第六章资本成本财务杠杆11.6精选.ppt

财务管理 财务管理 6.3 企业杠杆 6.3.1 杠杆分析符号 6.3.2 经营风险与经营杠杆 6.3.3财务风险与财务杠杆 6.3.4 总风险与总杠杆 6.4 资本结构 6.4.1 资本结构概述 6.4.2最佳资本结构决策 6.3.3 财务风险与财务杠杆 6.3.3.1 财务风险 6.3.3.2 财务杠杆 6.3.3.2.1 债务融资、财务杠杆与财务风险的关系 6.3.3.2.2 财务杠杆的衡量 6.3.3.1 财务风险 6.3.3.1 财务风险 销售收入 减： 变动成本 固定成本  息税前利润（EBIT） 变动 减： 利息费用(I) 支付数量固定不变  税前利润（EBT） 减： 所得税  税后净利润 不确定 企业采用债务融资，随着融资比例的增加，利息费用增加。一方面，企业无力偿还到期债务利息的可能性增大，破产可能性增加。另一方面，当EBIT的变化幅度很大时，债务利息的支付是固定的，引起普通股股东报酬的不确定。 6.3.3.2 财务杠杆 企业的财务风险，通常使用财务杠杆来衡量。 ◎ 财务杠杆产生的原因 6.3.3.2.1 债务融资、财务杠杆与财务风险的关系 如果企业的债务比重越大，企业财务杠杆越大，EBIT略微的变动会引起股东报酬大幅度变动，企业的财务风险高，如图6-10。 6.3.3.2.1 债务融资、财务杠杆与财务风险的关系 影响一：财务杠杆（债务）的好处 影响二：财务杠杆（债务）的坏处 见教材P154 随着企业增加资本结构中的债务比重，财务杠杆逐渐增大，每股收益的不稳定性开始增加，企业承担的财务风险也在增加。财务杠杆的影响是把“双刃剑”，它会是好的结果更好；坏的结果变得更糟。 6.3.3.2.2 财务杠杆的衡量 6.3.3.2.2 财务杠杆的衡量 财务杠杆系数的意义： 1.表明EBIT每变动1%，EPS的变动倍数，企业债务比例越高，企业利息费用越多，未来EPS的潜在变动幅度就越大； 2.表明对资本成本的影响：DFL高，EPS变动幅度大，投资者的投资风险增加。因此，投资者将比较不愿意增加资金的投入，或者在投入资金时要求较高的必要报酬率。 6.3.3.2.2 财务杠杆的衡量 不同筹资方案财务杠杆系数 6.3.3.2.2 财务杠杆的衡量 通过对财务杠杆的分析，有利于控制企业的财务风险： 当企业的债务越多，固定利息支出越多，企业的财务杠杆越大，财务风险越高。 如果企业没有债务与优先股时，企业的财务杠杆等于1，企业没有财务风险。 财务风险决策时。在融资决策中，根据杠杆分析测定债务带来杠杆效益的成本范围，避免预期EBIT低于债务利息，造成亏损放大情况。在财务风险控制中，既可以通过降低债务比例的方式，也可以通过提高EBIT来实现。 任何只顾获取财务杠杆利益，无视财务风险而不恰当地使用财务杠杆的做法都是企业财务决策的重大失误，最终将损害投资人的利益。 6.3.4 总风险与总杠杆 6.3.4.1总风险 ◎ 总杠杆产生的原因 ◎ 总杠杆的计量 * * 李延喜 张永鑫 孙喜云 主编 大连理工大学出版社 普通高校应用型本科经济 与管理系列规划教材 李莉 主讲 2012 物流管理专业 2013年11月4日 第六章 资本成本 ◆6.1 资本成本概述 ◆6.2 资本成本计算 ◆6.3 企业杠杆 ◆6.4 资本结构 知 识 要 点 第六章 资本成本 ◎ 财务风险也称筹资风险，是指举债经营给企业未来收益带来的不确定性。这种风险会引起普通股股东的收益不稳定。 ◎ 影响财务风险的因素 ◎ 财务风险的衡量——财务杠杆系数 资本供求变化 利率水平变化 获利能力变化 资本结构变化 ………… 变动模式损益表，按成本习性将成本分为固定成本与变动成本编制 财务杠杆，是指经营杠杆一定的条件下，不同比例的债务融资对企业普通股权益的影响。主要用于衡量EBIT变动对股东报酬的影响。 EPS EBIT 财务杠杆 在企业资本结构一定的条件下，企业从息税前利润中支付的固定筹资成本是相对固定的，当息税前利润发生增减变动时，每1元息税前利润所负担的固定资本成本就会相应地减少或增加，从而给普通股股东带来一定的财务杠杆利益或损失。 财务杠杆是由于固定筹资成本的存在而产生的 股东权益 股东报酬大幅度变动,财务风险越高 EBIT略微变动 　 财务杠杆大 负债比重大 负债 资产 财