货币银行学51519.pptVIP

货币银行学 小组成员：曹菁 李佳伟 刘美蓉 吴芸 杨芬 钟文韵 危机原因 外部环境：国际游资数额远超实质经济规模，而它们必然要通过运转满足投资和回报的需要，有人认为它们可以给正常的投资、生产和贸易提供足够的资金支持。这个作用当然是有的，但是可惜这些资金并不完全固定在实质经济活动中，而是投入到回报率更高的有价证券和衍生工具上。而且，当投资、生产、贸易的比较回报率发生变化时，它们经常借助有价证券和衍生工具的买卖随时撤离、投入。引起实质经济资金供求的频繁波动，引起汇率和利率的连锁反应。而庞大的国际游资可以左右一个国家。乃至整个地区经济的起落，一国政府、中央银行甚至本国资金无法抵挡它们带来的震荡效应。这些巨大的资本被少数金融机构所掌握。他们大多扎根于发达国家。并凭借本土市场庞大的资金规模，很容易带动和主导国际资本的流向，随着发展中国家金融市场的开放，以及经济股份化、泡沫化趋势加强，发展中国家的资金也进入国际金融市场，部分成为国际游资。这个金融因素虽不与实质经济周期相一致，却有足够力量扭曲实质经济周期。 应对策略 完善宏观金融调控机制 新加坡的经验表明，东南亚金融危机并不是改革开放的结果，而是经济环境、经济政策、经济手段的夹生性所致，只要处理好开放进程中政策之间、体制之间的协调问题，进一步经济开放并不会导致金融危机。 还原人民币的杠杆作用 同时，应当加速金融市场改革，允许人民币稳步升值。应当肯定，人民币具备稳定的国际国内条件。但人民币汇率的稳定并不是说不动，人民币汇率仍将在一定范围内波动，这才是正常的。 解决储蓄率、投资率“双高”问题 高储蓄率、高投资率，反映了中国资金配置体系的粗糙以及货币政策的低效。一旦中国经济陷入低迷，可能会再度产生庞大的银行坏账，使中国缺乏强劲资本市场的脆弱金融体系，面临巨大压力。 ?3．信用增级推波助澜。由于房利美和房地美仅限于开展优质贷款业务(实际情况并非如此),而随着房地产市场的“财富驱动色彩”日益浓厚，越来越多的次级抵押贷款申请人被拒之门外。在这种情况下，华尔街首先推出了“零首付抵押贷款”、“无收入证明抵押贷款（谎言贷款）”、“可调整利率抵押贷款”、“只付息贷款”等；而后将包括优级、次优级、次级的“房屋抵押贷款”衍生为“住房抵押贷款支持证券（MBS）”,再经过结构化处理发展为“资产支持证券（ABS）”。而信用评级机构则对这些经过结构化处理的证券层层增级，从BBB级的次级贷款层中按照“劣中取优”的原则人为分割出来一个优先层(即A级贷款层)，进而再分割出高层担保债务凭证（CDO）或称标准化的债券，并给予AA级甚至AAA级的评级。普通的CDO不但可能包括各种ABS，而且可能包括各种级别和收益率的企业债、贷款等产品，使得整个CDO的评级和收益达到优化，以吸引市场投资者购买。在此过程中，发行者和承销者获得了巨大的发行、承销收益，但其中的风险却已经累积起来了。 4．交易风险无限放大。在原生产品阶段，商业银行的一般资本资产扩张倍数是10倍。但在衍生品交易领域通行的却是杠杆交易规则，每一层结构金融处理所创造出的衍生品都允许以40倍左右的杠杆比率进行交易，即拿1元钱可以做40元钱的买卖。毫无疑问，只要市场参与者交易方向对头，其资金盈利水平将是无杠杆金额资金交易的40倍，但反过来，其风险系数也同样数十倍于普通的无杠杆金额资金交易。在利率下行、经济平稳、房价走高时，这些风险都被掩盖起来。而一旦利率进入上升通道，房价开始出现下跌，大量的违约必然发生。由于大量借款人不能按期偿还贷款，各类次级债券不能按期支付，尽管贷款机构还没有处置抵押物并核算最终损失，但流动性的突然丧失却迫使其破产，对冲基金等投资机构也不例外。这是次贷危机迅速且突然爆发的直接原因。 5．盲目崇拜的投资群体。购买抵押贷款衍生证券或担保凭证的投资者已不再是按揭二级市场上传统的投资者，而更多的是投资银行、对冲基金，甚至是已通过出售按揭贷款转移了风险的银行。尽管美国金融市场和金融体系相对完善，但由于监管部门缺乏对次贷放贷标准的审查和次贷发展规模的掌控，使得大量不具备有效需求和偿还能力的购房者进入住房市场，加剧了住房市场的泡沫和虚假繁荣；而货币和资本市场上评级机构、债券发行机构对次贷信息和风险披露的不充分，又使得投资者只看到收益而看不到风险，对美国次贷债券盲目看好。 6．房贷体系危机四伏。美国一直被认为是拥有全世界最成熟的按揭市场体系和金融体制，利用证券化的方式筹集按揭贷款发放资金、满足贷款机构流动性、分散和转移贷款风险也一直被认为是美国按揭市场的优势所在，但事实上却隐藏着巨大的风险。以房利美与房地美为例，由于他们享受免交联邦和地方政府