央行为何频繁“双降”.docVIP

央行为何频繁“双降” 　　“中国的财政政策调节功能很弱，因此只能依靠货币政策， 　　但货币政策有很多问题调节不了。过于依赖货币政策， 　　而结构调整和改革力度不足已成为当前中国经济的掣肘” 　　8月25日，在中国股市再次失守3000点的四个小时后，央行再次宣布“降准降息”的“双降”政策，距离上次“降准降息”不足两个月时间。 　　在业内人士看来，“双降”目的非常明确：补充新的流动性，抵消近期人民币贬值所带来的影响；为实体经济全面输血打气，也为金融机构提供新的弹药，为中国股市打强心针。 　　但也有观点认为，央行救急之余，一年期以上定期存款利率的浮动上限完全开放，意味着推进多年的利率市场化再次迈出重要一步，利率市场化进入收官阶段。 　　8月中旬，人民币连续两天贬值千点，贬值幅度创上世纪90年代以来的最大。此后央行又连续多天上调人民币兑美元中间价。市场上围绕人民币贬值是否到位存在激烈的争议。 　　对此，8月28日，国务院总理李克强在主持召开国务院专题会时明确表示，人民币汇率没有持续贬值的基础，可以保持在合理均衡水平上基本稳定。 　　一边是人民币贬值压力，另一边是股市下跌，实体经济下行，在中国经济的天平上，“货币政策”的调控力度越来越重。 　　流动性告急 　　8月25日，中国人民银行（以下简称“央行”）发布通知，决定自2015年8月26日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%，同时，放开一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮动上限。 　　此外，自2015年9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。 　　对于“降准降息”，央行相关负责人解释，此次降准，主要是根据银行体系流动性变化，适当提供长期流动性，以保持流动性合理充裕；降息的主要目的是继续发挥好基准利率的引导作用，促进降低社会融资成本。 　　流动性的频繁变动无疑是此次“双降”的主要依据之一，市场上流动性资金供给的压力主要来自于外汇占款的大幅度降低。根据央行公布的数据，7月央行口径外汇占款为26.41万亿元人民币，大降3080亿元，金融机构口径外汇占款为28.9万亿元人民币，按月下降2491亿元，均创历史最大单月降幅纪录。 　　从近几年的数据来看，在外汇占款大幅回落的月份，央行往往会通过全面降准来应对。“降准的一个目的是为了对冲资金流出。”中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求对《中国新闻周刊》表示，长期以来，中国存款准备金率较高，原因是外汇占款比例较大，人民币贬值后，有一部分的外国资本流出去，降准之后释放的流动性经过对冲后，增加量并不是很多。此前央行已经通过逆回购和MLF释放短期和中期流动性对冲，此次降准意释放长期流动性对冲。 　　外汇占款大幅降低的背后是内地资本流出正在常态化。金融机构外汇占款作为内地资金外流的佐证数据，2014年12月、2015年1月、2月和3月，分别较前一月减少1183.65亿元、减少1082.61亿元、增加422.14亿元和减少1565亿元，四个月之和为-3409.12亿元。 　　国家外汇管理局曾表态，“随着人民币汇率形成机制市场化改革的推进，央行逐步退出常态式外汇市场干预，‘贸易顺差、资本流出’的格局会更加常态化”。在今年初公布的《2014年中国跨境资金流动监测报告》显示，2014年，跨境资金流出压力有所加大，自三季度开始由过去的净流入转为净流出。 　　人民币贬值是资金外流的另一个催化剂。央行在“双降”的答记者问中也提及了这一因素，“人民银行近期完善了人民币兑美元汇率中间价的报价机制，并对过去中间价与市场汇率的点差进行了校正，外汇市场在趋近均衡的过程中，也会引起流动性的波动，需要相应弥补所产生的流动性缺口，降低存款准备金率可以起到这样的作用。” 　　中国社会科学院金融研究所研究员易宪容对人民币贬值引发的资本外流一直十分担心。在他看来，今年8月央行对人民币主动地大幅贬值所造成的影响在短期内很难消失，甚至可能引发中国外汇储备逐渐缩水。 　　“目前中国外汇储备减少3400亿美元，卖出美国债券1040亿美元，加上政府加强对地下钱庄的打击，都意味着大量资金在逃出中国。”易宪容告诉《中国新闻周刊》，稳定人民币汇率成了当前中国央行最为关注的焦点，“为了维持人民币汇率的稳定，政府干预汇率的行为又会对国内资金面造成冲击。而政府对人民币干预，又会让宽松货币政策大打折扣。” 　　他担心，在目前复杂的形势下，可能会出现“货币政策宽松―人民币贬值预期强化―大量资金流出中国―政府对汇率干预―外汇占款减少―基础货币供应减少―市场流动性紧缺―央行货币政策再宽松这样的恶性循环”。 　　实体数据下滑