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重组定增估值模型A股市场中，重组定增是资本谋求壮大的重要手段。掌握重组定增类股票的炒作，非常有利于取得超出常规的收益。重组定增类股票的炒作方法，主要可以归纳为：给重组后的股票正确估值根据市场溢价、合理估值和风险偏好等因素进行买卖解析估值公式给股票估值是个非常复杂并且容易出错的活，一个企业从创立到上市，中间要经过N轮的融资扩股，我们经常听到的A轮、B轮、C轮……这里面有个不成文的规律，就是每经过一轮融资，原来的股价就乘以2。即：这是资本市场计算估值的基本公式之一。当然这只是一个公式，不是真理。运用到重组定增，那么我们可以得到下面的公式：然而事情往往并非如此，有的股票溢出定增价几倍，有的却跌破定增价，这是为什么呢？影响估值的因素重组对象的质地大盘的风险偏好重组概念风险偏好重组股本身的质地其他因素重组对象的质地重组对象的质地是影响价格的最重要因素。一些知名企业的借壳上市，总能引起壳股的疯涨。比如最近将要回归的360，在壳股还没确定的情况下，相关影子股暴涨，上涨理由仅仅是因为股票代码中含有“360”。重组对象越优秀，对于股价的加成就越高。大盘的风险偏好简单的，我将大盘风险偏好分为六个等级，由低到高分别是：极低、低、较低、较高、高、极高。大盘风险偏好对重组估值的影响也是很大的。恐慌的市场环境下，大盘的风险偏好极低，一些优秀的重组案例过早的开板，给投资者带来了难得的低价买入机会。牛市如日中天的时候，重组股会炒作到一个令人难以置信的高度。重组概念风险偏好重组的概念是否符合当前热点，也是影响估值的重要因素。对于一些生僻或者落后产能企业的兼并重组，市场往往不买账，而贴合时代发展方向，特别是当前热点的重组，往往会得到很高的溢价。2016年上半年，锂电池行业发展迅速，相关原材料如碳酸锂等涨幅惊人。很多上市公司想法设法兼并重组锂电概念，取得相当不错的效果。重组股本身的质地一支本来就很优秀的股票，如果再加上一个优秀的重组对象，那就是强强联手，估值是有相当程度加成的。如果一支劣迹斑斑业绩很差甚至信用也不好的股票重组，其结果往往不确定性更高，炒作就需要更谨慎。其他因素重组的炒作错综复杂，各种因素互相影响，除了上诉因素，还有来自监管层的风险、股东博弈风险等等。这些因素也极大的影响了重组股的估值。一千个人心中有一千个哈姆雷特。同样，一千只重组股有一千个估值。下面，我就一些实际的案例来解析重组股的炒作。案例分析顺丰借壳鼎泰新材2016年5月30日，鼎泰新材发出复牌公告，公司将被顺丰借壳，重组定增价是10.76元。按照估值公式，二级市场合理股价应为：定增价×2 = 10.76×2 = 21.52元实际二级市场最高涨到51.15元。对此，我们需要一个合理的解释。首先，我们来给顺丰一个合理的估值。作为快递行业的老大，顺丰的行业地位毋庸置疑，重组质地极为优秀。最近国泰君安交运团队的分析师对于顺丰的估值是这样的：参考2016年物流行业可比公司30倍的平均PE, 考虑顺丰控股行业中的龙头地位和品牌溢价，给予公司40倍PE，对应市值为1068亿。按照鼎泰新材重组前预计2016年EPS 0.12元计算，考虑重组预期，给予180倍PE，对应的股价是21.60元/股。若参考2016年可比公司3.14倍的平均PB, 考虑顺丰控股重资产的特征，给予顺丰控股2.6倍PB，对应市值为1379亿。按照鼎泰新材重组前2016年预计每股净资产2.96 元计算，考虑重组预期，给予9.5倍PB，对应的股价则是28.12元/股。考虑顺丰的重资产特性，报告最终取PE估值法下的22.86元/股为目标价。其结果与估值公示计算到的结果相差无几。然而是否重组成功后的顺丰就值22元左右呢？当然不是，因为影响股价的不仅仅只有公司质地。鼎泰新材16年5月31日复牌，当天上证指数大涨3.34%，近百点的长阳突破了5月的底部，并且至今没有再跌回去过。市场的风险偏好一下子提高了不少，至少从“低”调到了“较低”的级别，特别是壳概念非常热，对股价加成50%。顺丰的质地加成50%，即相当于股价再乘以2：题材溢价 = 21.52 × 2 = 43.04元亢奋的市场果然给出了比正常估值溢价一倍的价格，顺丰在43.29元打开了涨停。图1·鼎泰新材k线图当时，我画出了下面的这个图：图2·鼎泰新材估值模型图中数据来源：10.76——定增价22.5——定增价乘以2，直接根据估值公式得到的估值，原有市值加成1元左右最终结果是22.5元33.75——根据重组标的的质地，加成50%后得到估值42.75——根据重组题材的风险偏好，再加成40%50——一个整数关口，立马走人的价格，这个数据更多的是心理因素，非计算所得当时壳股炒作正是市场的热点，重组概念的风险偏好很高，不过大盘的风险偏好与重组题材的风险偏好相差较大，两者综合考虑，取中间值43.04，所