchmark interest rate）——在多种利率并存的条件下起决定作用的利率，即这种利率的变动，其他利率也会相应变动。因此，了解这种关键性利率水平的变化趋势，也就可以了解全部利率体系的变化趋势。 在市场经济中，基准利率是指通过市场机制形成的无风险利率（risk-free interest rate）。 由于利息可以界定为投资人让渡资本使用权而索要的补偿，利率则是反应补偿的“度”。一般来说，利息包含对机会成本的补偿（compensation）和对风险的补偿，那么利率则包含机会成本补偿水平和风险溢价（risk premium，也译为风险报酬）水平。之所以是“溢价”，是由于风险的存在而必须超出机会成本补偿支付更多的金额。见下式： 利率=机会成本补偿水平+风险溢价水平 利率中用于补偿机会成本的部分往往是无风险利率表示。在这个基础上，由于风险的大小不同，风险溢价的程度也千差万别。无风险利率就成为“基准利率”。 现实中，并不存在绝对无风险的投资，只有风险最小的投资。在市场经济国家，只有政府发行的债券利率，即国债利率风险相对最小，可称为无风险利率。 基准利率的概念在实际生活中也有另一种用法。如中国人民银行对商业银行等金融机构的存、贷利率叫基准利率。西方国家，传统上曾是以中央银行的再贴现利率标志利率水平的高低。但现在已有变化，各国不尽相同。如， 美国：“联邦基金利率” 欧洲：中央银行三个指导利率：有价证券回购利率、央行对商业银行的隔夜贷款利率、商业银行在央行的隔夜存款利率 三、实际利率与名义利率 1、实际利率（real interest rate）——物价水平不变，从而货币购买力不变条件下的利息率。 例：某一年的物价水平上涨3%，即通货膨胀率为3%，某人年末收回的10000元本金实际上仅相当于年初的9709元，本金损失率近3%。为了避免通货膨胀给本金带来的损失，假设仍然要取得5%的利息，那么粗略的计算，他必须把贷款利率提高到8%。这样才能保证收回的本金和利息之和与物价不变以前的相当。这个8%就是名义利率。 2、名义利率——包括补偿通货膨胀（包括通缩）风险的利率。 （1）通胀对利率的影响 r = i + p 式中r为名义利率，i为实际利率，p为借贷期内物价水平的变动率，可为正负。 （2）通胀对利息的影响 通胀对利息部分也有其贬值的影响。因此，名义利率的计算公式可以进一步写成： r = （1+i）（1+p）- 1 按照上例，名义利率应是 （1+5%）*（1+3%）- 1=8.15%，即大于8% 3、国际通用实际利率的计算公式 i =（1+r）/(1+p)-1 根据已知的名义利率和通货膨胀率推出实际利率。至于名义利率的变动，在利率可以自由变动的市场经济中，取决于对实际利率的预期与对通胀的预期。 如果出现物价下降的通缩局面，则意味着货币购买力上升，货币值钱了。按照实际利率不变的思路，应相应降低名义利率。但名义利率不可为负。一旦通货的升值率大于实际利率，利率会极大的下降乃至逼近于零，但一般不会倒付利息。因为利息不仅包含对币值波动风险的补偿，而且包含对机会成本和信用风险等的补偿。 需要特别注意的是，名义利率适应通胀（通缩）的变化而变化并非同步的。由于人们对价格变化的预期往往滞后于币值的变化，所以相对于币值的变化，名义利率的变化也有滞后的特点，但并不是绝对的。 4、我国的利率是由政府管制的。 在政府考虑利率是否调整和利率水平高低是否适当时，币值的变化是一个及其