锦州经济技术开发区发展（集团）公司-15年跟踪评级报告(二期一起).docxVIP

???????????)??*??!2014年企业债券2015年跟踪 信用评级报告 基础设施建设主体，业务具有较强的区域专营性，跟踪期内持续实现较大规模代建收入；目前公司在建项目投资规模较大，且大部分已与政府签订了 BT协议，未来代建收入较有保障。?地方政府持续给予公司较大支持。2014年开发区政府向公司注入土地资产 231.88万平方米，增加资本公积 44.17亿元；向公司补贴资金 2.00亿元，提升了公司的资本实力。?保证担保对债券的偿还提供了较好的保障。锦州城投股东背景较好，资本实力较强，土地储备较为丰富，其提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保对债券的偿还提供了较好的保障。关注：?受土地出让收入大幅下降影响，锦州市地方综合财力下滑明显，且财政自给率一般。2014年锦州市土地市场景气度下降较为明显，国有土地出让金收入大幅下滑，使得全口径地方综合财力同比下降 17.92%；2014年锦州市全口径财政自给率为59.90%，财政自给率一般，且呈持续下滑趋势。?开发区地方综合财力对政府性基金收入依赖较大，未来易波动。2014年开发区政府性基金收入占地方综合财力的比重为 33.14%，占比较高，考虑到未来土地出让收入的不确定性，地方综合财力易出现波动。?政府能否如期支付回购资金存在不确定性。公司在建项目回购金额较大，且回购期限相对较长，未来政府能否按期足额支付回购款需关注。?公司资金支出压力较大。2014年末，公司主要在建项目计划总投资 36.36亿元，后续尚需投入资金 13.77亿元，由于项目前期投资资金需由公司筹集，公司面临一定的资金压力。?资产质量一般。公司资产以土地使用权及海域使用权为主，且部分土地资产已抵押，资产流动性较弱；其他应收款增长较快，且未来回收时间存在一定的不确定性。主要财务指标：项目2014年1,198,751.66797,738.2733.35%2013年2012年总资产（万元）所有者权益合计（万元）资产负债率548,802.48531,937.52308,847.2343.49%1.43298,601.4243.60%1.41流动比率3.772项目2014年2013年2012年速动比率1.420.850.94有息负债（万元）营业收入（万元）营业利润（万元）补贴收入（万元）135,885.7161,138.4921,864.0920,000.0041,849.3245.97%7,600.0028,405.90187.4911,700.0042,260.5218,839.54-10,000.0010,188.9820.00%1.89%利润总额（万元）综合毛利率18,839.5470.59%3.60%总资产回报率5.79%EBITDA（万元）53,746.946.1713,888.911.4823,535.4021.01EBITDA利息保障倍数经营活动现金流净额（万元）资料来源：公司审计报告，鹏元整理-122,216.315,908.387,250.093一、债券本息兑付及募集资金使用情况经国家发展和改革委员会发改财金 [2013]2376号文件核准，公司于2014年1月21日公开发行第一期2亿元企业债券，票面年利率为 9.10%；于2014年2月24日公开发行第二期 8亿元企业债券，票面年利率为8.38%。14锦开发债 01和 14锦开发债 02均为 7年期固定利率债券，按年单利计息，不计复利，每年付息一次。同时，均设置本金提前偿还条款，在债券存续期的第 3、4、5、6、7个计息年度末分别按照债券发行总额 20%、20%、20%、20%、20%的比例偿还债券本金。公司于 2015年 1月 21日和 2月 24日分别支付了 14锦开发债 01和 14锦开发债 02的第一年利息 1,820.00万元和 6,704.00万元。截至 2015年 3月 5日，14锦开发债 01募集资金已使用完毕，具体使用情况如表 1所示：表 1截至 2015年 3月 5日 14锦开发债 01募集资金使用情况（单位：亿元）项目拟使用已使用项目名称已投资总投资募集资金募集资金锦州经济技术开发区白沙湾生活区经济适用住房建设项目14.664.162.002.00资料来源：公司提供截至 2015年 3月 5日，14锦开发债 02募集资金已使用 4.96亿元，具体使用情况如表 2所示：表 2截至 2015年 3月 5日 14锦开发债 02募集资金使用情况（单位：亿元）项目拟使用已使用项目名称已投资总投资募集资金募集资金锦州经济技术开发区白沙湾生活区经济适用住房建设项目14.664.163.001.46锦州西海工业区基础设施建设项目1