微观经济学11章.pptVIP

第一节 风险偏好 个人对待风险的态度 预期效用函数 风险规避者的效用函数 风险爱好者的效用函数 风险中立者的效用函数 波状的效用函数曲线 个人对待风险的态度 预期效用函数 所谓预期效用，指的是取决于各种情况出现的概率和相应的概率下可享受的收入或消费的效用，也称冯·纽曼－摩根斯坦效用函数。 风险规避者的效用函数 风险爱好者的效用函数 风险中立者的效用函数 波状的效用函数曲线 第二节 风险分散 对保险的需求 证券市场的作用 期货合同的作用 对保险的需求 假定你现有财产为W，你面临损失L的可能性，发生损失的可能性为π，保险费率为γ，即你需要支付π·γ来购买一张金额（最高赔偿额）为κ的保险单。 假设不幸发生损失，我们称之为第2种状态： 风险规避者如何选择κ 而投保人预期财富值EV为： 风险规避者如何选择κ 由于风险规避者的重要特征是：在相同的预期收益下，风险越小，效用水平越高； 风险规避者希望将不确定性降到最低程度，即投保人在任何一种自然状态下的财富数量都相等，W1=W2； 保险市场有效性条件 分担风险的人必须是相互独立的。 保险市场的有效运行要求不存在“道德风险”，即投保这一行为不会改变损失发生的概率。 证券市场的作用 证券市场最本质的功能是分散风险。 股票市场 。 不同情况下盈利或亏损 股票(Equities，Stock或Share) 股票指的是股份公司发给持有人作为所有权凭证并分发股息的一种永久性证书。 证券市场的最本质的功能是分散风险， 企业所有人通过发行股票将未来的一系列可能的收入转换成现在的一整笔货币财富； 股票持有人还可以在股票市场上重新分配风险。 股票(Equities，Stock或Share) 多样化资产组合比由单独任意一种股票组成的资产的风险要小得多。 在多数情况下，多样化可以减少风险，而不是消除风险。 那些不能通过多样化消除的风险，我们称之为不可分散风险或系统风险。 期货合同的作用 期货(Futures)市场，即买、卖双方签订一份标准化合约，规定卖方有义务在事先商定的将来某一特定时间，按事先约定的协议价格，向买方交付一定数量的商品，买方则有义务按合约规定的价格付款。 期货市场也是一个保险市场。 期货合同的作用 风险规避者从事的业务为套期保值业务，其目的是分散风险。 这种交易方式，我们称之为期货和现货的对冲交易，即同时在期货市场和现货市场上进行数量相当、方向相反的交易，这是期货对冲交易的最基本的形式。 期货合同的作用 风险爱好者也活跃在期货市场中。他们通过承诺出售自己并不拥有或者购入自己毫不需要的商品来进行投机活动，目的是希望通过价格波动赚钱差价利润，一般被称为套期图利。 在期货市场中，风险规避者试图回避风险，而投机者乐于承担风险；而事实上，投机者通过买卖期货合同承担了风险规避者试图回避的价格风险，在谋取利润的同时，也促进了市场的流动性。因此，这个角度来看，期货市场也是一个保险市场。 第三节 风险资产 均值－方差效用函数 资产组合选择 资本资产定价模型 套利定价理论 均值－方差效用函数 如果W1至Wn是按大小顺序排列的，那么未来财富的最大波动间距是[W1, Wn]，在这样一种分布中，均值的定义为： 方差与风险 资产组合选择 无风险资产 保证投资者得到固定的rf作为投资回报率或收益率。 风险资产 资产组合选择 资本资产定价模型 资本资产定价模型 风险资产市场线 套利定价理论 资产A的收益率Ra函数为： 套利定价理论 A资产占比重为X，而B资产为1－X，那么这样一种组合资产的收益率为： 因此，式中的R0为无风险资产的收益率,又可写成： 其中λ为某一常数，适用于任何一种资产。由于E(Ra)= aa，代入（11.24）式并整理可得： 资产多样化与风险 第四节 风险理论应用 圣·彼得堡之谜 阿莱斯之谜 埃斯伯格之谜 共同基金的作用 圣·彼得堡之谜 如果第1次抛硬币就出现正面（概率P=1/2），你得2元钱； 第2次抛硬币才出现正面（P=1/4），你得4元； 首次正面出现在第3次（P=1/8），你得8元； 首次正面出现在第4次（P=1/16），你得16元； 首次正面出现在第n次（P=1/2n），你得2n元； …… 这样的赌博的期望值为： 阿莱斯之谜 赌博A：100%的可能性得到100万元； 赌博B：10%的可能性得到500万元，89%的可能性得到100万元，1%的可能性什么也得不到。 阿莱斯之谜 由于人们普遍觉得A优于B，即AB，用预期效用函数来表示就是： U(100)0.1U(500)+0.89U(10