第三章风险与收益新中级会计.ppt

第3章 风险与收益 风险及其衡量 资产组合的风险与收益 现代证券组合理论 资本资产定价模型 套利定价理论 期权定价理论 3.1 风险及其衡量 风险价值的定义 投资者由于承担风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，就称为投资的风险价值，或风险报酬。 3.1.1风险的概念及其特征 风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度，主要指无法达到预期报酬的可能性或者离散性。 风险的特性 风险的客观性 风险与收益对等 风险的不确定性 风险的两面性 3.1.2证券投资风险的分类 1、从财务风险产生的根源分： 主要包括：利率风险、汇率风险、购买力风险、流动性风险、政治风险、违约风险、和道德风险等。 (1）政策风险。各国的金融市场与其国家的政治局面、经济运行、财政状况、外贸交往、投资气候等息息相关，国家的任一政策的出台，都可能造成证券市场上证券价格的波动，这无疑会给投资者带来风险。 (2）市场风险。这是金融投资中最普遍、最常见的风险，无论投资于股票、债券、期货、期权等有价证券，还是投资于房地产、贵金属、国际贸易等有形资产，几乎所有投资者都必须承受这种风险。这种风险来自于市场买卖双方供求不平衡。又包括利率风险和汇率风险： 利率风险：在完全市场经济条件下，利率决定货币供求。资本供大于求，利率下降，刺激消费和投资；资本供小于求，利率上升，减少消费和投资。 汇率风险：一定时期内由于汇率变动可能导致的经济损失。 (3）购买力风险。购买力风险也就是通货膨胀风险，是指由于通货膨胀而使证券投资收益的实际价值即购买力下降的风险。通货膨胀的存在使投资者在货币收入增加的情况下并不一定能使他的财富增值。这要取决于他的名义收益率是否高于通货膨胀率，证券的名义收益是指投资的货币收益，名义收益是投资者不考虑通货膨胀影响的货币收益。从名义收益中剔除通货膨胀因素后的收益即为实际收益。对投资者更有意义的是实际投资收益。 (4）流动性风险。企业资产变现的难易程度。 (5）违约风险。经济合同的一方违反约定而造成另一方经济损失。 (6）道德风险。企业所有权与经营权分离后， 经营者利用信任谋取私利，损害所有者利益。 2、从财务风险发生的形态分静态风险和动态风险 （1）静态风险：自然力的不规则作用和人们的错误判断及错误行为导致的风险； （2）动态风险：由于人们的欲望、生产组织、生产技术及生产方式的变化带来的风险。 3、从财务活动的基本内容分 （1）筹资风险：不能如期偿还的风险。有分为收支性和现金性风险。 （2）投资风险：投资活动产生的，分为投资结构、投资项目、投资组合风险。 （3）收入回收风险：商品售出与资金回收。 （4）收益分配风险：收益确认和分配行为产生的影响。 4、从个别投资主体的角度分系统风险和非系统风险 （1）系统风险：系统风险是与市场的整体运动相关联的。通常表现为某个领域、某个金融市场或某个行业部门的整体变化。它断裂层大，涉及面广，往往使整个一类或一组证券产生价格波动。这类风险因其来源于宏观因素变化对市场整体的影响，因而亦称之为“宏观风险”、市场风险和不可分散风险。它主要包括：利率风险、汇率风险、购买力风险、政治风险等。 （2）非系统风险：非系统风险，基本上只同某个具体的股票、债券相关联，而与其他有价证券无关，也就同整个市场无关。这种风险来自于企业内部的微观因素，因而亦称之为“微观风险”、可分散风险或公司特有风险。又分为： 信用风险 经营风险 财务风险 1）信用风险 信用风险又称违约风险，指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险。信用风险际上揭示了发行者在财务状况不佳时出现违约和破产的可能，它主要受证券发行者的经营能力、盈利水平、事业稳定程度及规模大小等因素的影响。 2）经营风险 指企业的决策人员与管理人员在经营管理过程中出现的失误导致企业亏损、破产而使投资者遭受损失的可能性。 经营风险来自内部因素和外部因素两个方面。 内部因素包括： ①项目投资决策失误。现代企业的项目投资一般数额较大，如果未对项目可行性作充分的研究分析，一旦失误后果严重。 ②产品周期风险。产品存在更新换代的生命周期，如果公司未能进行积极开发研究新产品，为市场上出现更实用、科学的新产品替代时，就会导致产品过时，遭受损失。 ③技术更新风险。科学技术是企业得以发展的动力，只有科学技术的进步，才能提高产品质量，降低生产成本，使产品具有竞争力。 ④市场风险。由于对产品销售市场的预测不准，或使产品积压，或使产品脱销。前者将使产品积压造成资金的浪费；后者将使盈利相对减少。 经营风险的外部因素有三个方面： ①产品关联企业的不景气造成风险。如生产零部件产品的企业和成品企业之间，由于成品企业经营的不景气而造成生产