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第3章 债券 第一节 债券概述 一、债券的概念和特征 （一）定义债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息的、并到期偿还本金的债权债务凭证。 （二）债券的票面要素面值、还本和付息期限、票面利率、赎回条款、偿债基金 （三）债券的特征偿还性、安全性、流动性、收益性 二、债券的分类 按照发行债券单位的性质不同可以将债券划分为政府债券、金融债券和公司债券 根据偿还期限的长短，债券可以分为短期债券、中期债券和长期债券 根据付息方式的不同，债券可分为附息票债券和贴现债券 按债券有无担保可以分为无担保债券和有担保债券两大类 根据债券是否记名可分为记名债券和无记名债券 按发行区域分类，债券可分为国内债券和国际债券 第二节 债券的价格 一、债券的内在价值和定价模型 （一）债券的内在价值债券产生的现金流量的现值 （二）影响债券价值的内部因素 期限 票面利率 提前赎回 税收待遇 流动性 信用级别 （三）影响债券价值的外部因素 基础利率 市场利率 其他因素（通货膨胀水平及外汇汇率风险等） 债券的定价模型 货币的终值与现值 一次还本付息债券的定价公式 附息债券的定价公式 永久公债的定价公式 债券定价的金融数学基础 终值Pn=P0(1+r) n 利率与复利计算期数决定 现值P0=Pn/ (1+r) n 贴现率与复利计算期数决定Pn PV=——————(1+r)n 价格=本息和/(1+市场利率*期限) 单利 价格=本息和/(1+市场利率)期限复利收益率=年收益/本金 债券的价值评估 附息债券的价值评估 一次性还本付息债券的定价 零息债券的定价 附息债券的价值评估 未来现金流及其现值公式： P=C/（1+r)+C/(1+r)2….+C/(1+r)n+ M/(1+r)n 一次性还本付息债券的定价M(1+r)n P=(1+k)m 分子为终值,用票面利率计算 分母上的k为折现率 零息债券的定价 终值=面值 收益=面值—发行价 发行价=M/（1+k)n 终身年金的价值∞ A PV=∑-----------t=1 (1+r)tA PV=----------r 票面利率与收益率的关系 票面利率=收益率——平价发行 票面利率收益率——折价发行 票面利率 收益率——溢价发行 计算出来的发行价是可能的最高价。 二、债券的价格 （一）债券的发行价格 债券发行价格的计算公式随利息支付方式的不同而不同。 平价发行，即以等于票面金额的价格发行，又称等价发行。 折价发行，即以低于票面金额的价格发行，又称低价发行。 溢价发行，即以高于票面金额的价格发行，又称超价发行。 （二）债券的交易价格交易价格就是债券在市场上进行买卖的价格，它受到各种因素的影响，围绕着理论价格波动。 宏观因素： 市场供求状况对价格的影响。 市场利率 宏观经济状况 国内通货膨胀率 中央银行的公开市场业务 汇率的变动影响债券的价格 微观因素： 债券发行者的资信等级 债券发行公司的经营状况 第三节 政府债券 一、概述政府债券是政府主体为筹措财政资金，以政府信用为基础向社会发行，承诺到期还本付息的一种债券凭证。政府债券又分为中央政府债券和地方政府债券。 二、国债国债指的是国家或中央政府为筹措财政资金凭其信誉，采用信用方式，按照一定程序向投资者出具的，承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的一种格式化的债权债务凭证。 （一）国债的特点：有偿性、意愿性、安全性 、流动性、免税待遇、 作为调节市场货币流通量的有效工具。 （二）国债的分类 三、地方政府债券在一些发达国家，债券融资是地方政府筹集资金的重要渠道，也是实现政府职能和进行基础设施建设的重要资金来源。 （一）地方政府债券的分类 一般责任债券 收益债券 有限责任债券 控制环境污染公债 住宅公债 一、金融债券 （一）定义金融债券是金融机构凭借其信用向公众发行的、承诺到期还本付息的一种债权债务凭证。债券发行价格的计算公式随利息支付方式的不同而不同。 （二）发行目的 增强负债的稳定性。 扩大资产业务。 （三）商业银行次级债券 二、企业债券 （一）定义企业债通常又称为公司债，是企业按照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债权债务凭证。 三、可转换公司债券可转换公司债券简称可转债（Convertible Bond），是一种根据约定，可在特定时间、按特定条件转换为普通股股票的特殊公司债券。 （一）可转换债券的分类 国内可转换公司债券 国外可转换公司债券 法郎可转换公司债券（以瑞士法郎为面值） 欧洲可转换公司债券（指由国际辛迪加同时在一个以上国家发行的以欧洲货币（含美元、日元等）为面值的可转债）