企业未来自由现金流的估算方法探究.docxVIP

一、序言现金流贴现模型是企业估值常用的方法之一，同时也是理论上最符合企业内在投资价值的估值方法。现金流贴现模型使用的数据主要来自于企业的自由现金流，受到计量方法以及会计操纵影响较小，能够真实客观的反应企业的内在价值。然而在实际操作中，现金流贴现模型在确定未来现金流时却涉及到许多主观估计的问题：如何选取基准现金流：在经历过2008年金融危机后，大部分上市公司的现金流都产生了较大的波动，无法确定一个明显的未来走势，那么选取特定某一年的现金流作为基准现金流都是不具有说服力的，需要对历史现金流进行一定处理才能采用。如何估计企业未来现金流增长率：在现金流未来增长率的选取上有许多选择，基于企业内部数据的分析，我们能够选取历年销售增长率、净利润增长率、自由现金流增长率或者现金股利增长率等，基于企业外部数据又可以选择行业销量增长率、国民生产总值增长率等。采用哪个增长率来估算企业未来现金流更具有说服力也是值得探究的。企业的贴现率：该参数本文不做讨论，采用上市公司的加权平均资本成本 ( WACC ) 作为计算依据。 汽车制造业由于其期初投入大，成本收回缓慢，受经济影响显著等行业特点，使得该行业内公司财务数据波动较大，自由现金流短期内更是难以看出明显趋势，因此在不对财务数据做一定处理的情况下，简单的使用现金流贴现模型进行估值难度较大。以汽车制造业内公司龙头上汽集团作为研究对象，探究企业未来自由现金流的估