二、税负与折旧对投资的影响.pptVIP

第八章 投资决策实务 第一节 现实中现金流量的计算 第二节 项目投资决策 第三节 风险投资决策 第四节 通货膨胀对投资分析的影响 学习目标 了解现金流量估计中需要考虑的一些特别因素。 理解税负与折旧对投资的影响。 掌握固定资产新建项目决策和固定资产更新决策分析方法。 掌握投资风险分析中的风险调整法和决策树法。 了解多个投资方案进行组合的决策方法。第一节 现实中现金流量的计算 一、现金流量计算中应注意的问题 二、税负与折旧对投资的影响 一、现金流量计算中应注意的问题 如何识别项目现金流量？项目现金流量是一种增量现金流量。也就是说，在评估投资项目时，我们仅仅关心直接与项目有关的现金流量，它表示公司由于接受或拒绝该项目而发生的总现金流量的变化。 （一）区分相关成本和非相关成本 相关成本：指与特定投资决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。 非相关成本：指与特定投资决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本。 沉没成本（sunk cost)：已经付出且不可收回的成本。——“过去的就让它过去吧！” 沉没成本不是增量成本，它不能包括在分析中。沉没成本反映已经投入使用或已经发生了因而不受接受或拒绝决策的影响的支出。 [例]：通用牛奶公司正在计算建设一条巧克力牛奶生产线的净现值。作为计算工作的一部分，公司已经向一家咨询公司支付了100000美元作为实施市场测试分析的报酬。这项支出是去年发生的。它与通用牛奶公司管理层正面临的投资项目决策是否有关呢？ （二）机会成本（opportunity costs) 机会成本的实质是将企业某项资产投资于某项目而丧失投资其他项目的潜在收益。 [例]：西北银行已拥有一片土地，适合作新的分行的地址，在评估未来的分行建设项目时，该土地成本会由于不需要追加资金支出而不加考虑吗？ 结论：增量现金流量必须要考虑机会成本的因素，只有“所得大于所失”的投资决策才可行。 （三）关联效应（部门间的影响） 所谓关联效应，是指投资某项目对公司其他原有部门的影响。 [例]：假设创新汽车公司正在计算一种新式敞蓬运动轿车的净现值。一些将购买这种轿车的顾客是该公司轻型轿车的拥有者。是不是所有的这种新式敞篷运动轿车的销售额和利润都是净增量呢？ 结论：确定增量现金流量，必须尽可能地考虑关联效应的因素。 二、税负与折旧对投资的影响 （一）固定资产投资中需要考虑的税负 （二）税负对现金流量的影响 （一）固定资产投资中需要考虑的税负 1、流转税 营业税 应纳营业税＝不动产变价收入×营业税税率 增值税 应纳增值税＝固定资产变价收入×4% 2、所得税 应纳所得税＝（固定资产变价收入－折余价值－所纳流转税）×所得税税率 （二）税负对现金流量的影响 1、税后成本与税后收入税后成本＝实际支付×（1－税率）税后收入＝应税收入×（1－税率） 例：常德公司目前的损益情况见下表。该公司正在考虑一项财产保险计划，每月支付1000元保险费，该保险费的税后成本是多少？ 2、折旧的抵税作用 税负减少＝折旧×税率 例：设A、B公司年销售收入和付现成本都相同，二者区别是A公司有一项可计提折旧的资产，两家公司的现金流量如下表。 3、税后现金流量 年营业现金流量＝营业收入－付现成本－所得税＝营业收入－（营业成本－折旧）－所得税＝税前利润 + 折旧－所得税＝税后利润 + 折旧 ＝（营业收入－营业成本）×（1－税率）+ 折旧 ＝（营业收入－付现成本－折旧）×（1－税率）+ 折旧 ＝ 营业收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）+ 折旧×税率 ＝ 税后收入－税后成本 + 税负减少第二节 项目投资决策 一、固定资产更新决策 二、资本限额决策 三、投资时机选择决策 四、投资期选择决策 一、固定资产更新决策 （一）固定资产更新：指对技术上和经济上不宜继续使用的旧资产，用新的资产更换，或用先进的技术对原有设备进行局部改造。固定资产更新决策就是对上述投资进行分析并作出决策。 （二）固定资产更新决策方法 1、新旧设备使用寿命相同的情况通常可采用差量分析法决策。 2、新旧设备使用寿命不同的情况最小公倍寿命法和年均净现值法 1、新旧设备使用寿命相同的情况－差量分析法 差量分析法的步骤： 将两个方案的现金流量进行对比，求出△现金流量＝A的现金流量－B的现金流量。 根据各期的△现金流量，计算两个方案的△净现值。 根据△净现值作出判断。 例题： 拓扑公司正考虑用一台新的效率更高的设备来代替旧设备，以减少成本，增加收益。旧设备采用直线法折旧，新设备采用年数总和法折旧，公司的所得税税率为33%，资金成本为10%，不考虑营业税的影响，其他情况见下表，试作出该公司是继续使用旧设备还是进行更新决策。设备更新的相关数据 解析： 计算初始投资的差量。△初始投资＝70000－200