《大空头》：丧钟为谁而鸣.docVIP

《大空头》：丧钟为谁而鸣 　　电影《大空头》（The Big Short）根据Michael Lewis的同名纪实小说改编，聚焦2005～2008年少数先知先觉者如何判断美国房贷债券市场大限将至，并布局牟利，同时选取了三组各具特色的基金经理（作者注：通过投资帮客户赚钱）作为大空头的代表。在资本市场上，“多”与“空”是一组相对的概念。简单来说，“多头”看好未来发展，而“空头”唱衰，他们就像大小牌桌上对赌的双方。通常，空头指的是认为证券价格已上涨到了最高点，很快便会下跌，或当价格已开始下跌时，认为还会继续下跌，趁高价时卖出的投资者。影片中三组人马认为美国房贷证券价格已经虚高，所以逆市“做空1）”，也就是赌接下来房贷证券价格跳水下跌。大空头们通过数学家般的敏锐精准、调查记者式的实地走访判断出美国的房地产市场存在巨大泡沫，房屋信贷风险高企，一旦美联储加息，房贷利息随之上调，将有大批不合格的贷款人无力继续还款，飙升的断供将引起债券市场连锁崩盘。这种乌鸦论调简直为坚信房价“只有更高，没有最高”的全国人民所不容，大空头们唯有凭借讨薪民工般的执着坚毅，与包括政府机构、监管部门、主流媒体在内的整个系统对抗，最后险中求胜，一边收钱一边为宏观经济的颓丧扼腕。 　　大空头们正式出场之前，电影先用纪录片回放一样的手法介绍了当时美国金融市场的状况。不满足于传统实打实的单线借贷，投资银行（作者注：类似掮客，帮有钱的和有货的撮合交易，本身不拥有资产）将商业银行和借款人手里的住房贷款买下，将不同来源、内容、地域的贷款组合打包，包装成“风险分散”可投资的债券，即MBS （mortgage-backed security，住房抵押贷款支持证券2））。评级机构根据模型给出评级，级别越高说明债券质量越好。在这个过程中，投行通过销售债券赚取了丰厚佣金，商业银行将风险进行了分散，于是大胆放出更大规模的贷款，购买MBS的投资者则获得了比国债等平平无奇的旧品种更高的收益。既然是皆大欢喜，那各方都希望并努力让这个雪球越滚越大，但优质的贷款资源是有限的，于是银行放宽标准将钱借给信用评级或还款能力较差的贷款人，这些次级贷通过复杂的整合包装后也成为“优质”债券投入市场，成为推动赚钱机器运转的新燃料。在美联储利率保持低位的情况下，次级贷申请者好像接到了天上掉下的馅饼，可以用很低的利息借钱买入与本身还款能力不匹配的大房子，于是更多人乐此不疲地投身其中，甚至一人贷款购买多套房产，或住或炒，从而进一步促进了房地产市场的繁荣。 　　欣欣向荣的房产、金融市场看起来像一场流动的盛宴，人人都能分一杯羹。但就像电影开头Mark Twain的名言“It ain’t what you don’t know that gets you into trouble. It’s what you know for sure that just ain’t so”，人们都以为自己对这个金钱游戏的套路了如指掌，却没有发现或故意忽视了次级贷埋下的巨大隐患，赶着在美联储加息前加倍倒买倒卖，寻找接盘侠。“While the whole world was having a big old party， a few outsiders and weirdos saw what no one else could.”在德意志银行销售经理Jared Vennett的报幕声中，几位智慧与勇气兼备的非著名基金经理徐徐登场。 　　Michael Burry： 　　孤独的思考者 　　Michael Burry博士独立管理塞恩基金，因为有一只假眼，他从小就不太合群，但他对数字十分敏感，投资判断也一向准确。Michael不修边幅，沉默寡言，除了看数据就是听重金属音乐，或闷头打架子鼓。影片中他最先发现美国房地产市场有问题，其中信号之一就是2001年美国互联网泡沫破裂后，硅谷地区就业率和平均收入都大幅下降，但当地的房价不降反升，不合情理。以此为切入点，Michael调查了当年最热的20个MBS背后所有房贷的发放、还款和违约等数据，发现许多房贷申请者根本不符合资格，还款情况也不尽如人意。组成这些MBS的贷款很多采用“可调利率次级贷款”，刚开始利率极低，贷款人即使没什么钱也还得起，但根据合同，一旦到了特定时间点或触发某些条件（比如2007年美联储加息），还款利率会随之飙升，贷款人很可能就被压垮，无力还贷，而对应的MBS则价值锐减，引起投资者和整个市场的财富缩水。 　　看到了房地产市场中隐藏的次贷危机，Michael决定做空MBS，也就是赌大规模房贷违约会发生，MBS价值会暴跌。于是他给塞恩基金的大金主、亦师亦友的老华尔街人Lawrence打电话，介绍这一发现。 　　Michael： It’s only a matter of