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现金管理 新加坡航空公司的资产负债表列示公司在1994年3月拥有的总资产为87亿美圆，且持有高达6240万美圆的现金，包括库存现金、商业银行中的最低存款要求额，以及未存入银行的支票等。 既然现金无法获得利息收入，新加坡航空公司为何又要持有如此之多的现金呢？如果将其投入到有价证券（如短期国库券）上以获取一些投资收益似乎更明智些。 本章讨论企业如何进行现金管理。其目标是在保证企业高效、高质地开展经营活动的情况下，尽可能地保持最低现金占用量。 现金管理分为三部分内容： 确定适当的目标现金余额； 有效地进行现金收支； 将剩余资金投资于有价证券。 持有现金的目的 经济意义上的现金包括库存现金、商业银行中的支票帐户存款和未存入银行的支票等。财务管理者常将短期有价证券也包括在“现金”这一概念中。它们常被认为是“现金等价物”，包括短期国库券、大额可转让存单和回购协议。资产负债表中的“现金”项目通常包括现金等价物。 净营运资本既包括现金也包括现金等价物，但在此我们所关注的仅仅是经济上狭义的现金。 现金管理更关心的是如何通过有效的现金收支使现金余额达到最小。 持有现金的目的有两个： 为满足交易动机。与交易相关的需要来自于企业的正常性收支活动。由于现金的流入和流出并不完全同步，因此有必要持有一定数额的现金以作缓冲。如果保持的现金余额过小，就可能出现现金耗尽的现象，使企业不得不出售有价证券或通过借贷來满足现金需要，而出售有价证券和借贷则会带来“交易成本”。 持有现金的另一个目的是保证“最低存款余额”。企业在银行中保持现金余额的目的是偿付银行向企业提供的服务。它只占企业现金持有量中的一个较小的份额。 大多数企业的现金余额可以被认为是由交易所需现金量和最低存款余额组成的。但如果认为将二者需要量相加就是企业的目标现金余额，这是不正确的。因为同一笔现金可以用来满足两种不同的需要。 目标现金余额的确定 目标现金余额的确定是在持有过多现金产生的机会成本与持有过少现金而带来的交易成本之间进行权衡的过程。 随着企业持有的现金余额的增加，交易成本随之下降。相反，随着现金持有量的增加，持有现金的机会成本将随之提高。 下图说明了这一问题：图中最后出现的C*点是目标现金余额或是最佳现金余额。 现金管理模型—现金与准现金之间的合理分配—目标现金余额的确定 根据现金预算，财务经理应该能够正确判断出何时会出现现金短缺，何时出现现金富裕。预计出现现金短缺，就得考虑融资问题；相反，如果预测现金有富裕，则要考虑如何在持有现金与有价证券投资之间进行合理分配。因为持有过多的现金会降低公司的盈利水平。 现金管理模型是确定目标现金余额的重要工具。 鲍曼模型 威廉?鲍曼第一次将机会成本与交易成本相结合，提出了现金管理的正式模型。 鲍曼模型的假设： 分析期内的现金支付持续、规则且确定； 分析期内所有现金收入都可准确预测； 分析期内的有价证券投资收益率都不变； 现金与有价证券组合之间的转换在任何时候都可以进行，而且转换费用固定。 例 金索斯公司在第0周的现金余额C＝1,200,000美元，且每周的现金流产量比现金流入量多600,000美元。该公司的现金余额在第2周末将降为零，即在这两周内平均现金余额为C/2=600,000美元。因此，在第2周末，公司就必须出售有价证券或通过借贷來补充现金。这种情况见下图。 如果我们将C设得更高些，比如设为2,400,000美元，这样企业在需要出售有价证券之前，现金就可维持4周，但企业的平均现金余额也随之提高到1,200,000美元。而如果将C设为600,000美元，则现金一周内就会耗尽，企业就必须更频繁地补充现金，同时企业的平均现金余额就降到300,000美元。 由于补充现金时必然发生交易成本（如，出售有价证券时需支付的经纪费用），因此建立大量的初始现金余额将降低与现金管理有关的交易成本。但是，平均现金余额越大，机会成本（本可由售出的有价证券能得到的收益）也就越大。 显然，我们关心的是，持有某一现金余额的总成本的大小，即交易成本与机会成本之和。为解决该问题，公司必须明确以下三点： F—每次补充现金的证券交易或贷款的固定成本 T—在相关的计划期内（如一年）内交易的现金总需要量 K—持有现金的机会成本，即有价证券的利率 在此基础上，公司就可以确定任一特定的现金余额政策的总成本，并随之确定最佳的现金余额政策了。 机会成本 总机会成本等于平均现金余额乘以利率，即：总机会成本＝（C/2)?K 下表列示了几种不同选择的机会成本： 交易成本 金索斯公司的总交易成本可以通过该年出售有价证券的次数与每次交易的固定成本计算求出。 该年公司的现金支出总额T为：600,000?52周＝31,200,000美元。如果将初始现金余额C设为1,200,000美元，则公司每两周就必须出售1