第六讲固定汇率和外汇干预精选.ppt

第六讲 固定汇率和外汇干预 本章结构 为什么研究固定汇率 中央银行干预与货币供给 中央银行怎样固定汇率 固定汇率下的稳定政策 国际收支危机和资本抽逃 有管理的浮动与冲销干预 本章结构 世界货币体系中的储备货币 金本位制 提要 附录Ⅰ资产不完全替代情况下的外汇市场均衡 附录Ⅱ国际收支的货币分析法 附录Ⅲ国际收支危机的时点 内容介绍 本章我们将研究各国中央银行如何干涉外汇市场以稳定汇率，并讨论在固定汇率条件下，宏观经济政策如何运作 本章还将帮助我们理解在有管理的浮动汇率体系下，中央银行的外汇干预对汇率决定的作用 为什么研究固定汇率 有管理的浮动 工业化国家货币的美元汇率虽然现在不由政府固定，但也不会任其完全自由浮动。对固定汇率的理解能够使我们深入洞察浮动汇率制下外汇干预的影响 区域性货币协定 汇率联盟的成员国之间维持固定汇率 为什么研究固定汇率 发展中国家和转型国家 许多发展中国家都试图钉住某些货币 过去的教训对未来的启示 在历史上许多时期，实行固定汇率是一种标准做法。对固定汇率的了解可以使我们更好的比较它与浮动汇率的优劣 中央银行干预与货币供给 中央银行的资产负债表与货币供给 资产 国外资产：主要包括中央银行持有的外币债券 国内资产：指中央银行持有的要求本国居民和国内机构在未来予以偿付的债权。主要包括国内政府债券和对国内私人银行的贷款 负债 私人银行存款 通货 中央银行干预与货币供给 总资产=总负债+净资产值 资产净值假设不变。这时，中央银行资产方的变化会自动地引起负债方的等量变动 中央银行资产的变化将引致本国货币供给的变动 中央银行的任何资产的购入都会自动导致本国货币供给的增加 中央银行的任何资产的售出都会自动导致本国货币供给的减少 中央银行干预与货币供给 外汇干预与货币供给 出售国外资产:资产减少的同时，负债也减少同样数量，这正是央行干预外汇市场而从流通领域退出的货币 购买国外资产结果正相反 中央银行干预与货币供给 冲销操作 冲销性外汇干预：是指央行有时进行的数量相等但方向相反的国外和国内资产交易，以抵消外汇交易对国内货币供给的影响 如：出售国外资产的同时，购买国内资产 中央银行干预与货币供给 表：100元外汇干预的影响：总结 中央银行干预与货币供给 国际收支与货币供给 在实践中，一个适度的国际收支失衡对本国和外国的货币供给的影响程度是不确定的。这是因为： 国际收支调整的负担如何在央行之间进行分配并不确定 央行可能进行冲销操作来抵消储备变动对货币供给的影响 有些央行的交易会间接的帮助其他国家弥补国际收支赤字 中央银行怎样固定汇率 固定汇率下的外汇市场均衡 为了确保汇率永久固定在E0时的外汇市场均衡，中央银行必须使本国利率R=外国利率R* 中央银行怎样固定汇率 固定汇率下的货币市场均衡 为了使本国利率保持在R*水平上，必须使本国货币实际总需求=实际总供给，即： MS/P=L(R*,Y) 可确定货币供给量MS 中央银行怎样固定汇率 图解分析 固定汇率下的稳定政策 货币政策 央行的货币政策工具仅能影响国际储备，无力对该国经济的货币供给或产出产生影响。即，固定汇率使央行失去了运用货币政策稳定宏观经济的能力。 固定汇率下的稳定政策 财政政策 与货币政策不同，固定汇率制下的财政政策可以用来影响产出。而且，它比在浮动汇率制下更加有效 固定汇率下的稳定政策 汇率变动 本币币值下调：央行提高了外币的本币价格 本币币值上调：央行降低了外币的本币价格 央行必须承诺愿意按新汇率进行不限数量的本币及外币交易 固定汇率下的稳定政策 币值下调引起了产出增加，官方储备增加和货币供给的扩张 实行本币贬值的原因： 尽管缺乏有效的货币政策，币值下调可以成为政府克服本国失业的工具 币值下调可以改善经常项目的收支情况 币值下调可以影响中央银行的外汇储备 固定汇率下的稳定政策 财政政策的调整与汇率变动 财政扩张使产出增加，进而会由于P的上升，使实际汇率升值（即EP*/P下降） 长期中，贬值政策是中性的，就是说，它对经济长期均衡的惟一影响是所有名义价格和国内货币供给成比例的上升 国际收支危机和资本抽逃 汇率行将发生变化的市场预期可以导致国际收支危机，即对未来汇率预期的变化导致官方外汇储备的急剧变化 国际收支危机和资本抽逃 当市场将汇率水平推至E1时，中央银行为了保持汇率在E0固定不变，必须运用其储备来弥补私人资本的流出并减少货币供给同时提高国内的利率 国际收支危机和资本抽逃 对未来贬值的预期引起了国际收支危机，危机表现为储备的急剧减少和本国利率水平高于世界利率水平 基于贬值恐慌的储备流失常常被称为资本抽逃，这是由于国际收支帐户上有关的借方项目上有私人资本流出 有管理的浮动与冲销干预 资产完全替代和冲销干预的无效性 在固定汇率制下，货