第六章货币政策精选.ppt

第六章货币政策 一、货币政策目标体系 二、货币政策工具、传导机制 三、货币政策效应 四、货币政策与财政政策的配合 货币政策最终目标 通货膨胀目标制（inflation targeting）： 是一套用于货币政策决策的框架。其基本含义是： 一国当局将通货膨胀作为货币政策的首要目标或唯一目标，迫使中央银行通过对未来价格变动的预测来把握通货膨胀的变动趋势，提前采取紧缩或扩张的政策使通货膨胀率维持在事先宣布的水平上或范围内。 一般性的描述:它是以未来一段时间内确定的通胀率目标或者目标区作为货币政策目标，并根据对未来中长期通胀预测采取适当的货币政策操作，以实现价格的长期稳定。 与以往货币政策范式不同的是，通货膨胀目标制并不对诸如货币供应和利率等“中间变量”规定确定数值，而是将视野直接指向宏观调控的最终目标。这里，通货膨胀目标制中的目标通胀率，是与其他宏观经济政策目标相协调统一的结果，也就是说，货币当局钉住的目标通货膨胀率，是经过改造和重新定义，从而包含了大量其他宏观经济信息的目标变量区间。在这个意义上，这一制度框架比其他政策框架都更加广泛、全面和深入地关注金融运行和实体经济的运行。 20世纪90年代以来，一些发达国家及发展中国家直接采用通货膨胀目标制本身作为货币政策目标。 自1989年新西兰率先倡导并实施通货膨胀目标制以来，目前已有加拿大、英国、瑞典、芬兰等工业化国家和以色列、捷克、波兰等新兴市场国家的中央银行宣布并实质性地实施了通货膨胀目标制。 货币政策是规则还是相机决策？ 有关货币政策的规则和相机决策之争，最早可追溯到150年前通货学派和银行学派之间的争论。20世纪30年代后，凯恩斯相机抉择盛行,弗里德曼提出单一规则,引起凯恩斯学派与货币学派之间的激烈论战 。现在理论界对货币政策规则的争论还在继续，争论的主题始终是究竟选择规则的货币政策还是相机抉择的货币政策更有利于货币政策目标的实现。 “相机抉择”是指货币当局在运用货币政策工具调节经济的过程中，并不受遵循任何显性或隐性的程序或原则的约束，而是依据实际经济状况相机而动，以实现特定的货币政策目标。 传统经济学支持相机抉择政策最重要的论据之一在于：它赋予政策制定者对那些没有遇见的、或是在规则中未描述的偶然情况，做出快速反应的灵活性。它能够针对不利的供给波动或意外的需求波动迅速、灵活的进行政策调整，以缓解不利冲击可能引起的危害。 “货币政策规则”是指在货币政策予以实施之前事先确定并据以操作政策工具的程序或原则。 货币政策规则 为了实现货币政策最终目标，理论上存在着是采取相机抉择还是按规则操作货币政策的分歧。 1.货币政策规则的内涵— （1）“货币政策规则”是相对于货币政策操作中相机抉择而言的。货币政策规则就是规定基础货币或利率等货币政策工具如何根据经济行为的变化而进行调整的一般要求。 （2）规则型政策的核心是，在方法上遵循计划，不是随机地或偶然地采取行动，而是具有连续性和系统性。系统性是货币政策规则的中心内容。根据系统性的要求，货币当局必须建立系统性的反应机制，以考虑私人部门的预期行为，使这一时期的货币政策优化 （3）货币政策规则的主要好处 （a)提高政府的公信度:规则具有可靠性,有利于形成有利预期;(b)一般规则具有可量性,提高政府的透明度;(c)规则降低货币政策动态不一致性的思想,更有利于政策目标的实现;(d)规则减少政策转换成本。 规则的劣势在于(a)缺乏灵活性; (b)对通货膨胀率或者其他经济变量预测失误时,造成较大的交易成本;(c) 经济在遇到不利冲击时恢复过程是漫长的;(d)规则是主观的,认识比较有限,所以制定的规则是否最优值得怀疑  货币政策规则——泰勒规则 2.泰勒规则 产生背景： 20世纪80年代以来，美国联邦储备银行基本上接受了货币主义的“单一规则” ，把确定货币供给量作为对经济进行宏观调控的主要手段。进入20世纪90年代以后，美国宏观经济调控领域发生的最重大事件之一，就是预算平衡案被通过。在新的财政运作框架下，联邦政府已不再可能通过扩大开支、减少税收等传统财政政策刺激经济，从而在相当程度上削弱了财政政策对经济实施宏观调控的作用。这样，货币政策就成为政府对经济进行调控的主要工具。 面对新的局面，美联储决定放弃实行了十余年的以调控货币供给量来调控经济运行的货币政策规则，而以调整实际利率作为对经济实施宏观调控的主要手段。这就是现在美国金融界的“泰勒规则” 泰勒规则（Talor rule）是典型的货币政策规则之一，又被称为利率规则。由斯坦福大学的约翰.泰勒于1993年根据美国货币政策的实际经验，而确定的一种短期利率调整的规则，即根据产出和通货膨胀的相对变化而调整短期利率的操作方法。 货币政策规则——泰勒