第六章 资本成本与资本结构课件.pptVIP

股利折现模型的运用2 胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长 (无期限),过去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期望的报酬为14%,请问：1)胜利公司的股票现在的价格应为多少？2)四年后该公司股票价格又为多少？ 股利折现模型的运用2 股利折现模型的运用3 2、债券的资金成本 1）发行债券的成本包括两部份，一是债券的印刷费、发行 手续费等筹资费用，二是资本占用费，即支付给投资者的利息 费用。债券成本用公式表示如下：  式中：Kb――债务资金成本； Ib――债券年利息； B——按发行价计算的债券筹资总额 T ――所得税率； Fb――债券筹资费用率 例：天方公司溢价发行100万元债券，发行价格为110万元。票面利率12%，筹集费用率为3%，公司所得税率为33%，债券期限5年，每年付息一次到期还本。求该债券的资金成本率。如果该债券以98万元折价发行，其他条件不变，则债券的资本成本又为多少？ 可见，债券的成本与发行价成反相关关系，与筹资费用、票面利率成正相关关系。 上述债券资金成本的计算方法，简便易算，容易理解。但它忽视了货币的时间价值及没有充分考虑折价金额与溢价金额对成本的影响。 例：甲以85元发行面值100的债券1000份，票面利率8％，发行费用率1％，有效期一年，所得税率33％，求其资金成本。 边际资金成本 由于存在种种限制，企业无法以某一固定的成本水平筹集无限量的资金，从资金的数量与资金成本间的关系看，往往表现为：所筹资金的量越大，资金成本水平越高。因此在作追加筹资（投资）决策时，必须考虑每增加一元资金所创造的收益与每增加一元资金所增加的成本之间的大小关系，亦即边际收益应该大于边际成本时，追加筹资才是可行的。 1、边际资金成本的概念 边际资金成本是指资金每增加一个单位所增加的成本，它有综合边际资金成本与个别边际资金成本两种情况，以下内容主要关注综合边际资金成本。 第一步：调查确定个别资金的边际资金成本及企业最优资本结构； 第二步：计算各筹资突破点；筹资突破点是指在既定的资本结构下，保持各资本成本不变的情况下，可以筹集到的资本总限度。在筹资总额突破点范围内筹资，原来的资金成本率不会改变，一旦筹资额超过筹资突破点，即使维持现有的资本结构，其资金成本率也会上升。 第三步：确定新增资金的可能范围； 第四步：确定各可能筹资范围内的综合资金成本 第五步：计算边际资金成本。 [例]飞天公司有甲、乙、丙三个投资项目可以考虑，其预计的投资规模及收益率（未扣除资本成本）如下 投资额 收益率 甲 50 000 14.5% 乙 70 000 15.5％ 丙 12 0000 15％ 另一方面，经调查研究，发现企业筹资的资金成本状况如下： 当项目的筹资额超过50000元时，资金成本增加1.1％（从12.7％上升到13.8％）；收益率增长1％（从14.5％增长为15.5％）。 当项目的筹资额超过100000元时，资本成本上升0.7％（从13.8％增长到14.5％）；收益率增长-0.5％（从15.5％变化为15％） 另一方面，各种投资规模下扣除资本成本的净收益率为： 50000元项目：14.5％-12.7％＝1.8％；收益额900元 70000元项目：15.5％-13.8％＝1.7％；收益1260元 120000元项目：15％-14.5％＝0.5％；收益6000元 （一）经营风险与经营杠杆 2）按成本性质分 （1）经营成本：生产经营过程中为生产产品、提供服务所发生的各种耗费。 （2）资本成本：筹集和使用资金所发生的耗费。 2、成本的分类 1）成本依习性分类 固定成本； 变动成本；混合成本 总成本＝变动成本总额＋固定成本总额 EBIT＝营业收入－（变动成本＋固定成本） ＝业务量×单价－业务量×单位变动成本－固定成本 （一）经营风险与经营杠杆 例：长生公司在营业额在2400～3000万元之间时，固定成本总额为800万元，变动成本率为60％（变动成本占营业收入的比重）。公司近3年的有