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股利分配的影响因素及其经济后果 殷超 南京信息工程大学财务管理专业，江苏 南京，210044 摘要：股票市场的健康发展，为经济飞速发展注入了无限活力与动力。不仅有利于股份制企业筹措资金，而且也能为投资者提供更多的选择，满足投资者投资的多元化需求，从而推动社会经济的发展。而良好的股利分配能充分调动投资者的积极性，为经济发展做贡献。本文即研究股利分配的影响因素及其经济后果。本文首先从我国股利分配的现状入手分析影响股利分配的影响因素，其次介绍下现行的股利分配形式，再次描述不同的股利分配政策对不同主体的不同影响。 关键字：股利分配；影响因素；经济后果 一、股利分配的现状 （一）上市公司的不分配或者少分配现象比较普遍 股利分配即上市公司在留存收益与支付股利之间进行选择，分配盈利的行为，在综合考虑种种有关因素后，研究比较各种股利分配政策，从而选择一种最符合自身特质与需求的最优股利分配政策。如今一般的上市公司的股利分配的方式有三种：派发现金股利、公积金转增股和送红股。这三种股利分配方式可以独立存在也可以混合使用，所有的股利分配政策，可分为不分配、派送、送红、转增、派现加送红、派现加转增、送红加转增、派现加送红加转增八种。 我国的证券市场起步晚，发展不算发达，虽然近年来，在国家宏观调控和市场的引导下，稳步发展，走向法制化跟规范化。但是股利政策还是存在很多不规范的地方，也产生了一些不良现象。 其中有些公司是为了保证公司的长期发展才不进行分配的，但是也存在不少公司，有着大量可供分配的利润，却不派现也不分配，还继续融资，上涨的却只是高管的薪酬。 根据有关资料显示（表1、表2），进行股利分配的上市公司在2003年以前的股利支付率一直低于百分之四十，由于2004年新政策的出台，使这一情况得以改善。但是近年来我国上市公司的股利支付率还是在百分之五十上下徘徊，跟西方发达国家的百分之五十到百分之七十相比，差距还是很大的，这足以说明我国上市公司的不分配或者少分钟现象比较普遍。 表1 2010年至2013年我国上市公司不分配股利比重 年度 2010 2011 2012 2013 上市公司总数 2108 2541 2786 2875 不分配公司数 746 945 971 1245 续表1 不分配公司比重 35.39 37.19 34.85 43.30 表2 2006年至2009年我国上市公司的股利支付率 年度 2006 2007 2008 2009 股利支付率 41.78 42.30 43.48 36.00 （二）股利政策连续性和稳定性相对较差，且方式多样 股利分配连续性和稳定性差即上市公司在生产条件和经营成果没有明显变动的情况下，无依据地调整其股利分配政策，导致现金股利分配不连续，时高时低，波动较大(表3)。因为有相当一部分的上市公司不注重投资者的利益，分配太随意，没有明确的股利分配目标，只根据大股东和管理层的喜好来决定，缺乏对公司长期发展的认识与打算，分配现金具有盲目性与随意性。跟西方国家主要以分配现金股利作为股利支付形式相比，我国的股利分配形式呈多样化发展形式，也是正是由于多样化，股利分配方式相对不稳定（表4）。 表3 2003年至2013年连续发放股利公司统计 频率 4 5 6 7 8 9 10 数量 128 84 72 45 36 29 18 表4 2009年至2011年上市公司股利分配方式统计 年度 2009 2010 2011 分配方式 所占比率 所占比率 所占比率 派现 85.51 88.41 86.97 转增 50.72 59.42 31.88 派现+转增 46.38 56.52 27.54 （三）股利政策和再融资行为的相关联性 《上市公司证券发行管理办法》规定，上市公司发行新的股必须要符合“最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十。”其中主要内容页包括了在年度的报告里要详细说明公司的现金分红政策，让投资者对上市公司的未来发展有明确的认识。 二、股利分配的影响因素 （一）外部因素 1.宏观经济政策对股利分配的影响 从我国资本市场的成长历程和我国上市公司股利分配的体现出来的特点可以看出，宏观经济的变化对公司股利分配政策影响较大。国家宏观经济政策即国家或政府有意识有计划地运用一定的政策工具，根据市场变化适当调节控制宏观经济运行，来实现一定的政策目标。从我国市场经济的发展情况和我国独特的股票市场来看，可以明确得出这样一个结论：在良好的宏观经济跟市场前景下，国家采取积极的财政政策跟稳健的货币政策，鼓励发展和投资，营造良好的投资环境，公司筹资相对简单，渠道畅通，收益也不断增加，企业欣欣向荣，从而股利分配也比例也会大斧上涨。反之，当市场环境差，出现经济危险，国