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第六章（2） 投资决策实务 投资决策实务 项目投资决策 风险投资决策 固定资产更新—互斥项目投资决策 资本限额投资 投资期选择决策 投资时机选择决策 按风险调整折现率法 按风险调整现金流量法 决策树法 敏感性分析 盈亏平衡分析 投资决策中的选择权 一、固定资产更新—互斥项目投资决策 二、资本限额投资 三、投资时机选择决策 四、投资期选择决策 第一节 项目投资决策 是对技术上或经济上不宜继续使用的旧资产，用新的资产更换，或者用先进的技术对原有设备进行局部改造。 固定资产更新决策属于互斥投资方案的决策类型，包括替换重置和扩建重置。 决策方法： ◆ ①年限相同时，采用净现值法。 如果更新不改变生产能力，“负的净现值”在金额上等于“现金流出总现值”，决策时应选择现金流出总现值低者。  ◆ ②年限不同时，采用年金净流量法，或最小公倍数法。如果更新不改变生产能力，“负的年金净流量”在金额上等于“年金成本”，决策时应选择年金成本低者。 一、固定资产更新决策 新旧设备使用寿命相同的情况—差量分析法 计算初始投资的现金流量差量A-B 计算各年营业现金流量的差量A-B 计算终结现金流量的差量A-B 计算净现值的差量A-B 根据净现值差量判断：如果大于或等于零，选择方案A；反之选择B。 掌握例题：书249页 新旧设备使用寿命不同的情况 ◆ 最小公倍寿命法 又称项目复制法，将两个方案使用寿命的最小公倍数作为比较期间，并假设两个方案在这一比较区间进行多次重复投资，将各自多次的净现值进行比较。 ◆ 年均成本法：指该资产引起的现金流出的年平均值。 如果不考虑货币时间价值，即为未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值。 如果考虑货币时间价值，即为未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值，即平均年现金流出。 了解例题：书251-252页 【注意】 现金流量的相同部分不予考虑； 折旧需要按照税法规定计提； 旧设备方案投资按照机会成本思路考虑； 项目终结时长期资产相关流量包括两部分： 一是变现价值，即最终报废残值； 二是变现价值与账面价值的差额对所得税的影响。 【例】安保公司现有旧设备一台，由于节能减排的需要，准备予以更新。当期贴现率为15%，假设不考虑所得税因素的影响，其他资料如表所示。　　　　　　　　 表 安保公司新旧设备资料 　　　单位：元 　 旧设备 新设备 原价预计使用年限已经使用年限税法残值最终报废残值目前变现价值每年折旧费（直线法）每年付现成本 3500010年4年5000350010000300010500 3600010年0年400042003600032008000 　　 　　由于两设备的尚可使用年限不同，因此比较各方案的年金成本。按不同方式计算如下： 上述计算表明，继续使用旧设备的年金成本12742.76元，低于购买新设备的年金成本14965.92元，每年可以节约2223.16元，应当继续使用旧设备。 【例续】假定企业所得税率为40%，则应考虑所得税对现金流量的影响。 （1）新设备 投资＝36000 税后付现成本＝8000×60%＝4800 折旧抵税＝3200×40%＝1280残值收益纳税＝（4200－4000）×40%＝80 税后残值＝4200－80＝4120年金成本 ＝4800－1280＋[36000－4120×（P/F，15%，10）]/（P/A，15%，10） ＝10489.86　　 （2）旧设备投资＝10000＋5200＝15200 税后付现成本＝10500×60%＝6300折旧抵税＝3000×40%＝1200残值减税＝（5000－3500）×40%＝600 税后残值＝3500＋600＝4100年金成本 ＝6300－1200＋[15200－4100×（P/F，15%，6）]/（P/A，15%，6） ＝8648.40结论：继续使用旧设备的年金成本8648.4元，低于购买新设备的年金成本10489.86元，应采用旧设备方案其中：原值35000，年折旧3000，4年累计折旧12000，目前账面价值＝23000，变现价值10000，损失减税＝13000×40%＝5200 　　 资本限额是指企业可以用于投资的资金总量有限，不能投资于所有可能接受的项目。 在投资决策时，应选择能使净现值最大的投资组合。 资本限额是独立项目决策的特殊情况，由于限额情况的存在，项目独立性受到影响 二、资本限额决策 获利指数法 计算所有项目的获利指数，列出每个项目的初始投资额； 接受所有PI≧1的项目。如果资本限额能满足所有可接