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收益率曲线震荡调整 中债指数小幅上涨 ——2011年5月份债券市场分析报告 5月份，受年内第五次上调准备金率 一、宏观经济水平 1、物价水平较上月有所回落 4月份 图1 美元指数 图2 BDI指数 图片来源于wind资讯、bloomberg 三、货币市场利率大幅提升 从资金面来看，本月资金面总体较为紧张，受存款准备金率上调等因素影响，货币市场利率大幅提升。本月末R07D品种利率较上月末上行126.37BP达到3.84%，质押式回购利率R01D品种利率上行184.06BP，达3.88％。 图2 5月主要货币市场利率 数据来源： 本月，根据公开披露的数据显示，公开市场操作实现资金的净投放，其中，央票发行和正回购操作合计约为3380亿元，央票到期、正回购到期和利息支付合计约为5519.28亿元，本月共实现资金净投放2139.28亿元。 3个月和1年央票发行利率和上月持平。 表1 公开市场操作货币投放与回笼测算表 日期 货币净回笼 央票发行（亿元） 央票兑付(亿元) 正回购操作（亿元） 正回购到期（亿元） 利息支付(亿元) 2011年1月 60 2053.37 880 3410 32.59 2011年2月 -3535.40 140 3738.17 600 400 137.23 2011年3月 2850.98 3170 6594.42 6670 200 194.60 2011年4月 -3373.27 2800 4938.15 3090 4130 195.12 2011年5月 -2139.28 2120 1973.34 1260 3420 125.94 数据来源： 四、债券市场价格走势 1、债券收益率曲线震荡调整 本月，受存款准备金率上调的影响，资金面在上旬宽松后出现紧张，收益率短期品大幅上行，中长期品种震荡调整。总体来看，中债银行间固定利率国债、政策性银行债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点收益率分别平均上行13.03BP、12.52BP、10.05BP和16.26BP。 表2 银行间固定利率国债、政策性金融债、企业债（AAA）曲线较上月涨跌情况 单位：BP 期限 国债 政策性金融债 企业债（AAA） 中短期票据（AAA） 0 77.99 81.99 81.99 81.99 0.17 34.39 28.65 —— 38.51 0.25 32.73 23.96 —— 23.28 0.5 22.78 10.22 16.38 14.94 0.75 22.33 11.37 —— 11.98 1 22.54 4.62 18.57 17.43 2 8.45 2.84 14.10 11.57 3 2.15 4.09 7.36 4.40 4 -4.29 2.35 3.00 0.86 5 -1.65 2.15 -1.69 -2.59 6 -2.78 5.01 —— —— 7 -2.43 9.97 -3.70 -3.77 10 -0.95 5.37 -3.95 -3.47 15 -4.02 0.37 -5.14 —— 20 -1.11 3.26 -3.14 —— 30 2.34 4.06 -3.13 —— 平均 13.03 12.52 10.05 16.26 数据来源： 2、中债综合指数小幅上涨 5月，整体来看债券市场价格呈小幅上涨态势。全月来看，净价指数从上月末的99.6876点调整到本月末的99.7354点，提高了 0.0478点。财富指数从上月末的135.7941点调整至本月末的136.2937点，提高了0.4996点。 五、债券发行与兑付 5月份，银行间市场共发行债券116只，发行总量为7206.56亿元，较上月减少651.59亿元，减幅为8.29%；从计息方式的角度看，5月发行的债券中，附息式固定利率和浮动利率债券分别发行了4081.62亿元和743.2亿元，分别占到总发行量的56.63%和10.31%。兑付方面，本月债券到期兑付本金4639.27亿元，比上月减少2627.35亿元，此外还有12.06亿元储蓄国债提前兑付。预计2011年6月份约有3889.10亿元债券到期，其中含央票2560亿元。