基于非單调性效用函数之均值——方差模型的构建与分析.doc

南京理工大学 硕士学位论文 基于非单调性效用函数之均值－－方差模型的构建与分析 姓名：刘斌 申请学位级别：硕士 专业：金融学 指导教师：赵培标 201203  硕士论文 基于非单调性效用函数之均值．方差模型的构建与分析 随后我们对???曲线的形式进行了引申，将??系数的定义赋予投资组合问题 的理论与实际的双重意义，定义了??系数的概念，并通过论证定义的合理性，将 其看作是对经典模型方差项的一种修正，并将???系数作为决策指标，对经典的均 值一方差模型进行了修正，并论证其为经典模型的最小单调延拓，给出了证明。 在对修正后的均值一方差模型最优化问题进行求解时，虽然没有得到形式上的解析 解，但是通过数值模拟的方式，即赋予初值假设并验证的方法可以得到模型的数值解。 同时我们递进地给出三个代表性的例子，说明了无论在单调还是非单调效用函数下，本 文所构建的修正均值一方差模型相对于经典均值一方差模型，在预测收益等功能上更符合 市场实际。 关键字：投资组合选择，均值一方差，非单调  硕士论文 ?勰??? ? ??·????也?巧，?? ??? ?????鏽???琤? ??时如??? ??时 ? ???? ??? ??? ?????琽? ???????．? ???鮯??齞 ? ?血血???????甌? ??洳???? ??? ? ??? ?觯琾????百?? ??? ??豫???? ?廿? ??????够 ??? ??? 锄?鱒??圮??? ?????Ⅱ??甚齞???? ? ???仃?錱 ?嬲????? ?觚??，???亿??閏?? ???緄????? ?粗?耐趾? ????輊 ??：??????? ?????????? ???鯿? ????? ??彻?觚???? ????觞?鰌??碼????? ?锤緀?甒? ? ??髓??????? ??甧嘶???．??? ??毋也? ?? ?????璴?  硕士论文 基于非单调性效用函数之均值．方差模型的构建与分析 ??研究背景 经典的均值一方差模型，提出了最优资产投资组合的基本模型。其理论认为组合资产 的投资风险与资本利得之间存在某种微妙的联系，理论模型的提出主要解释了投资者 通过对不同投资资产风险的衡量，从而有效配置自有资本，开展分散化投资，以期取 得最大资本利得的问题。投资组合理论分别用期望和方差两个指标来描述平均收益和 风险这两个关键因素。所谓期望，是指资产组合的平均回报，它等于单只证券的预期 回报赋予权值比例后的平均值，权重系数是投资者在每类证券投入的相应比例。所谓 方差，是指投资组合的预期收益的方差，它刻画了投资组合的潜在风险。所以模型量 化后的结论就是：符合理性假设的投资者，在进行资本投资时所考虑的就是——要么 在特定方差数值水平下，使得模型的期望值得到最大；要么在一定的收益期望值水平  硕士论文 ??国内外研究现状 愈来愈多的学者将研究的方向关注到这个领域当中。随着经典均值一方差偏好模型被大 量地运用到各种理论实践之中，尤其是投资者在各类不确定预期下，对投资组合进行选 择的理论模型。基本思想被普遍认为是把投资组合的选择看成一个对预期回报和投资风 险的均衡，将部分投资风险通过分散化投资来对冲掉，从而做到要么在特定风险水平 下，使得模型的期望回报尽可能大；要么在一定的收益期望下，使得投资风险尽可 能小，进而使得最后的总资本收益达到最优水平。 不清所带来的威胁，他用这个概念来描述这种威胁的程度。 此外，在历史的沿革中，有诸多学者对相关问题进行了探讨并取得了里程碑式的成 果。??????【?】提出了资产资本定价模型，即??模型。模型不仅提供了 评估风险和收益之间相互转化特征的理论蓝图，也为投资组合的决策提供了根本的 理论支撑。 模型使得多指数组合投资分析方法，在实际投资中收到了良好的效果。 在金融数学领域中，对评估货币的风险也引起了广泛关注，在????琒．，???珿． ??????】中，货币效用函数被等同的看作是一种凸的风险评估，并被看成后者的一 种特殊形态。而在传统的效用函数类里，只有仿射函数和熵效用函数是适用于货币型的。 所提出的一个效用函数类中。 ???，??蚑?????【?】为在恒定不变的货币效用函数情况下的帕累托最优 分配提供了一种存在理论。而在一般情况下，这种稳态是难以存在的。 关于货币效用函数的参数选择的典型例子是???????亢蚑??【?】提及的差异参 数选择的货币型式。在?????琄???????】中指出的，如果通过货币效用函  基于非单调性效用函数之均值．方差模型的构建与分析 于货币效用函数?谠际?跫?碌?帕累托最优和阿罗一德布鲁均衡的细节研究，他通 过名义的转换，把效用函数转换为风险测量，得出的结论可以用于得到合理的最优交换 风险价值，并