未来的资产《新浪微博研究报告》.doc

此篇报告由未来资产互联网分析师Eric Wen与Vincen Sun合作完成。 前言：这份报告是对新浪微博的全方位解读。新浪目前已经在微博领域赢得先发优势，在用户数量上正试图与腾讯相抗衡，不过在公司营收上，其最大竞争对手是百度。我们给予新浪微博20亿美元估值，并认为其将挑战腾讯在社交应用领域的霸权。腾讯在规模上有优势，但是新浪在影响力上占了上风。与此同时，我们维持新浪“持有”评级，但是将其目标价上调最高至80美元。在中国新一轮SNS爆发期，我们认为腾讯将在营收上领先于新浪。 不到一年时间，已经有14%的中国互联网用户使用微博，其中新浪的市场份额接近87%，腾讯接近8%(附1); 新浪目前正遭到腾讯全产品线的围攻，在综合六类互联网社交沟通产品的整体市场份额对比中，腾讯占有88%份额，但新浪只有2%; 我们对新浪微博估值为20亿美元。估值的一半依据来自广告收入，另一半依据增加用户活跃程度所带来的营收;但是这样一来会造成对新浪自身其他板块的营收总体照成20%的减额。 如果以40x2011PE(36x ex-cash)衡量，新浪已经很贵;但以28x2012PE(24x ex-cash)估算，新浪股价将是合理的。 1.按浏览时间衡量 新浪微博占87%市场份额 自新浪推出微博产品一年后，中国已有14%的互联网用户使用微博服务，在中国最常用网络应用程序中排名第16位。2010年中国微博用户增加5倍，总浏览时间增加11倍。在移动互联网领域，微博的上述市场份额更高。按总浏览时间衡量，新浪微博以87%份额居统治地位，按活跃用户数衡量，新浪微博的市场份额为54%(2010年11月数据)。新浪将继续引领微博产品的创新。 (新浪推出微博产品后的股价表现 注：以下图片如无特殊说明，均来自MIRAE ASSET) 2.新浪微博与腾讯的整体数据对比 单纯对比新浪微博与腾讯微博的做法并不可取。正确的方法应该是对比新浪微博与腾讯Qzone，腾讯Qzone目前也是腾讯全社交战略(total SNS)的核心。腾讯全社交战略(total SNS)包括博客、IM、邮箱、BBS、SNS以及最新发布的免费短信应用微信(Kik)，此战略的目的是提供一站式平台服务，满足网络用户的各种在线需要。除非用户大量离开QQ而转向腾讯微博，否则腾讯全社交战略就不会有所变化。 如果将上述六大产品作为整体看待，那么腾讯拥有中国社交网络73%的日活跃用户数，88%浏览时长以及77%的访问次数，而新浪数据分别为6%、2%、3%。换句话说，在中国社区应用程序市场，腾讯仍占有绝对优势。具体如下图：如果按所有用户总浏览量来衡量，腾讯占据即时通信99.3%市场份额，博客94.4%的份额，社交网站(SNS)26%份额，邮箱51%的份额。腾讯的电子BBS份额(8%)低于百度，而微博的份额(9%)低于新浪。但对于腾讯来说，BBS和微博均属小项。按总浏览时间衡量，即时通信拥有53%市场份额，其次为博客(33%)，SNS(8%)，E-mail(3%)、 BBS(1.3%)和微博(1.0%)。按活跃用户数来衡量，微博所占份额较高(2.0%)，但这并未改变整体状况。 (2010年微博产品大热，但仍排在中国网络应用前十名之外) 需要注意的是，我们在研究中有可能低估微博用户数量，因为目前有近40%的微博流量来自移动设备。此外不能否认，微博用户群仍然主要是中国互联网精 英。据中国互联网信息中心(CNNIC)调查结果，在以全体用户为基础的web应用程序中，微博排名第16，已有14%的互联网用户使用微博(允许一人多 ID)。尽管微博份额成倍增长，但从总量看仍排在前十名之外。 3.腾讯全社交产品围攻新浪微博 (从浏览时长来看，新浪微博在中国微博产品中占据优势) 新浪微博的主要优势之一是市场份额集中。按用户数衡量，新浪微博市场份额为50%~55%，但是按使用率衡量，其市场份额为87%，用户在新浪微博上消耗的时间是其他微博的三倍(附2)。邮箱和BBS市场份额也很集中，但网易和百度很难靠其赚钱。 腾讯在BBS和微博上的疲弱表现突出了其与百度、新浪之间的差别。腾讯连接的是人;百度搜索已有信息;新浪则施加影响。如果新浪想不出办法将其名人明星效应(意见领袖和追随者)转变为众多用户彼此间的影响(朋友对朋友)，那么微博流量就无法转化为收益。 腾讯目前正试图将各种应用程序并入一个简单的在线社区平台，这个平台极可能为QQ空间。因为在腾讯众多应用程序中，QQ空间与Facebook最为相似。Facebook起始于大学生通过分享照片与朋友们联系，而中国的“Facebook”可能就是学生们一起玩游戏。 从2008年第一季度开始，QQ空间用户数量迅猛增长，从3亿增长至6.37亿，其占有QQ用户比例也快速上涨，达到75%。目前QQ空间用户也正在腾讯微博、QQ秀、