第3章 远期合约wxp幻灯片.pptVIP

金融工程 第三章 远期和期货的定价Ⅰ ——远期合约 第三章Ⅰ 远期合约 第一节 远期合约概述 第二节 远期合约定价 基本假设和符号 无收益资产的远期价值 支付已知现金收益资产的远期价值 支付已知收益率的资产的远期价值 远期合约概述 远期合约概述 远期合约的概念 远期合约的由来和优缺点 远期合约的种类 远期合约的功能 远期合约概述 一、远期合约的概念 1、含义 远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间,按确定的价格买卖一定数量的某种标的资产的合约。 远期合约的概念 2、远期合约的构成要素 标的资产：合约中用于交易的资产 多头和空头：合约中约定将来某一特定时间买入标的资产的一方称为多方（long position），而卖出标的资产的一方称为空方（short position） 到期日：远期合约所确定的交割时间。实物交割中，多头支付现金给空头，空头支付标的资产给多头 交割价格：远期合约中确定的价格。（使得远期合约价值为零的交割价格为远期价格，这个远期价格显然是理论价格） 交割 交割方式：实物交割和现金交割 实物交割：是指合约到期时，空头根据合约将标的资产出售给多头，而多头按事先商定的价格进行支付； 但对于某些远期合约，实物交割相当麻烦。如标的资产是标准普尔500指数，在交割时空头不得不将标准普尔500指数中所包含的股票组合按指数中的比例交给多头，这将是非常困难的，所以更切合实际的做法是进行现金结算。到期日，一方所持有的头寸价值如果为负，就需要向对方支付相应的金额。 如，在一份远期股票合约中，多头可在90天以后以100美元/股的价格买入100股IBM股票，同时假设交割采用现金结算的方式。如果到期日那天，IBM股价上涨到103美元/股，则多头头寸的价值为（103-100）*100=300美元，空头头寸的价值为-300美元，此时空头就要向多头支付300美元。如果到期日IBM股价下跌至98美元/股，则空头头寸的价值为200美元，此时多头就要向空头支付200美元。 违约风险 虽然远期合约用确定性代替了资产现货价格波动的风险，但它却存在着违约风险。 由于远期合约在场外交易，合约的订立由双方商定不受法律制约，而且在合约建立之时双方也不支付任何现金，这就使得合约的任何一方在面临不利的损益状况时容易产生违约的动机。如上例中，到期时股票价格涨幅越大，则买入股票的一方会面临对方违约的风险； 合约期间，现货价格与交割价格背离越大，则有正收益的一方所面临的违约风险就越大。 远期合约中违约风险对上方都存在。对于期权合约，只有空头可能违约，因此只有多头面临违约风险。 远期合约概述 3、远期合约的盈亏 远期合约概述 4、远期价格与远期价值 远期价格：我们把使远期价值为零的交割价格称为远期价格。 远期价格是理论价格，它与远期合约实际交易中形成的交割价格并不一定相等。但是，一旦理论价格与实际价格不相等就会出现套利机会：若交割价格高于理论价格，套利者就会买入标的资产现货、卖出远期来获取无风险利润，从而促使现货价格上升，交割价格下降，直至套利机会消失。反之亦然。 远期合约概述 远期价格与远期价值的区别 当远期价格等于交割价格时，远期价值为零。原因在于远期价格指的是远期合约中标的物的远期价格，它是跟标的物的现货价格紧密相连的； 而远期价值则是指远期合约本身的价值，它是由远期实际价格与远期理论价格的差距决定的。在合约签署时，若交割价格等于远期理论价格，则此时合约的价值为零。但随着时间的推移，远期理论价格有可能改变，而原有合约的交割价格则不可能改变，因此原有合约的的价值就可能不再为零。 远期合约概述 二、远期合约的由来和优缺点 1、由来 远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的（举例）。 2、优缺点 优点：灵活 分散交易（不在交易所交易而在金融机构之间或金融机构与客户之间通过谈判签署协议） 非标准化（合约规模、交割时间、地点等协商） 缺点 信息劣势，市场效率较低 流动性较差 违约风险相对较高 远期合约概述 三、金融远期合约种类 远期利率协议 远期外汇协议 远期股票合约 远期利率协议 1、定义 远期利率协议（FRA）是指买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。 注：远期利率协议的买方是名义借款人，订立协议的目的主要是规避利率上升的风险。卖方则是名义贷款人，目的是为了规避利率下降的风险。之所以称 “名义”，是因为借贷双方不必交换本金，只是在结算日根据协议利率和参考利率以及名义本金额，由交易一方付给另一方结算金。 远期利率协议 远期利率：是指现在时刻的将来一定期限的利率。 如1×4远期利率，即表示1个月之后开始的期限3个月的远期利率。 远期利率协议（补充内容） 2、重要术语 协议金额：名