第六讲五次并购浪潮.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 暨南大学会计学系 丁友刚 * 暨南大学会计学系 丁友刚 * 第六讲 五次并购浪潮 * 暨南大学会计学系 丁友刚 * 西方最为典型和悠久的并购史是美国的并购史，已有100多年。美国自19世纪末至今，共经历了五次比较大的并购浪潮。 读史使人明鉴 * 暨南大学会计学系 丁友刚 * 一、第一次并购浪潮： “横向并购”浪潮 时间：1895-1904 背景：1893年美国第一次经济危机之后。 随着横亘大陆的铁路系统的建成、电力的出现、煤炭用途的增加，劳动者大量涌入城市，整个经济基础、能源交通设施、生产技术、劳动力水平得到了很大的提高，一些具有较高管理水平和先进技术的企业，迫切希望进入全国市场，由地区性企业发展为全国性企业，以获取规模经济效益。 * 暨南大学会计学系 丁友刚 * 特征 1、 “弱弱联合”追求规模经济 地区性企业向全国性企业快速发展。 1895年至1904年，在被购并的公司中，数家中小公司合并成一家大公司的占83.5%，占购并资产额的87.2%；大公司购并中小公司的购并占16.5%，占购并资产额的12.8%；5家以上企业合并为一家企业的购并至少占75%，10家以上企业合并为一家企业的购并占26%。 特征 2、强强联合追求垄断利润 在铁路、石油和钢铁等基础工业行业，为了排除竞争，通过横向购并形成了一批垄断性大公司。 如5家烟厂合并而成的美国烟草公司，控制了80%的全国产量；联邦钢铁公司、卡内基钢铁公司等合并成立的美国钢铁公司，占钢铁产量的65%。 * 暨南大学会计学系 丁友刚 * 特征 3、专业推销人、承销商推波助澜 在追求规模经济进行横向兼并的发展过程中，另一股力量——兼并的专业推销人、承销商对并购浪潮起到了推波助澜的作用。 * 暨南大学会计学系 丁友刚 * 导致这次浪潮结束的因素 （1）并购自身的因素 1901年一些兼并并未能实现其预期的效果开始，兼并活动开始走下坡路。 （2）经济衰退的因素 1903年美国再次出现衰退，股票价格大跌，资金来源枯竭，兼并活动下降更为厉害。 （3）反垄断的因素 美国国内兴起了反托拉斯运动，政府出台了一些法案和反垄断措施。 1911年美孚石油公司（Standard Oil）解散，标志着美国历史上这次购并浪潮的结束。 * 暨南大学会计学系 丁友刚 * * 暨南大学会计学系 丁友刚 * 二、第二次并购浪潮：纵向并购 时间：1922-1929 背景： 美国经济经历第一次世界大战(1914-1918)和1920-1921年的经济危机后开始复苏，1922年开始，商业活动开始上升，美国经济的迅速发展之时，膨胀的股市为它提供了大量的资金。兼并活动随之上升。这一时期在工业中共有4029次购并，其中1929年一年即发生1245起，为历年之最。 * 暨南大学会计学系 丁友刚 * 特征 1.本次兼并主要发生在食品加工、化工等行业。 第一次兼并浪潮中，伴随着铁路运输系统的出现，兼并主要出现在重型制造业中。在本次兼并中，汽车运输系统的发展使销售者扩大了销售区域，也使消费者具有更大的流动性，从而打破了狭小的地区市场。所以本次兼并大约60%的购并发生在仍然分裂的食品加工、化学和采矿部门。 家用收音机的出现促进了全国性的品牌广告以及对产品差异性的认识。 利润率极低的大规模分销成为商品零售的一种新方法。 * 暨南大学会计学系 丁友刚 * 特征 2、部分企业为了达到寡头垄断而进行兼并 如：钢铁工业由美国钢铁公司独家垄断变成了美国钢铁公司、共和钢铁公司和伯利恒钢铁公司三寡头垄断. 大约200家公司控制了美国国民经济的50%，形成了“寡头垄断”经济。 在寡头垄断形成的同时，控股公司体制也随之形成。从简单的股份制变为金字塔式的复合股份公司。 * 暨南大学会计学系 丁友刚 * 特征 3、纵向购并为主，横向购并及混合购并为辅 在20年代的购并高潮中，有85%的企业资产购并重组属于企业由生产到流通和分配环节的结合，在美国最大的278家公司中有236家公司都是把原料、生产、运输和销售等环节结合在一起。 美国全国牛奶制品公司购并全国各地300多家牛奶场 在采矿业和金属业纵向兼并最为突出。纵向兼并主要是追求技术经济，如缩短流程、减少无用的动作、保证投入的供应等。如美国钢铁公司通过纵向并购，集采掘、炼铁、炼钢、铸钢、轧钢、运输、销售于一体。 特征 4.投资银行的作用 60%的并购是在纽约证券交易所进行的。投资银行家在这次购并浪潮中发挥了重要作用。投资银行一方面通过融资向收购方提供足够资金，另一方面又雇佣了一些受委托人员，专事寻找可能进行购并的对象。 当时人们一致认为在兼并活动中十次有九次都