B级基金深度要点.docVIP

B级基金深度分析 来源：招商策略研究 1、分级B的本质是B份额持有人向A份额持有人融资，投资到母基金资产，从而实现杠杆化的收益。? 2、投资者需要了解折算（包括定期折算、向上不定期折算、向下不定期折算）、配对转换、整体折溢价、净值杠杆、A份额约定收益率和预期年化收益率等基本概念。 3、投资者需要了解分级基金赎回、分拆、合并等实际操作。?? 4、分级基金可以实现指数投资；可以通过“双重杠杆”是获得短期投资的高弹性；能够方便的实现风格、行业及主题投资；交易方便、成本低廉；同时具备多重策略。? 5、单边投资B份额时，投资者可以选择大小盘风格标的进行投资；很多行业已经有了对应分级B，或者已经有基金公司申报，投资者可以选择看好的行业进行投资； 6、目前市场主要的热点投资主题已有或者已经在申报，投资者可以把握热点的主题投资机会。对于相似标的，我们可以通过净值杠杆、溢价率和活性选择其中最优的标的。 7、单边投资B份额时，需要注意不要在整体溢价率太高时买入；尽可能不要持亏；不要轻言长期投资； 8、谨慎参与上折和下折。? 9、分级基金还有多重的投资策略，包括整体溢价套利、整体折价套利、指数增强、新发分级认购等策略。 10、风险提示。首先，市场下跌时，分级B的净值将以杠杆倍数下跌，更严重的是当市场越下跌，净值杠杆越高，跌的越快；? 11、短期来看，当市场情绪转向时，分级B不仅仅净值会呈杠杆倍数下跌，而且溢价率会回落，遭遇“戴维斯双杀”，尤其是之前由于情绪乐观导致整体溢价的时候，还会遭遇套利盘抛售，导致价格剧烈下跌；? 12、情绪高涨时会导致整体溢价，高溢价时买入分级B风险极高！当T日出现整体溢价超过一定水平，就会开始出现申购套利盘，最快T+2日开盘就会有“盲拆”套利盘抛出，T+3日会有非“盲拆”套利盘叠加T+1申购的“盲拆”套利盘抛出，可能会出现较大的跌幅； 13、长期持有时如果对应指数不上涨，B份额会下跌！B份额需要支付A份额的约定收益，同时也需要支付全部资产的管理费和托管费，每年的持有成本在8.25-10.25%之间。也就意味着市场如果不涨，投资者是要亏损的； 14、如果投资者参与上折，上折后的溢价率不能回到上折前的两倍（估算），参与上折将会直接遭受损失?。 一、中国分级基金的诞生与发展 （一）分级基金的发展概况 ?2007年7月17日，国投瑞银瑞福分级股票型基金成立，宣布了中国分级基金的诞生。2009年5月和9月，长盛基金和国投瑞银公司各发行了一只分级基金，分别是长盛同庆和国投瑞银瑞和300。??在产品设计上，长盛同庆率先推出了“A份额获得固定约定收益，B份额获得剩余收益”的简单收益分配机制，引领了后来分级基金的主流收益分配模式；而国投瑞银瑞和300是第一支指数型分级基金，也是第一支采用了配对转换机制的分级基金。这两只产品，为后来分级基金的设计提供了标杆。??分级基金为投资者提供了多样化的投资工具，有效的扩展投资者了风险收益边界，虽然受到投资者的关注，但初期发展并不是很快。从2010年开始，基金设计逐渐改进，主要体现在利益分配原则的简单化，和投资管理的指数化；随后，基金公司在行业分级和主题分级进行了扩展，2014年开始的大牛市让分级基金的投资者得到普及，实现的规模的跨越式增长。? （二） 分级基金的规模持续扩张，成为市场重要的投资标的 分级基金规模的扩大总是跟市场高度相关的，2013年之前，市场处在熊市之中，分级基金的规模扩张缓慢；13年之后市场逐渐转暖，分级基金也从13年开始快速扩张。截至2015年3月31日，股票型分级基金资产规模已经接近2000亿元，截至2015年5月25日，股票B份额数量接近1000亿份。随着基金规模的扩大，股票分级B份额成交日益活跃，截至2015年5月25日，过去一个月B份额的平均日成交金额合计为155.6亿元，最活跃的一只产品证券B日均成交金额达到25.8亿元，已经成为市场上重要的资产类别之一。 （三）分级基金的分类 按存续期分，分为固定存续型和永续型。 按投资方式分，分为指数型和主动管理型。 按投资目标分，分为宽基分级、行业分级和主题分级。 二、分级基金的相关定义 （一）分级基金定义 分级基金是近年来兴起的一种创新型基金，该类基金在投资运作上与传统基金相同，但在收益分配的原则上与传统基金具有很大的差别，因此我们给出分级基金的定义如下： 在相同的一个投资组合下，通过对基金收益分配的重新安排，形成两级（或多级）风险收益特征具有差异的基金份额的基金品种。 一般而言，分级基金区分为三类份额，约定不同的收益分配原则，使得三类基金的风险收益特征具有明显的差别。 母基金份额（基础份额）：未拆分的基金份额，获得基金投资的全部收益，和普通的基金没有区别。这类份额一般只能申购、赎回、分拆、合并，不能够上市交易；也有部分分级基金母基