全球新型金融危机与中国x外汇储备战略调整.doc

本稿专投 全球新型金融危机与中国外汇储备管理的战略调整 陈雨露，张成思 中国人民大学财政金融学院 作者简介：中国人民大学财政金融学院教授，中国财政金融政策研究中心研究员。主要研究方向为、等。 张成思，中国人民大学财政金融学院副教授，中国财政金融政策研究中心研究员。主要研究方向为通货膨胀动态机制与货币政策分析、金融时间序列分析等。 通讯地址：中国人民大学财政金融学院，北京市海淀区中关村大街59号，邮编：100872； 电 话：E-mail: chenyulu@ruc.edu.cn; zhangcs@ruc.edu.cn。 全球新型金融危机与中国外汇储备管理的战略调整 内容摘要：本文针对美国次贷危机之后国际金融格局变化，提出全球新型金融危机的概念，阐明新型金融危机独有的特征，指出全球新型金融危机对中国外汇储备的影响。本文的分析显示，在全球新型金融危机背景下，中国外汇储备管理的战略应该向人民币国际化这一方向调整，尽管目前时机尚未成熟，但近年来相关方面的发展已经为人民币未来走向国际化奠定了有利的基础。文章对人民币国际化的实现路径进行了讨论。 关键词：金融危机 外汇储备 人民币国际化 一、引 言2007年以来，次贷使得经济走势布满荆棘。由于国际储备货币国家出现危机，因此以美元为主要储备币种的中国外汇储备体系面临新型金融危机带来的复杂格局和严峻挑战。特别是当前中国的外汇储备规模超大，而且结构上过度集中于美元和美元资产。鉴于外汇储备管理在国家经济安全战略中的特殊作用，新型金融危机的爆发为我国的金融安全和金融稳定提出了新问题。 美国次贷危机爆发后，美联储实施了不断降息的扩张性货币政策。中美利差格局发生，导致中美真实资产收益率出现倒挂。同时，人民币对美元加速升值的预期，致使大规模国际资本迅速涌入。中国外汇储备总额不断上升，2008年已经超过1.8万亿美元，高居世界之首。如此庞大的外汇储备规模，不仅面临美元贬值的汇率风险，还面临美国国债、机构债产品的市场价值下跌的价值重估风险。怎样缓解上述风险的潜在冲击，正是中国外汇储备管理机构面临的艰巨任务。 显然，全球新型金融危机与中国外汇储备问题绝非各自独立，而是牵一发则动全身。在此背景下，传统的外汇储备管理思路和战略亟需调整。特别是如何在动荡的金融市场中有效发挥外汇储备的国家安全职能，又避免在美元贬值情况下陷入外汇储备减值的泥淖，进而最大化国民福利的问题，将是一个需要决策层和理论界认真对待、深入研究和合理解决的重大课题。 另外，中国作为世界舞台上的经济增长大国，逐步从“中国制造”向“中国创造”转变的发展战略已经确定。在这样的既定目标下，立足于长远的国家利益，人民币是不能长期依附于美元的。换言之，要重视新型金融危机的警示效应，慎重考虑如何部署和实现人民币的国际化战略。 总起来说，在新型金融危机下，中国外汇储备规模应当如何调控，外汇储备的投资策略和投资结构应当如何调整，中国在国际货币体系中的角色需要怎样转变，整个国家的外汇储备战略究竟应该如何制定……就这些问题及时展开深入细致的研究，对中国经济的持续健康平稳发展具有重大现实意义，对国家制定出台相关政策具有高度应用价值。、全球新型金融危机全球新型金融纵观世界经济舞台上的历次金融危机，无论从危机的形成机制、危机的波及范围还是从危机的传导机理来看，没有任何一次能与当前全球共同面对的这一轮新型金融危机相提并论。值得注意的是，以往的金融危机大多发生在金融体系欠发达的国家和地区，波及范围一般集中在危机国家所在区域，对整个世界的放射效应相对有限，对整个世界经济影响的传导机制比较简单。传统危机理论可以从不同角度对这些已有的危机机制进行解释。美国是新型金融危机的主要代表。本轮危机的始发地是主要国际储备货币国家——美国。在经济和金融全球化、一体化的背景下，全球最发达的经济体出现了货币金融危机，这给以美元为主要储备币种的中国外汇储备体系带来巨大挑战，也对未来国际货币体系提出了新的问题。 新型金融危机表现为经济“金融化”、金融“衍生化”的程度过高。随着全球范围内金融创新进程的继续深化发展，危机可能还会卷土重来，所以有必要对本轮危机积极探索防范对策。 金融衍生交易的爆炸式发展催生出了新型投资主体，比如裹挟着庞大资金规模在全球金融市场投机套利的对冲基金、投资银行和主权基金。此类投资主体有着迅速调集巨额资金的能力，追逐超高投机利润，偏好非传统的投资方向……体现了新型金融危机所独有的演变逻辑和危机放大机制新型金融危机具有新的自我加速与向外扩散的传染机制。主要表现为国际储备货币国家借助一体化的全球金融市场转移和分散风险，这就要求以美元为主要储备币种的国家积极应对。而对新型金融危机与外汇储备战略问题的深入研究，无疑是解决这一关系到