职能战略-财务战略(9.3)[精选].ppt

职能战略－财务战略（策略） 李建良 北京信息科技大学经济管理学院 北京信息科技大学企业成长研究中心 2007年 要点 企业战略三层次逻辑框架 企业财务战略的逻辑框架 企业财务战略决策的要点 投资决策 基本原理 确定条件下的投资决策 不确定条件的投资决策 融资决策 营运资金决策 股利决策 企业战略三层次逻辑框架 企业财务战略的逻辑框架 投资决策－基本原理 投资是经济主体让渡现行的货币使用权，以期在未来获得一定的货币收入的经济行为（规划现金流的行为）。包括实物投资和金融投资两大类； 投资活动的两大特征：时间（延期消费）和风险（未来不确定性）； 投资者的回报补偿：（１）投资资金被占用的时间价值；（２）预期的通货膨胀率；（３）未来收益的不确定性。 投资与资本 投资决策－基本原理 投资决策－基本原理 前提条件: 有效率资本市场（有效市场假设） 交易无成本 可自由进入资本市场 借入和借出资本的信息可获得 存在大量的交易者，且每一个交易者对市场价格均无显著影响 一个有效率的资本市场对净现值原理的意义： (1)给投资者根据其偏好对消费模式进行跨期调整提供了可能。这样，经理层只需依据正的净现值进行决策，无需关注不同投资者的消费模式的差异（可以通过在资本市场借入借出进行调整）； (2)给投资者、公司甚至政府提供了一个进行投资决策的比较标准：任何一项投资至少应获得与资本市场投资相同的收益，否则直接投资资本市场获取机会收益就可。 投资学决策－基本原理 决策依据：接受净现值大于0的投资行为 确定条件下的投资决策 现金流估算 估算方法 增量现金流 沉没成本与机会成本 贴现率估算 期限问题（求极限） 通货膨胀问题 互斥项目投资决策 不确定条件下的投资决策 确定条件下的投资决策－现金流估算 估算方法 从投资角度看，公司价值取决于其创造现金流的能力 现金流估算的不同视角 现金流量表 金融角度的现金流 注意： 净利润Net Income ? 自由现金流Free Cash Flow(FCF) 计算经营现金流时未考虑应收帐款是因为应收帐款在净营运资金的变动额中已经考虑了 在中国，现金流量表的编制很少有正确的，“其他与经营活动有关的现金流”一项往往很大  现金流量表 经营活动现金流 净利润 ＋折旧 ＋递延税款 流动资产和流动负债变动额 －应收帐款 －存货 ＋应付帐款 ＋应付费用 ＋应付票据 其他 经营活动现金流合计 投资活动现金流 －长期资产购置现金支出 ＋长期资产处置现金流入 投资活动现金流合计 融资活动现金流 －到期偿付债务（含到期票据） ＋新增长期负债 －股利支出 －股票回购 ＋新股发行 融资活动现金流合计 现金流净变动额（对应资产负债表） 确定条件下的投资决策－现金流估算 现金流估算－增量现金流（incremental basis） Incremental Cash Flows(增量现金流）: in calculating the NPV of a project, only cash flows that are incremental to the project should be used. These cash flows are the changes in the firm’s cash flows that occur as a direct consequences of accepting the project. Sunk Costs（沉没成本）: a cost that has already occurred. Because sunk cost are in the past,they can not be changed by the decision to accept or reject the project. Just as we “let bygones be bygones”, we should ignore such costs, that is, sunk costs are not incremental cash outflows. Opportunity Costs（机会成本）: If the assets is used in a new project, potential revenues from alternative uses are lost. These lost revenues can meaningfully be viewed as cost. They are called opportunity costs because, by taking the project, the firm forgoes other opportunities for using t