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我国上市公司股票期权激励方案的设计研究 一、 选题背景 股票期权作为现代企业中最常用的一种股权激励制度，有效的解决了委托——代理问题，使管理层目标与股东利益最大化的目标趋于一致。这就使得股票期权从一产生就备受推崇。 20世纪70年代股票期权激励制度在美国产生，随之在世界范围内流行起来。我国企业从20世纪90年代起开始应用股票期权激励方案。但最初由于内外部因素的作用发展较为缓慢，直到2006年《上市公司股权激励管理办法》（试行）的实施，加速了上市公司股票期权激励方案在我国的发展。 但就在此时，安然、世通等财务舞弊案相继在西方发达国家爆发，它们的高管人员均被授予了大量股票期权，不久后，微软公司、戴尔公司也相继取消了股票期权激励方案。此时在我国虽然推出股票期权激励方案的上市公司呈加速趋势，但却伴随着一波又一波的高管离职潮。这就使我对当前我国上市公司股票期权激励方案产生了疑问：到底股票期权激励方案如何设计才最适合我国上市公司呢？ 文献综述 国外研究现状 ，作为当前最重要激励手段之一，了财经领域的广泛关注。本文国外研究中对股票期权激励的研究方向，分别从以方面对这些研究作简要的回顾。 （1）股票期权激励方案与公司绩效关系的研究 这方面研究最早是Murphy（1985），他《财富500强》连续5年以上披露的美国最大的72家制造企业461位经理人的薪酬进行研究当股东回报率10%时，经理人的全部报酬（包括股票期权）将增加2.125%，其中奖金增加14.29%工资增加0.0653%。 Yen-Ru Chen、Bong Soo Lee（2010）对公司实施股票期权后业绩，股票期权能对公司业绩产生积极作用，但是。该研究结果肯定股票期权对业绩的影响对其长期激励作用提出了质疑。 J C. Sesil，Y Peng Lin（2011）美国股市相关数据进行研究，股票期权激励方案当年和随后五年对公司业绩：刚开始对业绩明显影响但是后期却立即减弱。 国外股票期权激励方案与公司绩效关系的理论研究开始较早资本市场数据充分，为研究者提供了丰富的研究环境，但也资本市场数据过于充分，一些质量不高的数据充斥其中，资本市场自身的局限性和人类并不是只追求财富的本性，股票期权激励对于公司价值的相关性影响还成完全一致的意见总体而言，经理人的股票期权授予对于企业绩效方面有好的影响。 （2）股票期权激励方案的市场反应研究 Ding Sun （2001）对新加坡市场上股票期权对员工的激励实践 (包括股票期权、股票增值权和限制性股票等多种形式)，发现市场对公司授予管理层股票期权激励方案的反应十分积极。同时在市场——日本市场上，Kato，Lemmon，Luo Schallheim（2005）发现公告日前后5日内大约产生了 2%的超常收益。Lan Chng （2006）的研究也得出了样的结论。 此外，Chandra Subramaniam Jeffrey Tsay （2012）则是对加拿大股票市场上，股票期权授权给个人，确定费用当天的股市是否出现异常收益率研究。在公布日周围不存在显著的市场异常反应。 国外这一方面的研究股票期权激励方案在推出时对股价，上市公司股票期权激励方案的提出能够被市场的接收，该公司公布了管理层股票期权激励方案，其股价会在一定时期内上涨。这个现象从一个侧面反映股票期权激励方案的正确性。国外股票期权激励的研究开始较早，起点较高，数据充分，深入，能为我国股票期权激励的研究、设计方面提供一定的指导意义。 国内研究现状 ，股票期权制度，目前处进一步探索完善阶段。我国经理人股票期权的研究起步较晚，由吴敬链、陈清泰负责的“中国企业激励和约束机制股票期权”课题小组的七本丛书，详细的介绍了美国相关法律法规和会计处理等方面的内容《美国企业的股票期权计划》《股票期权实证研究》。近年来，股票期权激励方面的研究增多， （1）股票期权激励方案与公司绩效的研究 关于股票期权激励的效应研究，与国外的不相同，国内学者黄桂田、张悦（2008）对实施股权激励的38家上市公司（其中28家用的是股票期权激励）2007年的数据进行实证研究，希望股权激励对公司的影响，结果股权激励的上市公司的业绩指标和风险变量的均值都在不同程度上高于没有实施股权激励方案的公司。当股权激励方案的内生性增强，会对公司业绩和风险正向的影响。 周州、徐立锋（2011）的研究则与上述研究的背道而驰，他们认为我国上市公司高管股票期权能力并没有发挥作用。为了股票期权对我国公司经理人的激励作用，在公司治理结构方面更加完善， 股票期权激励方案的正面效应是我国的实施对公司绩效的影响这一问题的讨论，但或毫无影响的论点。然而即使是对股权期权激励研究结果，为适应中国国情应有所改变而不是全盘否定。 （2）股票期权激励方