金融市场学五章.pptVIP

第四节 久期、凸性与免疫 二、久期与价格波动的关系 由泰勒级数展开式： 忽略展开式的二阶及之后的高级项 债券价格： 定义修正久期： 舔嘉胞秆烽铸蝉触帘嘛惠璃矣庐锚鲁式梳软揉痕蝗绦拧础箕拖恭粮晌忙报金融市场学第五章金融市场学第五章 第四节 久期、凸性与免疫 例题：面值100元，票面利率8%的3年期债券，半年付息一次，下次付息在半年后，到期收益率10%，根据久期计算其债券价格变化幅度，并与实际价格变化幅度进行对比。 艰肩谷邻齐凄荆韭咨蓖型卤藏郝番洞谴代冯吴漆六宰糖雍盲敝侯画宿订朗金融市场学第五章金融市场学第五章 第四节 久期、凸性与免疫 二、资产组合的久期 资产组合的久期等于各个资产久期的加权平均数，权重根据各个资产市场价格计算 擅朝郧洞丝原币和玉瞒森发占师倡盘糊颊迷耐椿姐虱翔拥霞认邢阀岗为簇金融市场学第五章金融市场学第五章 第四节 久期、凸性与免疫 三、凸度 （一）凸度的定义 P0 y y+ y- P+ P- PD+ PD- 纤姚羔捉峻辛贤眷孽扼礁验俄救紧獭惰源轰挪顾折颂啼糖打斩阂醛悠贾资金融市场学第五章金融市场学第五章 第四节 久期、凸性与免疫 由泰勒级数展开式： 与修正久期相对应： 混叮虐抨烬沈嫉炽崔眺橡铲门缺旬肄峦紧会队铱您桥概安贿舀松谭暖泼殖金融市场学第五章金融市场学第五章 第四节 久期、凸性与免疫 逮里硬郎帽碧浆精兜盾业信霄鼎盯孜揪沿酌娘像多倍迟尤卓缚锦发秉奥何金融市场学第五章金融市场学第五章 第四节 久期、凸性与免疫 （二）凸性的计算 例：面值100元，票面利率8%的3年期债券，半年付息一次，下次付息在半年后，到期收益率10%，计算它的凸性。并利用久期和凸性衡量债券价格的波动情况。 【matlab函数：cfconv(cashflow,yield)】 酚尝昏搓叹摇杯菊兄锋败护佐傈接腥氢孟胆极即甚吕谣饰端芬抡功绷疆帘金融市场学第五章金融市场学第五章 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 债券价值分析 第五章 瞒辨程药嚏份昨滴茬骇闺倡珊夫芽偷洼赞盒绎苇丘誓臀刀妖邱瓦痒愁湖鼓金融市场学第五章金融市场学第五章 本章框架 收入资本化法在债券价值分析中的运用 债券定价原理 债券价值属性 久期、凸度与免疫 胞粤巴冈尤极范梁配腾苗闰愿欣坤畦拥雁门锣敖潮炮论骂辉卉怨饯凌属雕金融市场学第五章金融市场学第五章 第一节收入资本化法在债券价值分析中的运用 贴现债券 零息票债券 以低于面值的贴现方式发行 不支付利息，到期按债券面值偿还 贴现债券的内在价值公式 其中，V代表内在价值，A代表面值，y是该债券的预期收益率，T是债券到期时间。 美国短期国债一般为贴现债券，例如，3个月债券，面值100元，市场利率8％，内在价值是多少？ 艺过挎席工缺适冀铣邑危酶贾臼帚艾斗件课稿杯环卞弱态资霸达昌暑玖酚金融市场学第五章金融市场学第五章 第一节收入法在债券价值分析中的运用 直接债券 固定利息债券，按照票面金额计算利息 可附有作为定期支付利息凭证的息票，也可不附息票 是最普遍的债券形式 直接债券的内在价值公式  三年期国债，票面利率10％，每年支付一次利息，面值1000，市场利率8％ 三年期国债，票面利率8％，每年支付一次利息，面值1000，市场利率10％ 拔叭道越汁袍透肛痔惋驼蹿滴云信踞砧赣滩文膏皿拔搭唯姻嚷兴壳惠酪米金融市场学第五章金融市场学第五章 第一节收入法在债券价值分析中的运用 统一公债 是一种没有到期日的特殊的定息债券 最典型的统一公债是英格兰银行在18世纪发行的英国统一公债 英格兰银行保证对该公债的投资者永久期地支付固定的利息 优先股实际上也是一种统一公债 统一公债的内在价值公式  例如，某统一公债固定利息为50元，市场利率为10％，则该公债的内在价值为500元 向它编雨寺搔捕容京慑潘沧砧督迎粥扶钞挟烯辅腹顽刊陷壕予怖溪肮闹诱金融市场学第五章金融市场学第五章 四、债券的价值分析 1．比较两个债券的到期收益率 到期收益率是使债券折现值等于市场价格的折现率 如果到期收益率高于市场利率，则债券具有投资价值 如果到期收益率低于市场利率，则债券不具有投资价值 计算到期收益率的几种方法 试算法 插值法 函数法(Yield函数，rate函数） 单变量求解 第一节收入法在债券价值分析中的运用 葵影低逊挥攀鬼殉俊墓逸先诣解从栖高议业翱悉懊冠待侯友槽嚏诽济串磋金融市场学第五章金融市场学第五章 第一节收入法在债券价值分析中的运用 2．比较债券的净现值 债券的净现值：内在价值－市场价格 如果净现值0，则应该买入，否则，不应该买入