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第十三章 交易暴險的管理 國際財務管理 鍾懿芳 交易暴險的例子 假設波音公司出口波音747到英國航空公司，而且帳款為一年後￡1,000萬的應付款項，貨幣市場利率和外幣匯率如下: 美國利率:每年6.10% 英國利率:每年9.00% 即期匯率:US$1.50/￡ 遠期匯率:US$1.46/￡(一年後的到期日) 因為一年後匯率的不確定性，使得美國波音公司承擔交易暴險。 法一:遠期市場避險 公司藉由賣出外匯遠期契約來消除外匯應收帳款的交易暴險;相對地，藉由買進外匯遠期契約來消除外匯應付帳款的交易暴險。 波音公司賣出￡1,000萬之一年期遠期契約，並於到期日時付給銀行￡1,000萬，並收到US$1,460萬。 法二:期貨市場避險 方法同於外匯遠期市場避險，公司藉由賣出外匯期貨來消除外匯應收帳款的交易暴險;相對地，藉由買進外匯期貨來消除外匯應付帳款的交易暴險。 期貨契約不像遠期契約那樣針對公司個別需求量身訂作，因此在多數情況下，公司只能約略式的避險。 由於期貨每日結清的特性，在期貨契約到期前將有現金流量的收入或支出需求。 法三:貨幣市場避險 公司以外幣借款來規避外匯應收帳款的交易暴險;相對地，以外幣貸款來規避外匯應付帳款的交易暴險。 Step 1:波音公司借入￡9,174,312(=￡10,000,000/(1+9%)) Step 2:以即期匯率換成US$13,761,468 (=￡9,174,312×1.50) Step 3:到期時自英國航空公司收到￡10,000,000，並償付英鎊貸款。 Step 4:到期時獲得保證收益US$14,600,918 (=US$13,761,468×(1+6.10%)) 法四:選擇權市場避險 公司購買外幣買權來規避外匯應付帳款的交易暴險;相對地，以購買外幣賣權來規避外匯應收帳款的交易暴險。 假設波音公司以US$0.02/￡之權利金購買執行價格US$1.46/￡、￡1,000萬，到期期間一年之賣權。 到期時之情境分析:(單位:1000) 未來即期匯率 執行決策 美元收益 選擇權成本 美元淨收益 US$1.30/￡ 執行 US$14,600 US$212.2 US$14,387.8 US$1.40/￡ 執行 US$14,600 US$212.2 US$14,387.8 US$1.46/￡ 中立 US$14,600 US$212.2 US$14,387.8 US$1.50/￡ 放棄 US$15,000 US$212.2 US$14,787.8 US$1.60/￡ 放棄 US$16,000 US$212.2 US$15,787.8 法五:交換契約避險 公司以貨幣交換契約來管理一連串外匯的應付或應收帳款，即以事先約定匯率，並以一種貨幣交換另一種貨幣的協議，於未來一序列特定日期互換貨幣。 波音公司 英國航空 銀行 ￡200萬，5年 ￡200萬 US$300萬 5年貨幣交換器約 法六:透過發票貨幣避險 透過選擇適當的發票貨幣來轉嫁或分擔外匯風險，屬於一種營運技巧，但實際上外匯風險並沒有消失。 如果波音公司選擇開出US$1,500萬而非￡1,000萬的發票，則外匯風險全部轉嫁至英國航空公司。 法七:透過提前或延後收(付)款避險 公司傾向提前收到軟性通貨的應收款，而延後收到強勢通貨的應收款。 公司傾向提前支付強勢通貨的應付款，而延後支付軟性通貨的應付款。 可能需要提高成本或降低收入以達到提前或延後收(付)款之要求。 次要貨幣暴險之交叉避險 持有次要貨幣之外匯應收(付)帳款的公司可利用交叉避險來管理交易暴險。 交叉避險為藉由另一種資產的部位來進行資產避險，例如:以日圓衍生證券契約對印尼盧比、韓國韓圜、菲律賓披索和泰銖計價之資產進行避險。 或者以商品期貨來進行次要貨幣之資產避險，例如:以石油期貨來管理墨西哥披索之交易暴險、以大豆或咖啡期貨來管理巴西的貨幣風險。 或有暴險之避險 或有暴險指的是公司可能會或不會遭遇到外匯暴險的狀況。 例如:奇異公司在加拿大出價投標水力發電案，三個月後如果得標，將收到C$1億來發起計畫。 奇異公司購買三個月、C$1億賣權: 三個月後得標且匯率低於執行匯率==行使賣權。 三個月後得標且匯率高於執行匯率==放棄賣權，並以即期匯率轉換C$1億。 三個月後沒有得標且匯率低於執行匯率==行使賣權並獲利。 三個月後沒有得標且匯率高於執行匯率==放棄賣權。 ￡1,000×0.02×(1+6.1%)=US$212,200 ￡1,000×0.02×(1+6.1%)=US$212,200