资金时间价值、风险与收益解析.ppt

2.单项资产的风险衡量： 标准差或者方差很好的描述出了期望收益与实际收益的差别。差别太大，我们就认为风险太大。 对上面的AB两只股票的标准差进行测算，我们发现：A股的标准差为20%；B股的标准差为50%。显然，它们收益相同的时候，我们应该选择A股进行投资。因为风险较小。 总结： 我们用“期望报酬”来描述收益，用“标准离差”来描述风险。根据我们“风险规避者”的假设，我们应该选择“期望报酬高，标准离差小”的资产进行投资。 情况一定是这样吗？ ？ 两只股票的收益率分别如下(假设各情况出现概率相等）： 请问应该投资哪只股票？ 通过计算，我们发现： E(A)=72% E(B)=17.17% A的期望收益率高，应该投资A。 σA=7.97% σB=5.91% B的风险较小，应该投资B。 A 62% 65% 70% 73% 80% 82% B 8% 13% 17% 19% 22% 24% 分析：直观的从“收益”与“风险”两个指标，我们的出了矛盾的结论。这是因为，收益与风险有着一定联系。俗话说：“高风险高收益”，高收益一定伴随着高风险。而我们想获取尽可能高的收益，又想只承受尽可能低的风险。 计算上题中AB的标准离差率： 3.标准离差率 标准离差率很好的解决了以上的问题。以上题为例，A虽然收益高，但是风险也高一些。但是通过计算标准离差率我们发现：在A股票中，我每获得1%的收益，只需要承受11.07%的风险；而在股票B中，我每获得1%的收益，我需要承受30.23%的风险。因此，我认为投资A是划算的，虽然我会多承受一点风险。 对标准离差率的解释 分析：我们目前已经能够综合衡量一项投资的风险与收益，并从中作出最好的选择。但是我们如何知道我们选定的投资需要多少报酬呢？ 这里我们用到的方法是： 其中等式左边表示要求的回报率，用一个利率表示。b是表示风险报酬系数（这个根据企业不同的风险偏好程度决定，越偏好风险的企业，他们设定的b会越小；反之，则越大），V则是刚才计算的标准离差率。 4.风险报酬率 那投资组合的风险也是这样衡量的吗？ 现在你有10元钱，你在AB两种股票上各投资了5元钱。以下是AB股票在不同状况下的收益（假设经济好坏的可能性各占一半）： 问:(1)A、B各自的期望收益率是多少？ (2)你的投资组合的期望收益率是多少？ 经济好 经济不好 A 70% -20% B 10% 30% 四、投资组合的收益与风险 引例 解答： 分别算出AB两只股票的期望收益，然后按照一比一的比例进行混合。可以得出我们的结论。 A股票期望收益： B股票期望收益： 两只股票按一比一的比例进行混合：A股票投资5元，可获得收益1.25元；B股票投资5元，可获得收益1元。总的算起来，这10块钱的投资回报为2.25元。投资回报率22.5%。 情况变一下：如果我改变一下投资分配，6元钱投资到A股票，4元钱投资到B股票，我的投资收益是多少？ 1.投资组合的收益衡量 其中Wi是各项资产在投资组合中占得比重，E(ri)是各项资产的与其报酬率。 2.投资组合的风险衡量： 以上例为基础，我们来计算一下这个投资组合的风险： 投资组合期望收益率：22.5% 实际收益率（经济好）：40% 实际收益率（经济不好）：5% 计算出该投资组合标准差为：17.5% 分别表示资产1和资产2在投资组合总体中所占的比重； 分别表示组合中两种资产各自的预期收益率的方差； 那么A、B两只股票各自的风险是多少呢？ 我们发现：通过组合投资，收益与风险会发生变化。那么我们能不能通过合理的配置投资组合，把风险降低甚至排除风险呢？ 股票A 经济情况概率 收益离差 收益离差平方 标准差（风险） 经济好 0.5 -0.45 0.2025 45% 经济差 0.5 -0.45 0.2025 股票B 经济情况概率 收益离差 收益离差平方 标准差（风险） 经济好 0.5 0.1 0.01 10% 经济差 0.5 -0.1 0.01 我需要一个“零风险”的投资组合，可以吗？ 请计算当我将2元钱投入A，将9元钱投入B的时候，我的预期收益？ 经济好的时候：(2/11)*(-20%)+(9/11)*(30%)=20.91% 经济差的时候：(2/11)*(70%)+(9/11)*(10%)=20.91% 注意：这时不管经济是好还是坏，你的投资回报均为20.91%，因此该组合没有风险。因此我们说“合理的投资组合可以分散风险”。 是不是任何投资组合都可以分散风险？ 鸡蛋不能放在一个篮子里啊！ 回忆一下我